股指

推漲因素明確，滬深300期指多單繼續(xù)持有

上周五（12月30日），A股整體呈小漲態(tài)勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.51%報(bào)3089.26點(diǎn)，深證成指漲0.18%報(bào)11015.99點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.11%報(bào)2346.77點(diǎn)，中小綜指漲0.38%報(bào)11615.33點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.24%報(bào)959.9點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.6萬(wàn)億、較前日小幅縮量，當(dāng)周日均成交額均值較前周變化不大；當(dāng)日北向資金小幅凈流入為0.93億，當(dāng)周累計(jì)凈流入為29億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲1.42%，深證成指累計(jì)漲1.53%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲2.65%，中小綜指累計(jì)漲1.49%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲4.3%。

盤面上，TMT、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、交運(yùn)和建筑等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒仍偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)12月中國(guó)官方制造業(yè)PMI值為47，前值為48；2.歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI終值為47.8，符合預(yù)期；3.工信部稱，2023年將加強(qiáng)部門協(xié)同、部省聯(lián)動(dòng)，適時(shí)推出更多政策措施等。

近期A股整體交投量能有所萎縮，但關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、市場(chǎng)情緒亦未弱化，技術(shù)面維持偏多特征。而國(guó)內(nèi)最新宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并未明顯不及預(yù)期，各項(xiàng)積極政策措施則持續(xù)出臺(tái)、落地，且疫情擾動(dòng)顯著下降，均利于加快基本面復(fù)蘇節(jié)奏。綜合看，積極推漲因素依舊明朗，A股整體漲勢(shì)不變。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮投資、消費(fèi)相關(guān)的順周期板塊業(yè)績(jī)改善確定性更高，而滬深300指數(shù)與此映射關(guān)聯(lián)度最高，其多單盈虧比依舊最佳，宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

礦端供給較為寬松，銅價(jià)上方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66185元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面上周銅價(jià)線上后下，維持在區(qū)間內(nèi)震蕩。本周將有較多美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，關(guān)注其對(duì)美國(guó)衰退預(yù)期的影響。國(guó)內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國(guó)內(nèi)宏觀整體對(duì)有色存在利多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒?guó)家銅礦供給有所減少，但其他國(guó)家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年。下游需求方面，受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實(shí)際需求較為疲弱，疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對(duì)銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，疊加供給端預(yù)計(jì)將維持寬松，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)向上空間預(yù)計(jì)有限。

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期持續(xù)向好，鋁價(jià)下方支撐較強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18680元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)一度沖高后回落。宏觀方面，本周將公布較多美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)，關(guān)注數(shù)據(jù)對(duì)美元指數(shù)的擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，國(guó)內(nèi)宏觀整體對(duì)有色存在利多。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，鋁廠減產(chǎn)已經(jīng)實(shí)施，同時(shí)新增產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏出現(xiàn)延后。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，購(gòu)貨商接貨意愿一般，逢低采購(gòu)為主。終端消費(fèi)方面，目前顯示需求仍較為疲弱，但市場(chǎng)預(yù)期正在逐步改善。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存仍及社會(huì)庫(kù)存略有抬升，但仍處于絕對(duì)低位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)上行驅(qū)動(dòng)不斷減弱，海外宏觀拖累放緩，國(guó)內(nèi)宏觀面雖然暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，現(xiàn)實(shí)需求仍偏弱，但不排除后續(xù)仍會(huì)有刺激政策推出，預(yù)期不斷修復(fù)，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，庫(kù)存仍處低位，滬鋁下方仍存支撐。

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鋼礦

鋼廠低庫(kù)存+外礦低供應(yīng)，相對(duì)看好春節(jié)后鐵礦行情

1、螺紋：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，且1月下旬前疫情影響難以完全消除，且今年春節(jié)較往年提前，工地施工進(jìn)入收尾階段，剛需下行趨勢(shì)不可逆。同時(shí)，鋼廠冬儲(chǔ)政策力度較弱，貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)意愿較低，螺紋已進(jìn)入冬季被動(dòng)累庫(kù)階段。螺紋期現(xiàn)價(jià)格相對(duì)淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動(dòng)力受限。不過(guò)，電爐大幅減產(chǎn)節(jié)前大概率提前放假+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量有望繼續(xù)下降，一定程度上有利于緩和淡季累庫(kù)壓力，春節(jié)后庫(kù)存壓力相對(duì)中性。高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬(wàn)噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬(wàn)噸，疊加原料庫(kù)存偏低，高爐成本處仍有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍難證偽，市場(chǎng)對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍抱有期待。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價(jià)格的核心，防疫政策優(yōu)化、疫情影響逐步消退以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向不變，疊加低供給+高成本，螺紋價(jià)格支撐較強(qiáng)，但防疫政策優(yōu)化節(jié)奏已超預(yù)期，短期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策亦難有增量利多釋放，而螺紋估值已偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：?jiǎn)芜?，新單不宜追高，仍等待回調(diào)后再做多05合約的思路。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，1月下旬前國(guó)內(nèi)疫情影響難以消除。國(guó)內(nèi)汽車景氣度回落，海外經(jīng)濟(jì)增速下行拖累直接或間接出口需求，且今年春節(jié)提前，熱卷終端需求下行趨勢(shì)也較明確，后續(xù)也面臨被動(dòng)累庫(kù)的壓力。不過(guò)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將消費(fèi)優(yōu)先級(jí)置于投資之前，預(yù)計(jì)2023年政府出臺(tái)更多消費(fèi)刺激政策的概率較高，傳統(tǒng)消費(fèi)大頭“房+車”仍將直接受益，有利于提振熱卷下游需求預(yù)期。同時(shí)，高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬(wàn)噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬(wàn)噸，疊加原料庫(kù)存偏低，高爐成本處對(duì)價(jià)格的支撐作用尚存。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)以及防疫政策優(yōu)化、疫情影響逐步消退的大方向不變，價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策利多或較為有限，疊加疫情階段性影響尚未消除，估值偏高的情況下，春節(jié)前熱卷續(xù)漲動(dòng)能或?qū)⑹芟?。策略上，單邊：新單不宜追過(guò)，仍持調(diào)整后做多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲(chǔ)。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量維持220萬(wàn)噸以上的水平，同比保持20萬(wàn)噸左右的增幅，且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然同比大幅偏低，上周MS樣本鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存同比少1477.48萬(wàn)噸，降幅擴(kuò)大，以上均有利于支撐鋼廠對(duì)鐵礦的剛需采購(gòu)和冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求。疊加外礦供給增量有限，港口鐵礦庫(kù)存累庫(kù)緩慢，上周五45港進(jìn)口礦庫(kù)存降至1.32億噸以下，預(yù)計(jì)春節(jié)前45港進(jìn)口礦庫(kù)存將處于1.32-1.34億噸之間。考慮到明年1季度海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)將季節(jié)性回落，而國(guó)內(nèi)高爐生產(chǎn)將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠原料庫(kù)存低位運(yùn)行，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的供需錯(cuò)配，屆時(shí)鐵礦價(jià)格仍有上行驅(qū)動(dòng)。截至12月30日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）14（前值17），05合約貼水16（前值18）。不過(guò)短期宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策暫無(wú)利多釋放，疫情階段性影響尚未消除。終端需求步入淡季，國(guó)內(nèi)高爐持續(xù)虧損，預(yù)計(jì)鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度不及往年，進(jìn)入1月鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)也將接近尾聲。同時(shí)中澳關(guān)系現(xiàn)緩和信號(hào)，2023年澳煤進(jìn)口壓力或有釋放可能，或沖擊原料端情緒。綜合看，宏觀暫無(wú)增量利多驅(qū)動(dòng)，高爐低盈利疊加距離春節(jié)已不遠(yuǎn)，春節(jié)前鋼廠剩余原料補(bǔ)庫(kù)力度或較為有限，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，春節(jié)后鐵礦行情仍值得期待。策略上，新單可逢回調(diào)做多05合約，前多仍可耐心持有。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤炭進(jìn)口稅率調(diào)整，關(guān)注原料補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏邊際放緩

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)改善，提產(chǎn)積極性隨之不斷增強(qiáng)，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率延續(xù)回升之勢(shì)，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)繼續(xù)上升。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落，但鐵水產(chǎn)量同比仍相較去年高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響繼續(xù)弱化，而鋼廠原料冬儲(chǔ)推進(jìn)節(jié)奏或接近尾聲，焦炭庫(kù)存雖持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，但整體庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來(lái)焦炭剛需回落?，F(xiàn)貨方面，焦炭四輪提漲悉數(shù)落地，累計(jì)上漲400-440元/噸，當(dāng)前焦企出貨依然順暢，使得其對(duì)后市仍維持樂(lè)觀心態(tài)，但貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)信心不足現(xiàn)象，港口成交價(jià)格有所松動(dòng)，關(guān)注產(chǎn)地是否存在第五輪漲價(jià)意愿。綜合來(lái)看，焦化利潤(rùn)擴(kuò)張推動(dòng)焦企提產(chǎn)積極性，原料冬儲(chǔ)進(jìn)行中帶動(dòng)下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求，焦炭供需維持雙升態(tài)勢(shì)，供需矛盾暫不突出，而市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)年末行情，期價(jià)波動(dòng)率顯著放大，關(guān)注冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度是否邊際放緩及宏觀政策增量利多。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，疫情管控放松使得煤礦出勤率走低，而春節(jié)偏早或提前今冬礦井放假時(shí)間，加之臨近農(nóng)歷新年，各地安全檢查等因素或加速發(fā)酵，坑口產(chǎn)出受此影響維持弱勢(shì)；進(jìn)口煤方面，財(cái)政部自2023年4月起恢復(fù)實(shí)施煤炭最惠國(guó)稅率3%-6%，澳煤進(jìn)口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，而當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持高位，年末蒙煤進(jìn)口增長(zhǎng)勢(shì)頭顯著。需求方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不斷改善，而上游部分讓利使得主產(chǎn)區(qū)多數(shù)企業(yè)已扭虧為盈，原料采購(gòu)述求繼續(xù)增強(qiáng)，焦煤庫(kù)存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，礦方去庫(kù)明顯。綜合來(lái)看，焦化利潤(rùn)回升及下游補(bǔ)庫(kù)支撐焦煤現(xiàn)貨價(jià)格，而煤炭進(jìn)口政策調(diào)整如期而至，除澳媒外其余主要焦煤來(lái)源國(guó)進(jìn)口稅率調(diào)升至3%，煤炭進(jìn)口成本抬升，但當(dāng)前階段蒙煤通關(guān)持續(xù)增多，年末進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用顯現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)政策發(fā)酵對(duì)市場(chǎng)預(yù)期及實(shí)際進(jìn)口量的影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

基本面支撐較強(qiáng)，純堿價(jià)格高位震蕩

現(xiàn)貨：12月30日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2830元/噸（0），華中重堿2830元/噸（0），西南重堿價(jià)格漲50。

供給：12月30日，純堿日度開(kāi)工率為90.79%（0）。

需求：（1）浮法玻璃：12月30日，運(yùn)行產(chǎn)能158260t/d（0），開(kāi)工率78.55%（0），產(chǎn)能利用率78.87%（0），浮法玻璃均價(jià)報(bào)1584元/噸（+0.19%），1月浮法有冷修意向的兩條，產(chǎn)能共計(jì)1300噸；（2）光伏玻璃：12月30日，運(yùn)行產(chǎn)能80060t/d（+2000），開(kāi)工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.44%（+0.13%），12月30日，江西信義光能（蘇州）以及彩虹光伏2條1000噸新建產(chǎn)線點(diǎn)火，據(jù)隆眾調(diào)研，1月光伏玻璃計(jì)劃點(diǎn)火3-4條，產(chǎn)能共計(jì)3400-4400噸/日。

點(diǎn)評(píng)：純堿基本面變化不大，雖然總庫(kù)存連續(xù)4周增加，但增幅有限，且并未改變純堿各環(huán)節(jié)低庫(kù)存的格局。光伏玻璃產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn)，繼續(xù)對(duì)沖浮法冷修影響，玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能逐步增加。伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較全年高點(diǎn)已累計(jì)下降11.1%，帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存連續(xù)3周下降，2023年浮法玻璃需求有望受益于房地產(chǎn)消費(fèi)、施工及竣工的改善預(yù)期。不過(guò)，兩會(huì)前宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能難有大規(guī)模增量利好，疫情階段性影響尚未消除。同時(shí)，中澳關(guān)系緩和，煤炭?jī)r(jià)格承壓，疊加5月后遠(yuǎn)興產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，長(zhǎng)期看純堿成本存在下行風(fēng)險(xiǎn)。目前盤面純堿5月合約貼水現(xiàn)貨約60元/噸、玻璃5月合約升水現(xiàn)貨，估值相對(duì)偏高也可能制約短期續(xù)漲空間。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約、玻璃05合約持逢回調(diào)后做多的思路。

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魏瑩

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原油

市場(chǎng)仍面臨諸多不確定性因素

地緣政治方面，12月G7國(guó)家同意對(duì)俄羅斯海運(yùn)原油設(shè)定每桶60美元的價(jià)格上限，作為回應(yīng)，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署法令，從2月1日起的五個(gè)月內(nèi)禁止向遵守價(jià)格上限的國(guó)家供應(yīng)原油和石油產(chǎn)品。俄羅斯對(duì)部分國(guó)家禁售原油和石油產(chǎn)品支撐油價(jià)。

需求方面，美國(guó)冬季風(fēng)暴致大量航班受影響，迄今已有上萬(wàn)架次航班取消，航空燃油需求受到?jīng)_擊。此外亞洲局部防疫政策優(yōu)化導(dǎo)致出行暫受制約，需求全面恢復(fù)尚需時(shí)間。經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致的消費(fèi)下降將抵消供應(yīng)緊張帶來(lái)的影響。

庫(kù)存方面，美國(guó)上周原油庫(kù)存意外增加，因進(jìn)口攀升且出口下降。截至12月23日的一周， 原油庫(kù)存增加71.8萬(wàn)桶，達(dá)到4.19億桶。

總體而言，目前原油市場(chǎng)逐步從斷供的恐慌中走出，進(jìn)入減量后的再平衡狀態(tài)。由于供應(yīng)端的脆弱，需求恢復(fù)面臨挑戰(zhàn)，原油市場(chǎng)供需層面仍存在較多的變化。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚酯

市場(chǎng)變動(dòng)有限，整體持穩(wěn)運(yùn)行為主

PX方面，本周裝置檢修增多，部分裝置負(fù)荷下降，華北一條100萬(wàn)噸PX裝置停車檢修，預(yù)計(jì)2023年1月份重啟。本周開(kāi)工率70.95%，環(huán)比下滑1.98個(gè)百分點(diǎn)。

PTA方面，目前已知有多套PTA裝置處于停車或降負(fù)狀態(tài)，且在春節(jié)前期恐難有恢復(fù)，當(dāng)前實(shí)際供應(yīng)有限。但新裝置方面，威聯(lián)250萬(wàn)噸，嘉通250萬(wàn)噸近期都已出合格品，后期負(fù)荷逐步提升中，2023年仍有恒力及嘉通計(jì)劃投產(chǎn)剩余新裝置。按照往期季節(jié)性變化來(lái)看，1月PTA整體開(kāi)工受春節(jié)假期影響，開(kāi)工大概率維持在60%-65%之間，供應(yīng)端實(shí)際產(chǎn)量繼續(xù)縮減的可能性較小。

內(nèi)需方面，下游聚酯端受益于管控政策的放開(kāi)，產(chǎn)銷一度有了明顯提升，業(yè)者對(duì)于后市預(yù)期仍顯樂(lè)觀，開(kāi)工下滑速度有所放緩；但由于疫情放開(kāi)后各地感染率上升，且臨近放假時(shí)間節(jié)點(diǎn)，聚酯產(chǎn)銷回歸低迷。逐漸臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。但隨著管控政策的放開(kāi)，業(yè)者對(duì)于后市預(yù)期仍顯樂(lè)觀，需求端利空表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)情緒影響可能偏低。

2023年1-2月PTA市場(chǎng)靜態(tài)供需預(yù)期仍然過(guò)剩明顯，但PTA龍頭企業(yè)根據(jù)加工費(fèi)可能對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)量動(dòng)態(tài)調(diào)整；成本端及供需端波動(dòng)幅度均顯有限，且從業(yè)者逐步放假離市，預(yù)計(jì)春節(jié)前PTA市場(chǎng)變動(dòng)有限，整體持穩(wěn)運(yùn)行為主，策略上宜暫觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，價(jià)格或震蕩下行

供應(yīng)方面，四川由于電價(jià)高位，加之市場(chǎng)低迷，部分企業(yè)已停爐檢修；臨近新年云南硅廠開(kāi)爐數(shù)陸續(xù)減少部分企業(yè)存在停爐計(jì)劃，整體供應(yīng)量有所縮減，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)量將進(jìn)一步下降。

需求方面，下游多晶硅行業(yè)開(kāi)工高位，隨著新增產(chǎn)能的不斷釋放，對(duì)工業(yè)硅需求旺盛；有機(jī)硅行情弱勢(shì)，生產(chǎn)持續(xù)虧損，整體生產(chǎn)廠家以消耗庫(kù)存為主，開(kāi)工動(dòng)力不足；鋁合金終端企業(yè)大多進(jìn)入放假階段，近期無(wú)論是鋁棒生產(chǎn)企業(yè)或是下游加工企業(yè)均有員工感染新冠病毒出現(xiàn)，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法正常生產(chǎn)，短期內(nèi)鋁棒需求下降。

庫(kù)存方面，近期下游采購(gòu)需求并無(wú)改觀，本周持貨商整體出貨積極性較差，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)。

總體而言，臨近春節(jié)持貨商去庫(kù)壓力較大，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，價(jià)格或震蕩下行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

西北減產(chǎn)疊加MTO裝置可能復(fù)產(chǎn)，甲醇達(dá)到階段新高

上周內(nèi)蒙久泰200萬(wàn)噸裝置臨時(shí)停產(chǎn)，預(yù)計(jì)最快1月底恢復(fù)，導(dǎo)致西北市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)緊缺的擔(dān)憂，疊加沿海港口庫(kù)存減少以及北美裝置停工增多，期貨價(jià)格達(dá)到去年是十一后新高。目前太倉(cāng)與關(guān)中價(jià)差擴(kuò)大至500元/噸以上，達(dá)到一年新高，按照歷史規(guī)律，未來(lái)內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格存在補(bǔ)漲空間，但當(dāng)前內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到三年新高，去庫(kù)壓力可能阻礙現(xiàn)貨價(jià)格上漲。上周傳統(tǒng)下游開(kāi)工率延續(xù)下滑，傳言山東魯西、浙江興興和寧波富德等長(zhǎng)期停產(chǎn)的MTO裝置可能于近期重啟，但很難進(jìn)一步推高沿海甲醇現(xiàn)貨價(jià)格。無(wú)論內(nèi)地還是沿海，甲醇供應(yīng)充足，隨著春節(jié)被動(dòng)累庫(kù)和月底氣頭裝置復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力再度出現(xiàn)，我們認(rèn)為05合約在春節(jié)前都將保持在2400至2700區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

供應(yīng)寬松格局未變，聚烯烴上漲空間有限

周二石化庫(kù)存為67.5萬(wàn)噸，較節(jié)前增加16.5萬(wàn)噸。目前PE和PP檢修涉及產(chǎn)能都少于200萬(wàn)噸，開(kāi)工率達(dá)到2022年3月以來(lái)最高。上周PE和PP下游開(kāi)工率均下降0.4%，其中農(nóng)膜、管材和塑編行業(yè)開(kāi)工率下降超過(guò)1%。另外11月塑料制品產(chǎn)量同比減少6%，1-11月累計(jì)產(chǎn)量同比減少4%，屬于過(guò)去十年罕見(jiàn)情況，12月受疫情影響，1月和2月受節(jié)日影響，塑料制品產(chǎn)量都將延續(xù)減少。綜上所述，一季度計(jì)劃?rùn)z修裝置偏少，近300萬(wàn)噸新產(chǎn)能即將釋放，供應(yīng)壓力巨大。下游開(kāi)工率和塑料制品產(chǎn)量都維持在三年最低，需求表現(xiàn)欠佳。原油和煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行，成本支撐作用減弱，我們認(rèn)為PP上漲空間有限， 建議空單繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

需求預(yù)期表現(xiàn)羸弱，關(guān)注終端市場(chǎng)政策變動(dòng)

供給方面：持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件即將結(jié)束，氣候波動(dòng)的不確定性影響逐步減弱，國(guó)內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，泰國(guó)南部主產(chǎn)區(qū)已進(jìn)入增產(chǎn)季，合艾原料市場(chǎng)維持低位震蕩格局，海外天膠產(chǎn)出延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口市場(chǎng)季節(jié)性走強(qiáng)，天然橡膠供應(yīng)端料繼續(xù)增長(zhǎng)。

需求方面：12月后2周乘用車市場(chǎng)終端折扣讓利沖量效果顯現(xiàn)，但綜合年末雙月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，旺季不旺現(xiàn)象已成事實(shí)，且2023年春節(jié)時(shí)間偏早，后續(xù)消費(fèi)刺激力度及時(shí)限均將受限，終端需求兌現(xiàn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向；受此影響，輪胎企業(yè)開(kāi)工意愿繼續(xù)回落，半鋼胎及全鋼胎開(kāi)工率均再創(chuàng)近年同期最低水平，春節(jié)前天然橡膠需求預(yù)期或偏悲觀。

庫(kù)存方面：進(jìn)口增多加速港口集港，下游采購(gòu)意愿依然受制，橡膠現(xiàn)貨庫(kù)存回升至近兩年44.16%分位，庫(kù)存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：消費(fèi)刺激措施已是強(qiáng)弩之末，汽車市場(chǎng)景氣見(jiàn)頂，輪企開(kāi)工難有回升驅(qū)動(dòng)，而橡膠進(jìn)口持續(xù)增長(zhǎng)，供需結(jié)構(gòu)維持供增需減預(yù)期，滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入停割季，而終端乘用車市場(chǎng)呼吁購(gòu)置稅減征政策延長(zhǎng)實(shí)施，關(guān)注停割期間政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的市場(chǎng)交易氛圍的改變，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

印尼出口政策再度收緊，棕油支撐走強(qiáng)

上周棕櫚油價(jià)格震蕩上行，表現(xiàn)偏強(qiáng)。宏觀方面，海外衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但新增利空有限，邊際拖累正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，疫情放松節(jié)奏略超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對(duì)油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫(kù)存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國(guó)內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫(kù)存仍處偏高位，出口政策是否有進(jìn)一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼將建立B35生柴政策實(shí)施機(jī)制，預(yù)期較為樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，隨著疫情拖累的邊際減弱，需求預(yù)期邊際改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來(lái)看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，棕櫚油價(jià)格下方支撐不斷走強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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