股指

整體將企穩(wěn)續(xù)漲，滬深300期指多單性價(jià)比仍最高

上周五（3月24日），A股整體呈震蕩走勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.64%報(bào)3265.65點(diǎn)，深證成指漲0.25%報(bào)11634.22點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.38%報(bào)2370.38點(diǎn)，中小綜指漲0.38%報(bào)12350.75點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.19%報(bào)1060.99點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.07萬億、較前日有所增加，當(dāng)周日均成交額均值較前周顯著放大；當(dāng)日北向資金小幅凈流出為2.3億，當(dāng)周累計(jì)凈流入為109.5億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲0.46%，深證成指累計(jì)漲3.16%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲3.34%，中小綜指累計(jì)漲3.46%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲4.46%。

盤面上，傳媒、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備及新能源、家電和消費(fèi)者服務(wù)等板塊漲幅相對較大，而建筑、銀行、醫(yī)藥和通信等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄、且總體維持偏向正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落。總體看，市場整體預(yù)期偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值為47.1，預(yù)期為49，前值為48.5；2.據(jù)國常會決定，將延續(xù)和優(yōu)化實(shí)施部分階段性稅費(fèi)優(yōu)惠政策，預(yù)計(jì)年減負(fù)規(guī)模超4800億；3.據(jù)發(fā)改委，將持續(xù)擴(kuò)大國內(nèi)需求，加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、消費(fèi)等政策協(xié)同配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。

從近期A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐確認(rèn)、且市場交投情緒顯著改善，技術(shù)面企穩(wěn)續(xù)漲概率大增。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率雖有下修、但向好大勢未改，且存量積極政策仍有較大的深化發(fā)酵空間，均利于業(yè)績改善預(yù)期的強(qiáng)化，體現(xiàn)A股的主動配置價(jià)值。而歐美衰退信號持續(xù)增強(qiáng)、亦將持續(xù)凸顯A股在全球市場的避險(xiǎn)價(jià)值，外資持續(xù)、大規(guī)模流入的趨勢將延續(xù)。故從基本面和資金面看，A股優(yōu)勢資產(chǎn)特征依舊明顯，其整體漲勢將延續(xù)。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前業(yè)績增速預(yù)期相對更高、且估值相對偏低的行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最大，且其盤面走勢亦最穩(wěn)健，多單繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

宏觀驅(qū)動修復(fù)，銅價(jià)走勢偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69245元/噸，相較前值上漲605元/噸。期貨方面，上漲銅價(jià)全周震蕩上行。海外宏觀方面，上周美聯(lián)儲加息25BP后，英央行和瑞士央行也分別加息25BP和50BP，海外宏觀面仍存在不確定性，但對有色金屬的負(fù)面拖累逐步消退。國內(nèi)方面，本周一降準(zhǔn)落地，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)。供給方面，從資本開支節(jié)奏，年內(nèi)銅礦供給收縮壓力較為有限，關(guān)注冶煉端情況。下游需求方面，仍以按需逢低采購為主，整體成交一般。庫存方面，整體呈現(xiàn)向下趨勢，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，海外宏觀負(fù)面拖累減弱，銅金融屬性偏強(qiáng)，反彈動能或較充足，且國內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，滬鋁趨勢向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18320元/噸，相較前值上漲170元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周受宏觀拖累，維持低位運(yùn)行，下半周底部反彈。海外宏觀方面，上周美聯(lián)儲加息25BP后，英央行和瑞士央行也分別加息25BP和50BP，海外宏觀面仍存在不確定性，但對有色金屬的負(fù)面拖累逐步消退。國內(nèi)方面，本周一降準(zhǔn)落地，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對產(chǎn)能的拖累將貫穿全年。且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對有限。需求方面，市場成交整體一般，目前進(jìn)口利潤窗口打開，關(guān)注保稅區(qū)鋁錠流入市場的情況。近期社會庫存出現(xiàn)快速下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫存或進(jìn)一步去化。成本方面，近期煤炭價(jià)格持續(xù)偏弱，成本支撐有所下移。綜合來看，目前海外經(jīng)濟(jì)對大宗商品的拖累持續(xù)減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，且經(jīng)過前期回調(diào)鋁價(jià)處相對低位，向上修復(fù)空間較大。

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張舒綺

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鋼礦

黑色金屬下行壓力有所減弱，關(guān)注終端需求能否回暖

1、螺紋：近期螺紋調(diào)整的主要驅(qū)動：一是需求表現(xiàn)不及預(yù)期，上周周度表觀消費(fèi)量僅322萬噸，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期；二是原料端利空發(fā)酵，尤其鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)酵，削弱成本支撐力度；三是海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)增多，市場避險(xiǎn)情緒升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓。對于終端需求，我們認(rèn)為未來還有修復(fù)的空間和時間，回顧2016年以來螺紋鋼的周度表需季節(jié)性特征，其高點(diǎn)基本都出現(xiàn)在4月，次高出現(xiàn)在5月。上周的低表需可能受到一些短期因素的沖擊。對于海外風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲3月議息會議落地，市場解讀偏鴿，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖，有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的修復(fù)。現(xiàn)在主要不確定性在于原料，鐵礦仍處于供需節(jié)奏錯配階段，基本面暫無矛盾，主要風(fēng)險(xiǎn)來自監(jiān)管部門的打壓。綜上所述，表需數(shù)據(jù)低于預(yù)期，原料端利空發(fā)酵，以及海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素增多，是螺紋價(jià)格連續(xù)2周調(diào)整的核心驅(qū)動，但從季節(jié)性角度看，需求還有回升的空間和時間，美聯(lián)儲加息落地后海外風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，螺紋下行壓力或有所緩解，能否企穩(wěn)依然關(guān)注國內(nèi)需求情況，可通過觀察每日鋼銀成交+主流貿(mào)易商建筑鋼材成交+螺紋直供量來追蹤。策略上：單邊，新單觀望，關(guān)注3900-4000之間的支撐力度；組合，高礦價(jià)刺激國內(nèi)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵，2023年下半年鋼廠主動/被動限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù)，可繼續(xù)持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長過快，海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

2、熱卷：近期熱卷連續(xù)回調(diào)的核心驅(qū)動在于：（1）需求表現(xiàn)不及預(yù)期，（2）原料端利空發(fā)酵，鐵礦石監(jiān)管打壓日益嚴(yán)格，（3）海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素多增，市場避險(xiǎn)情緒階段性提高。對于終端需求，隨著海外經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩，出口訂單較難回升，但國內(nèi)終端需求高點(diǎn)一般出現(xiàn)在4月，次高5月，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇階段，內(nèi)需仍有回升的空間和時間。美聯(lián)儲加息落地后，市場對美聯(lián)儲加息接近尾聲基本達(dá)成一致性預(yù)期，主要分歧更多在于年內(nèi)是否降息且降息幅度會有多少，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回升跡象。鐵礦自身基本面偏強(qiáng)，但政策監(jiān)管較難判斷與追蹤，可能依然是一個風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。綜上所述，需求表現(xiàn)不及預(yù)期，原料利空發(fā)酵，以及海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素增多，是近期熱卷回調(diào)的核心驅(qū)動，但內(nèi)需仍有修復(fù)預(yù)期，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回暖跡象，熱卷調(diào)整壓力或有所減輕，能否企穩(wěn)反彈核心仍在于國內(nèi)終端需求能否改善。策略上，單邊：新單暫時觀望；組合：鐵礦估值偏高政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵，且年內(nèi)繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，下半年鋼材產(chǎn)量或?qū)⑹芟蓿搹S利潤有望得到修復(fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏；美國衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：全球高爐產(chǎn)量均處于爬升階段，國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至239.82萬噸；2月海外高爐鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比提高至116.4萬噸。我國港口進(jìn)口礦庫存維持去庫，上周45港庫存環(huán)比降至1.36億噸。截至3月24日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品60（前值71），期貨貼水幅度較高。但是，從長流程鋼廠利潤及終端需求角度考慮，日均鐵水產(chǎn)量在240萬噸以上的續(xù)增空間極為有限。同時，1季度鐵水產(chǎn)量同比偏高，如果今年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)繼續(xù)落實(shí)粗鋼產(chǎn)量管控政策，疊加廢鋼對鐵礦需求的替代性逐步回補(bǔ)，下半年鐵水產(chǎn)量受限的可能性較高。鋼廠盈利能力較弱，普遍傾向維持原料低庫存策略，對高價(jià)鐵礦抵觸情緒較強(qiáng)，上周五247家鋼廠進(jìn)口礦庫存已降至9151.51萬噸，接近去年10月的低點(diǎn)。高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長較快。此外，鐵礦面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)也依然存在。綜合看，短期鐵礦基本面尚可，但是政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵，且海外宏觀利空因素?cái)_動較頻繁，預(yù)計(jì)鐵礦仍有壓力。策略上：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤炭進(jìn)口補(bǔ)充預(yù)期增強(qiáng)，關(guān)注下游需求兌現(xiàn)情況

焦炭：供應(yīng)方面，爐料成本松動抬升焦企生產(chǎn)意愿，焦?fàn)t開工整體延續(xù)增長之勢，但近期京津冀及周邊地區(qū)環(huán)保管控壓力復(fù)現(xiàn)，且煉焦利潤回升相對緩慢，短期內(nèi)獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比增長之勢，焦炭入爐剛需支撐尚可，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推升遠(yuǎn)期樂觀需求，補(bǔ)庫驅(qū)動焦炭各環(huán)節(jié)維持去庫態(tài)勢，但鋼廠原料低庫運(yùn)行成為常態(tài)，后續(xù)采購力度依賴真實(shí)需求兌現(xiàn)情況?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地報(bào)價(jià)弱穩(wěn)運(yùn)行，焦煤成本下移使得焦企放棄提漲決心，而港口貿(mào)易詢價(jià)率先走弱，中間環(huán)節(jié)成交價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間。綜合來看，海外宏觀利空因素陸續(xù)定價(jià)，市場交易情緒逐步企穩(wěn)，而焦?fàn)t開工意愿提升、鐵水產(chǎn)量環(huán)比增長，焦炭供需矛盾尚不突出，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入弱勢預(yù)期，但焦炭期價(jià)率先下行并料進(jìn)入筑底階段，關(guān)注后續(xù)成材消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來增量利多因素。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查對煤礦生產(chǎn)的限制性影響持續(xù)弱化，礦井作業(yè)恢復(fù)正常，坑口原煤產(chǎn)出呈現(xiàn)回增之勢；進(jìn)口煤方面，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告繼續(xù)實(shí)施煤炭進(jìn)口零關(guān)稅措施至本年年末，為蒙煤進(jìn)口提供利好，而海外焦煤價(jià)格回歸合理區(qū)間亦將打開澳煤進(jìn)口窗口，進(jìn)口市場中長期補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，焦?fàn)t開工回升支撐煤耗剛需，但焦企拉運(yùn)積極性明顯放緩，原料低庫運(yùn)行或成為常態(tài)，坑口煉焦配煤競拍市場不斷走弱，拖累主焦煤價(jià)格存在繼續(xù)下行預(yù)期。綜合來看，煤炭進(jìn)口零關(guān)稅政策繼續(xù)實(shí)施，海外焦煤補(bǔ)充作用將持續(xù)顯現(xiàn)，而當(dāng)前產(chǎn)地安監(jiān)常態(tài)化管控使得其邊際影響不斷減弱，焦煤供應(yīng)偏緊局面得到緩解，價(jià)格下方支撐料將下移，但考慮到焦煤期價(jià)已率先定價(jià)供應(yīng)放量，盤面走勢有望震蕩企穩(wěn)，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿回調(diào)空間有限，玻璃基本面持續(xù)改善

現(xiàn)貨：3月24日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。臨近月底，價(jià)格波動不會太大。

上游：3月24日，純堿日度開工率為93.23%（0）。

下游：（1）浮法玻璃：3月24日，運(yùn)行產(chǎn)能158880t/d（+600），開工率79.14%（+0.33%），產(chǎn)能利用率78.83%（+0.1%），上周浮法點(diǎn)火2條，冷修2條，出產(chǎn)品1條，運(yùn)行產(chǎn)能凈增加200噸/天，本周1條浮法有計(jì)劃冷修，產(chǎn)能600噸/天；昨日浮法玻璃全國均價(jià)1735元/噸（+0.12 %）；周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)上升，沙河262%，湖北130%，華東115%。（2）光伏玻璃：3月24日，運(yùn)行產(chǎn)能84960t/d（0），開工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.28%（0），上周光伏點(diǎn)火1條，產(chǎn)能1200噸/天，月底光伏有點(diǎn)火計(jì)劃。（3）輕堿：輕堿消費(fèi)仍處于淡季，周度出庫量表現(xiàn)清淡。

點(diǎn)評：（1）純堿：光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏放緩。浮法玻璃企業(yè)盈利不佳，玻璃廠純堿庫存已壓縮至14天左右，較去年底降幅超50%。輕堿需求尚處于淡季，周度出庫表現(xiàn)偏弱，且燒堿價(jià)格下行，對部分輕堿替代性有所增強(qiáng)。下游對高價(jià)純堿接受度受限。輕重堿現(xiàn)貨價(jià)格先后松動，引發(fā)市場擔(dān)憂。但是遠(yuǎn)興裝置計(jì)劃6-9月分批投產(chǎn)，完全投產(chǎn)前，純堿產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累，純堿上下游庫存均已降至低位，且浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)，光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步增加，預(yù)計(jì)純堿現(xiàn)貨大跌概率較低，期貨連續(xù)回調(diào)后貼水?dāng)U大。進(jìn)入4月，純堿近月期價(jià)存在反彈修復(fù)貼水的可能。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力已有所緩解，主產(chǎn)地產(chǎn)銷，浮法玻璃企業(yè)漲價(jià)去庫，沙河地區(qū)庫存已降至正常水平。未來關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿05合約新單暫時觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

超賣修復(fù)需求已相對釋放，原油逆轉(zhuǎn)弱勢需更多利多刺激

宏觀方面，上周美聯(lián)儲最終加息25個基點(diǎn)，對市場情緒起到明顯的穩(wěn)定作用；銀行業(yè)動蕩可能會對增長和經(jīng)濟(jì)前景造成影響，鮑威爾不再稱“持續(xù)”加息是合適的。市場仍然高度關(guān)注金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后續(xù)的進(jìn)展。

供應(yīng)方面，俄羅斯宣布延遲減產(chǎn)50萬桶/日的計(jì)劃到6月底，但是OPEC不少國家表示其減產(chǎn)主要目的并非挺價(jià)，而是未來穩(wěn)定市場，基于當(dāng)前局面OPEC可能不會進(jìn)一步加大減產(chǎn)。市場對油價(jià)后市預(yù)期進(jìn)一步傾向于謹(jǐn)慎。

需求方面，美國SPR庫存降至1983年以來的最低水平，此前白宮表示當(dāng)價(jià)格處于或低于每桶67-72美元區(qū)間時，將為SPR回購石油，但近期隨著國際油價(jià)進(jìn)一步承壓，美國能源部長暗示該國并不急于補(bǔ)充SPR。此舉可能導(dǎo)致新一波拋售。

總體而言，銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂仍然在困擾市場，市場總體持謹(jǐn)慎態(tài)度；目前超賣修復(fù)需求已相對釋放，原油逆轉(zhuǎn)弱勢格局需更多利多刺激。

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楊帆

從業(yè)資格：

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

旺季需求較往年仍有差距，PTA不確定性比較大

PTA供應(yīng)方面，虹港石化240萬噸PTA裝置于3月6日開始檢修，計(jì)劃3月25日左右重啟，當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤升至近幾年偏高區(qū)間，廠商有較高生產(chǎn)積極性，檢修裝置重啟，PTA供應(yīng)開始逐漸增加。

內(nèi)需方面，近期部分聚酯工廠出臺減產(chǎn)措施，但因前期檢修裝置恢復(fù)，且新裝置投產(chǎn)后運(yùn)行正常，聚酯開工率并未出現(xiàn)下滑，反而維持上漲趨勢。截至3月23日，聚酯綜合開工率維持84.10%，較上周上漲0.49個百分點(diǎn)。當(dāng)前織造企業(yè)局部開機(jī)率已有下滑的趨勢，若終端需求始終難有改善，不排除聚酯工廠再次出現(xiàn)減產(chǎn)情況。

成本方面，原油價(jià)格重心下移；上游原料PX裝置意外故障利好刺激PTA強(qiáng)勢反彈，但此利好為短期影響，中期還將跟隨油價(jià)走勢。

總體而言，PX偏緊成本端對PTA支撐偏強(qiáng)，但PTA現(xiàn)貨供應(yīng)量預(yù)期增加、旺季需求較往年仍有差距，供需基本面支撐不足；后續(xù)PTA走勢面臨不確定性較大。

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甲醇

國內(nèi)外產(chǎn)量延續(xù)增長，謹(jǐn)防進(jìn)一步下跌

上周國內(nèi)甲醇產(chǎn)量達(dá)到去年7月以來最高，而海外甲醇產(chǎn)量也提升至年內(nèi)最高，同時到港量連續(xù)第三周維持在30萬噸的高水平，僅華東到港量就達(dá)到24萬噸。本周暫無新增檢修計(jì)劃，月底7套檢修裝置預(yù)計(jì)重啟，涉及產(chǎn)能480萬噸，即便一半如期復(fù)產(chǎn)，也將加劇供應(yīng)過剩的矛盾，靜態(tài)估計(jì)未來每周甲醇產(chǎn)量增加2%~3%，4月單周產(chǎn)量達(dá)到170萬噸歷史新高的可能性較高。下游方面，多數(shù)烯烴檢修裝置恢復(fù)，需求回升至去年9月以來最高，傳統(tǒng)需求雖然表現(xiàn)一般，但采購量也維持在中等水平，需求雖然無法提供利好，但也不存在利空因素。供應(yīng)持續(xù)增長，疊加二季度煤炭存在趨勢性下跌的可能，甲醇易跌難漲，05合約最低可至2400。

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聚烯烴

短期供應(yīng)過剩局面延續(xù)，反彈高度有限

上周PE下游開工率增加0.5%，較去年同期高7.9%，中空和注塑開工率持續(xù)增長，相比之下PP下游開工率落后于去年同期2.6%，無紡布和膠帶母卷開工率偏低。本周PE無新增檢修計(jì)劃，遼陽石化PP裝置檢修，中石化5套裝置和神華寧煤計(jì)劃于4月中旬開始檢修，年內(nèi)檢修高峰預(yù)計(jì)發(fā)生在5至7月之間。美國3月服務(wù)業(yè)PMI強(qiáng)勁回升，然而制造業(yè)PMI連續(xù)5個月處于榮枯線以下，其中制造業(yè)新訂單連續(xù)6個月下降，反映需求偏差，同時德意志銀行股價(jià)暴跌，歐美銀行業(yè)危機(jī)尚未結(jié)束，受此影響周五夜盤原油期貨一度下跌4%，聚烯烴期貨反彈勢頭放緩。4月底之前聚烯烴供應(yīng)過剩格局較難改變，同時還會受到海外利空影響，預(yù)計(jì)反彈空間不會超過300點(diǎn)，之前推薦的賣出看跌期權(quán)可繼續(xù)持有。

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橡膠

輪企開工維持相對高位，商用車產(chǎn)銷顯現(xiàn)邊際增量

供給方面：海外各國陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，天膠到港將有回落，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用同步減弱；而WMO極端天氣報(bào)告及國家氣候中心數(shù)據(jù)紛紛顯示，今夏新一輪厄爾尼諾事件大概率發(fā)生，氣候變動對割膠生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的影響權(quán)重逐步抬升，關(guān)注國內(nèi)開割季產(chǎn)區(qū)物候條件。

需求方面：本周輪企開工略有回落，但整體開工水平仍處于近年一季度高位區(qū)間，而各省市汽車消費(fèi)刺激措施陸續(xù)落地實(shí)施，乘用車市場底部特征顯現(xiàn)；另外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動指標(biāo)預(yù)示回溫，商用車產(chǎn)銷有望延續(xù)同環(huán)比增長之勢，天然橡膠終端需求偏向樂觀。

庫存方面：港口庫存延續(xù)累庫之勢，青島現(xiàn)貨增庫至61.35萬噸，但供減需增預(yù)期尚未證偽，庫存拐點(diǎn)或先于季節(jié)性顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：宏觀事件擾動不時壓制滬膠走勢，國內(nèi)疲軟車市拖累需求兌現(xiàn)，但政策引導(dǎo)下乘用車零售大概率企穩(wěn)回增，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇料帶動商用車產(chǎn)銷邊際回暖，終端需求存增量預(yù)期，而考慮到當(dāng)前氣候問題或再度影響天膠割膠生產(chǎn)，供應(yīng)端不確定性有所增強(qiáng)，滬膠低估值特性顯現(xiàn)，關(guān)注多頭策略性價(jià)比。

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棕櫚油

原油止跌支撐油脂板塊，棕櫚油基本面存修復(fù)空間

上周棕櫚油價(jià)格前半周走勢偏弱，后半周出現(xiàn)見底反彈。宏觀方面，海外避險(xiǎn)情緒逐步消退，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)出現(xiàn)修復(fù)，雖然油脂板塊仍相對較弱，但棕櫚油下方支撐最為明確。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞3月1-20日產(chǎn)量環(huán)比下降24.21%，仍處于減產(chǎn)節(jié)奏。需求方面，印尼方面生柴政策持續(xù)推進(jìn)。而印度及英國的進(jìn)口政策均存在邊際利多，馬來西亞3月1-20日出口量較上月增加了30.4%。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，但目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，且暫未出現(xiàn)庫存向下的跡象，對價(jià)格形成一定壓力。從微觀角度來看，近期棕櫚油持續(xù)下跌，市場情緒整體偏弱。綜合來看，宏觀拖累大概率將逐步消退，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，且價(jià)格處于偏低水平，下方支撐明確。但目前國內(nèi)庫存較高，關(guān)注其對價(jià)格的拖累。

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