股指

積極因素仍占主導(dǎo)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（7月4日），A股整體走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)微漲0.04%報(bào)3245.35點(diǎn)，深證成指漲0.35%報(bào)11130.3點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.2%報(bào)2232.75點(diǎn)，中小綜指漲0.63%報(bào)11996.45點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.69%報(bào)1015.4點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.933萬(wàn)億、較前日縮量，但絕對(duì)值仍處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流出為19.5億。

盤面上，汽車、電子、TMT和國(guó)防軍工等板塊漲幅相對(duì)較大，而電力及公用事業(yè)、房地產(chǎn)、銀行和建材等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體則維持偏正向結(jié)構(gòu)；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)情緒依舊偏積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.發(fā)改委主任鄭柵潔稱，要促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，培育壯大人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)；2.據(jù)國(guó)家能源局，要積極穩(wěn)妥有序推動(dòng)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步推動(dòng)完善相關(guān)市場(chǎng)和價(jià)格機(jī)制等。

從近期A股主要量?jī)r(jià)指標(biāo)表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐逐步夯實(shí)、且市場(chǎng)樂觀預(yù)期亦顯著恢復(fù)，技術(shù)面整體多頭格局強(qiáng)化。而國(guó)內(nèi)政策面積極措施持續(xù)加碼、且內(nèi)生基本面指標(biāo)亦有企穩(wěn)回暖信號(hào)，利于提振盈利改善預(yù)期、以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；而海外主要國(guó)家衰退態(tài)勢(shì)未改，則利于提升人民幣及A股資產(chǎn)的配置價(jià)值?？傮w看，積極因素仍占主導(dǎo)、且低估值特征亦顯著提高安全邊際，A股多頭策略盈虧比最高。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)將復(fù)蘇、中特估及數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題亦將持續(xù)演化，相應(yīng)的順周期價(jià)值股、高彈性科技成長(zhǎng)股受益最為直接，故仍宜持有對(duì)上述兩大風(fēng)格兼容性最強(qiáng)的滬深300期指多單。

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金屬（銅）

需求端預(yù)期樂觀，銅價(jià)趨勢(shì)向上

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68790元/噸，相較前值下跌410元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤小幅走弱，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，美美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍喜憂參半，市場(chǎng)及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)貨幣政策仍有較高不確定性，但方向較為明確，美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，受天氣因素影響，智利部分銅礦仍處于停工狀態(tài)，近期或?qū)⒉糠种貑?，但不確定性仍存，智利5月銅產(chǎn)量同比減少14%。從全球供需數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)銅礦供給相對(duì)平衡。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面冶煉端產(chǎn)量較為平穩(wěn)。下游需求方面，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期有所抬升，基建刺激或進(jìn)一步加碼，關(guān)注潛在利多兌現(xiàn)情況。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存仍偏低。綜合而言，美元指數(shù)向下趨勢(shì)仍未發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷抬升，對(duì)需求存在一定利多，雖然供需結(jié)構(gòu)暫無(wú)發(fā)生明確轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價(jià)下方存支撐，但節(jié)奏或偏緩。

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金屬（鋁）

供給增量有限，鋁價(jià)下方仍有支撐

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18540元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，受節(jié)假日影響，昨日美元波動(dòng)較低，但美元指數(shù)向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，在貨幣政策寬松后，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步刺激政策預(yù)期持續(xù)，關(guān)注后續(xù)落地情況。供給方面，云南電力負(fù)荷管理放開，部分電解鋁廠已經(jīng)開始通電復(fù)產(chǎn)，但電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)間及成本均較高，在目前高利潤(rùn)情況下仍需數(shù)月才能盈利，因此預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)產(chǎn)仍將較為謹(jǐn)慎。疊加厄爾尼諾天氣預(yù)期不斷抬升，云南地區(qū)在火電有限的情況下，預(yù)計(jì)供給約束仍將持續(xù)。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產(chǎn)竣工端仍表現(xiàn)樂觀，光伏需求持續(xù)向上，關(guān)注汽車相關(guān)政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現(xiàn)節(jié)奏偏緩。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所抬升，但仍處于低位。成本方面，目前處于偏低位，但在產(chǎn)能受限下，高利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，除云貴地區(qū)外開工率均處于高位。綜合來(lái)看，美元指數(shù)向下趨勢(shì)延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期仍在持續(xù)，而鋁供給端雖有邊際利空，但產(chǎn)量約束暫時(shí)難以打破，價(jià)格下方仍存支撐。

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鋼礦

預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：螺紋鋼供強(qiáng)需弱風(fēng)險(xiǎn)可能二次積累。長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，鐵水產(chǎn)量仍處高位，且鐵水存在回流螺紋的風(fēng)險(xiǎn)，若鋼廠利潤(rùn)走擴(kuò)，也不排除后續(xù)電爐復(fù)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在粗鋼產(chǎn)量管控政策落地前，鋼材產(chǎn)量仍缺乏有效約束。而地產(chǎn)恢復(fù)乏力，建筑鋼材消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，淡季剛需釋放潛力較弱。上周鋼聯(lián)樣本螺紋庫(kù)存已止跌轉(zhuǎn)增。不過(guò)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向已基本明確，此前國(guó)常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待。目前市場(chǎng)主要關(guān)注政策推出的節(jié)奏以及政策推出的強(qiáng)度，目前較確定的是專項(xiàng)債發(fā)行或提速，有利于保障后續(xù)基建和市政工程的發(fā)力。同時(shí)，近期市場(chǎng)限產(chǎn)消息較多，四川受大運(yùn)會(huì)影響，長(zhǎng)流程鋼廠將減產(chǎn)20%-50%，短流程鋼廠生產(chǎn)時(shí)長(zhǎng)控制在9小時(shí)內(nèi)?？傮w看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策面加碼的大方向明確，政策強(qiáng)度和政策節(jié)奏尚未確定，基本面矛盾開始積累，淡季仍需壓制供給端，螺紋期貨價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，上方壓力位置為電爐成本線3850上下，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策及限產(chǎn)政策的落地節(jié)奏和政策強(qiáng)度。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼程度不及預(yù)期，螺紋供需矛盾短期大幅激化。

2、熱卷：熱卷基本面矛盾逐步積累，上周鋼聯(lián)樣本，熱卷庫(kù)存繼續(xù)積累，部分地區(qū)（如樂從、寧波等）熱卷庫(kù)存壓力顯性化。長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利，高爐鐵水產(chǎn)量高位回升，鋼材整體供給彈性恢復(fù)，在粗鋼產(chǎn)量管控政策落地前，鋼材供給缺乏有效約束。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、出口疲軟，下游進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，剛需釋放潛力不足。不過(guò)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的方向較明確，6月中旬國(guó)常會(huì)提及的“一批政策”仍值得期待。市場(chǎng)主要關(guān)注政策推出的節(jié)奏和政策的強(qiáng)度。同時(shí)，近期市場(chǎng)限產(chǎn)相關(guān)消息較多，1-5月粗鋼增產(chǎn)規(guī)模前三的省份，山東、江蘇、唐山，傳出限產(chǎn)消息，目前尚無(wú)文件出臺(tái)，唐山多次傳出環(huán)保限產(chǎn)，此外四川受大運(yùn)會(huì)影響，長(zhǎng)流程也將限產(chǎn)20%-50%?？傮w看，宏觀政策面加碼的大方向明確，僅政策力度和政策結(jié)構(gòu)尚未明確，基本面轉(zhuǎn)弱矛盾正在積累，淡季仍需借助產(chǎn)業(yè)政策來(lái)壓制供給端，熱卷期價(jià)下方支撐較強(qiáng)，上方高度或取決于政策強(qiáng)度。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，熱卷供需矛盾顯著惡化。

3、鐵礦石：長(zhǎng)流程鋼廠保持盈利生產(chǎn)彈性提高，國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量高位續(xù)增，鋼廠+港口進(jìn)口礦庫(kù)存處于2020年以來(lái)低位，疊加鐵水對(duì)廢鋼保持性價(jià)比，鐵礦剛需消耗維持高位，支撐鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格，并為期貨提供淡季修復(fù)貼水的空間。截至7月4日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品68（前值68）。但是新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地的節(jié)奏和強(qiáng)度尚未確定。淡季鋼材供強(qiáng)需弱的矛盾正在二次積累，且近期市場(chǎng)粗鋼限產(chǎn)消息較多，如粗鋼產(chǎn)量管控、唐山環(huán)保限產(chǎn)、四川大運(yùn)會(huì)期間限產(chǎn)等，其中粗鋼產(chǎn)量管控政策大概率執(zhí)行，等待政策實(shí)際落地，預(yù)計(jì)下半年鐵水產(chǎn)量重心仍有望環(huán)比下降。而同期外礦發(fā)運(yùn)重心將季節(jié)性抬升，下半年鐵礦供需總量過(guò)剩的矛盾將逐步顯性化。同時(shí)，鐵礦主力合約期價(jià)800以上也面臨較高的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，資金上行空間受限。綜上所述，下半年鐵礦價(jià)格下有支撐，上有壓力，建議以區(qū)間思路對(duì)待。策略上：下半年鐵礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，上方關(guān)注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線。關(guān)注：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼不及預(yù)期，鋼材供需矛盾顯著惡化。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭提漲推進(jìn)乏力，預(yù)期交易博弈弱現(xiàn)實(shí)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳制約開工增長(zhǎng)，且華北地區(qū)受環(huán)保限產(chǎn)影響，當(dāng)?shù)亟範(fàn)t開工率下滑明顯，區(qū)域性焦炭供應(yīng)呈現(xiàn)收緊狀況。需求方面，限產(chǎn)同時(shí)影響焦炭現(xiàn)實(shí)需求，階段性補(bǔ)庫(kù)持續(xù)徐有待考驗(yàn)，但鐵水日產(chǎn)進(jìn)一步上升至246萬(wàn)噸，入爐剛需支撐尚可，管控效果尚未顯現(xiàn)。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲仍在博弈當(dāng)中，焦企議價(jià)能力暫且不強(qiáng)，出貨心態(tài)占據(jù)主導(dǎo)，但中間貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性有所提升。綜合來(lái)看，焦炭供需兩端受區(qū)域性環(huán)保限產(chǎn)影響同步走弱，現(xiàn)實(shí)矛盾尚不突出，產(chǎn)地提漲缺乏驅(qū)動(dòng)，但庫(kù)存有向港口轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，投機(jī)詢價(jià)成交增多，且市場(chǎng)對(duì)需求回升存在一定預(yù)期，價(jià)格走勢(shì)有望延續(xù)偏強(qiáng)反彈，關(guān)注宏觀政策加碼可能性及需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁安全事故使得涉事礦井責(zé)令停產(chǎn)，山西安全檢查力度或?qū)⑸郎兀瑓^(qū)域性原煤產(chǎn)出或有受阻，但洗煤廠產(chǎn)能利用率尚未受到影響，關(guān)注迎峰度夏期間電煤保供相關(guān)事宜會(huì)否再掀波瀾；進(jìn)口煤方面，海外需求萎靡不振，海運(yùn)煤價(jià)再度走弱導(dǎo)致進(jìn)口利潤(rùn)倒掛加劇，國(guó)內(nèi)貿(mào)易及終端采購(gòu)意愿同步降低。需求方面，終端需求乏善可陳，唐山焦企限產(chǎn)壓制焦煤入爐需求，而下游產(chǎn)品提價(jià)仍在博弈當(dāng)中，焦化利潤(rùn)收窄使得坑口競(jìng)拍壓價(jià)情緒增強(qiáng)，現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格漲跌互現(xiàn)。綜合來(lái)看，下游限產(chǎn)使得焦煤剛需及采購(gòu)需求走弱，而生產(chǎn)端亦因安監(jiān)升溫而部分受阻，焦煤供需延續(xù)雙弱格局，弱現(xiàn)實(shí)現(xiàn)狀并未實(shí)質(zhì)性改善，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)走勢(shì)分化，現(xiàn)貨市場(chǎng)磨底當(dāng)中，期價(jià)上方空間或受壓縮，關(guān)注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預(yù)期。

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純堿/玻璃

檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，純堿價(jià)格支撐偏強(qiáng)

現(xiàn)貨：7月4日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），西南輕堿跌20；7月4日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1864元/噸（-0.53%）。

上游：7月4日，純堿日度開工率降至84.16%（-1.36%），個(gè)別企業(yè)負(fù)荷調(diào)整。

下游：（1）浮法玻璃：7月4日，運(yùn)行產(chǎn)能165460t/d（0），開工率79.08%（0），產(chǎn)能利用率80.86%（0），昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率整體繼續(xù)回升，華東93%，沙河120%，湖北79%，華南115%。（2）光伏玻璃：7月4日，運(yùn)行產(chǎn)能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產(chǎn)能利用率93.69%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：7月-9月間，遠(yuǎn)興和金山共計(jì)700萬(wàn)噸的產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，供給增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，市場(chǎng)前期交易較充分，目前市場(chǎng)分歧主要在于大幅累庫(kù)的時(shí)間。7-8月遠(yuǎn)興2套150萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將帶來(lái)37-38萬(wàn)噸供給增量。同時(shí)，7-8月純堿在產(chǎn)裝置也將迎來(lái)集中檢修，近期已有4家企業(yè)啟動(dòng)檢修/降負(fù)，根據(jù)隆眾和卓創(chuàng)調(diào)研信息，估算7-8月裝置檢修將累計(jì)影響44萬(wàn)噸左右產(chǎn)量，將階段性對(duì)沖新裝置投產(chǎn)的影響，純堿大幅累庫(kù)時(shí)間或延后至9月。從盤面看，市場(chǎng)分歧較大，純堿期貨總持倉(cāng)仍處于歷史絕對(duì)高位，即使遠(yuǎn)月SA405合約持倉(cāng)規(guī)模也接近44萬(wàn)手，多空分歧將加大盤面波動(dòng)。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)周期改善不及預(yù)期，但竣工端仍延續(xù)較高速增長(zhǎng)。浮法玻璃行業(yè)盈利超過(guò)350元/噸，潛在復(fù)產(chǎn)壓力較大，下半年浮法玻璃供需增速差或存在加速收斂的風(fēng)險(xiǎn)。下游深加工企業(yè)訂單有限，5月中旬以來(lái)玻璃企業(yè)原片庫(kù)存持續(xù)積累。但是，盤面價(jià)格已較低，遠(yuǎn)月合約報(bào)價(jià)此前已跌至玻璃成本線以下。且宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的大方向已明確，后續(xù)或有一批政策將落地。浮法玻璃下方支撐暫時(shí)有效，上方空間受制于供給恢復(fù)的潛在壓力，建議7月維持區(qū)間思路。

策略建議：?jiǎn)芜?，淡季檢修階段性對(duì)沖投產(chǎn)影響，遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約低位多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)成本 1420，關(guān)注7-8月現(xiàn)貨庫(kù)存的變化情況；宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)或證偽前，玻璃2401合約前多輕倉(cāng)持有。

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魏瑩

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原油

沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)期限，原油延續(xù)區(qū)間波動(dòng)

供應(yīng)方面，沙特當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月3日宣布，7月份開始實(shí)施的自愿額外減產(chǎn)日均100萬(wàn)桶原油的措施將延長(zhǎng)1個(gè)月至8月底，該措施可能還會(huì)延長(zhǎng)。同時(shí)俄羅斯表示將在8月份每天減少50萬(wàn)桶石油出口，俄羅斯此前已承諾從3月到年底將其產(chǎn)量減少50萬(wàn)桶/日，至950萬(wàn)桶/日。供應(yīng)端偏緊預(yù)期支撐油價(jià)。

需求方面，沙特阿美看好2023年剩余時(shí)間的石油市場(chǎng)，因?yàn)楸M管預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)衰退，但主要進(jìn)口國(guó)中國(guó)和印度的需求預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁，但過(guò)去2個(gè)月國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)表現(xiàn)較為一般；全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟表明，商品需求依然疲軟，這將拖累成品油消費(fèi)。

微觀方面，三大主要原油合約的凈頭寸降至2.05億桶，至少是2013年有類似數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的最低水平?？礉q多頭頭寸與看跌空頭頭寸的比例僅為1.86:1，位于2013年以來(lái)所有周的第二個(gè)百分位數(shù)。

總體而言，主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的仍是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端擾動(dòng)反應(yīng)較小，總體仍使油價(jià)于區(qū)間內(nèi)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)偏寬松，PTA或維持震蕩

PTA方面，亞東石化75萬(wàn)噸/年的PTA裝置因故障短停后重新開車，東營(yíng)威聯(lián)250萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置重新啟動(dòng)。新裝置方面，恒力惠州250萬(wàn)噸正常運(yùn)行。嘉通能源一期250萬(wàn)噸上周檢修，預(yù)計(jì)下周恢復(fù)，二期250萬(wàn)噸目前正常運(yùn)行。近期PTA裝置檢修與重啟并行，裝置開工率整體出現(xiàn)回升，未來(lái)供應(yīng)存在增量。目前行業(yè)開工率提升至80.6%，較上周低位時(shí)期提高了7個(gè)百分點(diǎn)。

需求方面，聚酯行業(yè)開工率維持在90%左右，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)尚可。終端織造開機(jī)率溫和下滑，內(nèi)外銷市場(chǎng)表現(xiàn)暫無(wú)好轉(zhuǎn)跡象。

成本端，原油方面，沙特加碼減產(chǎn)、俄羅斯減少出口，供應(yīng)端對(duì)油價(jià)呈托底作用，但宏觀經(jīng)濟(jì)壓力下油價(jià)整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩運(yùn)行趨勢(shì)。PX方面，浙江石化PX6月及7月分別降負(fù)2周，但中海油惠州二期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，開工負(fù)荷總體維持穩(wěn)定，PX加工費(fèi)進(jìn)一步上沖動(dòng)能有限，預(yù)計(jì)短期PX價(jià)格或?qū)⒏S成本端震蕩運(yùn)行。

總體而言，成本端原油、PX維持震蕩，PTA市場(chǎng)短期供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，或維持震蕩。

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甲醇

多頭集中減倉(cāng)，甲醇沖高回落

周二新增內(nèi)蒙古新奧檢修，今日甘肅華亭和鶴壁煤化計(jì)劃重啟，明日仍有兩套裝置即將恢復(fù)，檢修涉及總產(chǎn)能預(yù)計(jì)減少至800萬(wàn)噸。上周伊朗ZPC一套停車裝置已于周末重啟，不過(guò)Kaveh和sabalan兩套裝置計(jì)劃本月檢修。本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為4萬(wàn)噸，屬于中等水平，如果本月簽單量和訂單待發(fā)量都保持增長(zhǎng)，則說(shuō)明需求開始好轉(zhuǎn)。周二港口和產(chǎn)地Q5500動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)上漲，港口庫(kù)存下降給予市場(chǎng)看漲信心。周二日盤甲醇期貨價(jià)格沖高回落，夜盤多頭集中減倉(cāng)。本月新增120萬(wàn)噸產(chǎn)能，同時(shí)產(chǎn)量預(yù)期大幅提升，供應(yīng)利空成為限制反彈空間的主要因素，不過(guò)考慮到未來(lái)需求逐步好轉(zhuǎn)，疊加煤價(jià)上漲和海外裝置停車?yán)?，甲醇價(jià)格易漲難跌。

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聚烯烴

市場(chǎng)成交平淡，聚烯烴漲幅收窄

周一新增廣州石化全密度裝置檢修，周二新增延長(zhǎng)中煤和延安能化PP裝置檢修，今日中安聯(lián)合計(jì)劃重啟，獨(dú)山子PP裝置臨時(shí)停車一周，聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)開工率緩慢回升中。BOPP因新產(chǎn)能不斷投放，供應(yīng)過(guò)剩加劇，6月均價(jià)下跌400元/噸，毛利最低達(dá)到-200元/噸。管材正式進(jìn)入淡季，開工率降低至年內(nèi)最低。其他下游表現(xiàn)一般，暫未出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)跡象。周二期貨價(jià)格窄幅震蕩，市場(chǎng)成交平淡。主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)疊加美國(guó)原油庫(kù)存下降，國(guó)際油價(jià)延續(xù)反彈，同時(shí)煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)連續(xù)上漲兩周，聚烯烴主要工藝生產(chǎn)成本不斷抬升，雖無(wú)法提供實(shí)質(zhì)性利好，但直接限制了下跌空間，我們維持看漲的觀點(diǎn)。

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橡膠

港口庫(kù)存小幅下降，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力緩和

供給方面：國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)顯示今夏氣候狀況預(yù)期不佳，極端天氣發(fā)生頻率顯著增高，而NOAA上調(diào)本輪厄爾尼諾現(xiàn)象峰值強(qiáng)度，太平洋地區(qū)氣候擾動(dòng)持續(xù)增強(qiáng)，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性受到考驗(yàn)，天然橡膠供應(yīng)端存不確定性。

需求方面：乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)6月狹義乘用車零售183萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)勢(shì)頭得到延續(xù)，且多部委陸續(xù)發(fā)文意欲推進(jìn)汽車消費(fèi)，政策施力逐步增強(qiáng)；而輪胎企業(yè)開工意愿相對(duì)積極，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在季度均值開工區(qū)間上沿，天然橡膠需求預(yù)期及需求傳導(dǎo)偏向樂觀。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單持續(xù)走低，而一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率大于入庫(kù)水平，帶動(dòng)港口庫(kù)存小幅降庫(kù)，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力緩和。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)下汽車市場(chǎng)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，且需求傳導(dǎo)亦相對(duì)通暢，而原料產(chǎn)出受夏季厄爾尼諾事件擾動(dòng)，生產(chǎn)端存較高不確定性，港口庫(kù)存進(jìn)入降庫(kù)區(qū)間，供減需增推升價(jià)格中樞，考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)仍處于長(zhǎng)期價(jià)格分位較低水平，低估值特征使得多頭策略賠率占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給端擔(dān)憂仍存，棕油趨勢(shì)向上

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤出現(xiàn)回落，夜盤繼續(xù)震蕩運(yùn)行。供給方面，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示6月馬棕產(chǎn)量環(huán)比下降4.5%，市場(chǎng)對(duì)天氣的擔(dān)憂仍在持續(xù)發(fā)酵，但厄爾尼諾天氣強(qiáng)度的不一致，對(duì)產(chǎn)量影響的差異較大，仍需關(guān)注天氣情況。此外上周USDA意外下調(diào)了大豆種植面積和庫(kù)存，超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)油脂整體價(jià)格形成提振。需求方面，目前食用需求和生柴需求均較為穩(wěn)定。綜合來(lái)看，目前油脂板塊及棕櫚油本身均存在供給擾動(dòng)，且存在進(jìn)一步發(fā)酵空間，疊加需求端暫無(wú)明確利空，棕櫚油價(jià)格或仍有向上空間。

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張舒綺

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