股指

積極因素將穩(wěn)步發(fā)酵，耐心持有滬深300期指多單

周三（7月10日），A股整體呈震蕩態(tài)勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差漲跌互現(xiàn)，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則變化不大。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)6月PPI值同比-0.8%，前值-1.4%；當(dāng)月CPI值同比+0.2%，前值+0.3%；2.據(jù)證監(jiān)會(huì)，將暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)，存量業(yè)務(wù)可展期、但不得晚于9月30日。

從近期A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐較強(qiáng)、且市場(chǎng)預(yù)期仍持續(xù)有積極指引，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而國(guó)內(nèi)宏觀及行業(yè)政策相關(guān)措施持續(xù)推進(jìn)、且基本面復(fù)蘇大勢(shì)亦未改，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，盈利改善前景依舊明確。此外，資本市場(chǎng)相關(guān)直接提振舉措亦不斷加碼，則利于強(qiáng)化市場(chǎng)信心。綜合看，積極因素將穩(wěn)步發(fā)酵，股指仍宜持偏多思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)情緒尚未全面轉(zhuǎn)強(qiáng)、主要板塊輪動(dòng)亦較快，故宜持穩(wěn)健策略，滬深300指數(shù)為最優(yōu)標(biāo)的，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

三季度TC費(fèi)下滑，供給緊張格局未變

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)79675元/噸，相較前值下跌255元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤小幅走弱，夜盤跳空高開隨后震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)降息態(tài)度仍謹(jǐn)慎，市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)在105附近震蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢(shì)未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注月中三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，有消息稱CSPT敲定三季度加工費(fèi)為30美元/噸及3.0美分/磅，較一季度顯著下滑。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步受壓縮，雖仍目前未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但精銅產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求一般，但新能源板塊持續(xù)向好，傳統(tǒng)需求存結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，整體仍向上。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存均有所抬升，但COMEX銅庫(kù)存仍維持在低位。綜合而言，礦端供給偏緊結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，但需求預(yù)期存在不確定性，銅價(jià)短期或震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

不確定因素較多，向上驅(qū)動(dòng)仍需等待

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20210元/噸，相較前值下90元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤收復(fù)部分跌幅，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)降息態(tài)度仍謹(jǐn)慎，市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)在105附近震蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢(shì)未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注月中三中全會(huì)。供給方面，產(chǎn)量增速偏緩，且整體增量有限，在電解鋁產(chǎn)能天花板下，供給約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫(kù)存方面，累庫(kù)壓力有限，但略超預(yù)期。成本方面，氧化鋁價(jià)格近日來(lái)快速下滑。綜合來(lái)看，供給約束明確，緊平衡格局延續(xù)。疊加宏觀預(yù)期的改善，鋁價(jià)下方支撐明確，但短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)需求端仍偏謹(jǐn)慎，疊加成本下滑，鋁價(jià)向上動(dòng)能仍需等待。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

下游排產(chǎn)預(yù)期回落，進(jìn)口原料價(jià)格下行

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開工重新調(diào)整，低價(jià)迫使企業(yè)縮減生產(chǎn)規(guī)模。鹽湖提鋰處季節(jié)性高位，外購(gòu)原料企業(yè)產(chǎn)量持平，云母提鋰開工顯著下滑，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產(chǎn)、南美鹽湖部分項(xiàng)目試產(chǎn)、澳洲礦企產(chǎn)品發(fā)運(yùn)回暖。上游廠商累庫(kù)趨勢(shì)放緩，關(guān)注產(chǎn)量環(huán)比變化趨勢(shì)。

需求方面，材料廠短期備貨意愿回暖，低價(jià)采購(gòu)鋰鹽行為延續(xù)。全球終端市場(chǎng)增速放緩，國(guó)內(nèi)銷量小幅增長(zhǎng)，歐美市場(chǎng)擾動(dòng)增加，新興市場(chǎng)規(guī)模小。未來(lái)需求增長(zhǎng)明朗，電芯生產(chǎn)季節(jié)性低位，但鋰價(jià)新低刺激市場(chǎng)備貨。電車周度銷量小幅回暖，儲(chǔ)能招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫(kù)存提振，關(guān)注廠商采購(gòu)行為。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處90350元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3550。基差結(jié)構(gòu)維持現(xiàn)貨升水，基差波動(dòng)率持續(xù)高位。上游挺價(jià)力度收窄，下游維持定量采購(gòu)，但量級(jí)有限，正極客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)減產(chǎn)信號(hào)而精礦出口改善；原料鋰礦拍賣價(jià)格下滑，現(xiàn)貨貨源仍偏松。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端小幅減產(chǎn)，疊加近期上游廠商挺價(jià)松動(dòng)；新能源車銷量環(huán)比上行，短期鋰鹽需求偏弱情況延續(xù)。現(xiàn)貨價(jià)格處磨底階段，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場(chǎng)采購(gòu)量復(fù)蘇。昨日期貨震蕩下跌，主力合約增倉(cāng)且成交量維穩(wěn)；成本支撐力度減弱，冶煉企業(yè)盈利空間承壓，短期盤面維持偏弱運(yùn)行。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

上方阻力明確，工業(yè)硅弱勢(shì)震蕩

供應(yīng)方面，西南開工經(jīng)過(guò)抬升后，目前整體已運(yùn)行至高位，豐水期多維持高產(chǎn)量；同時(shí)新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，因此總體供應(yīng)情況保持充裕，持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格走勢(shì)。7月5日，西北某大廠全部牌號(hào)工業(yè)硅均下調(diào)200元/噸，亦對(duì)價(jià)格走勢(shì)有利空影響。

多晶硅大部分廠家檢修有序進(jìn)行中，部分企業(yè)保持滿開狀態(tài)，下游硅片廠整體保持低位開工，采取按需采購(gòu)策略，整體看硅料供應(yīng)量小幅縮減，庫(kù)存增速放緩，價(jià)格持穩(wěn)為主。

有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)新增產(chǎn)能逐步維穩(wěn)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，持續(xù)剛需為主，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)維穩(wěn)為主。

庫(kù)存方面，工業(yè)硅整體庫(kù)存繼續(xù)增加創(chuàng)新高，新一期樣本廠庫(kù)+港口社庫(kù)+期貨交割庫(kù)合計(jì)庫(kù)存再增加2.56萬(wàn)噸至69.93萬(wàn)噸。倉(cāng)單消化困難且持續(xù)有新的生成，廠家?guī)齑胬^續(xù)向社庫(kù)轉(zhuǎn)移，也為后續(xù)市場(chǎng)進(jìn)一步積攢壓力。

總體來(lái)看，工業(yè)硅供需面相對(duì)寬松，價(jià)格持續(xù)受到壓制，且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。賣看漲期權(quán)策略繼續(xù)持有。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)壓力加大，黑色金屬板塊整體下行

1、螺紋：宏觀方面，6月國(guó)內(nèi)CPI低于預(yù)期，PPI跌幅繼續(xù)收窄，物價(jià)低位運(yùn)行；其他暫無(wú)新增信息，靜待下周一召開的三中全會(huì)。中觀方面，基建到位資金、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，地產(chǎn)供給端超調(diào)，以及季節(jié)性因素共振，或?qū)?dǎo)致今年淡季建筑用鋼需求創(chuàng)同期新低?；ōh(huán)比改善概率相對(duì)較高，但政府債券發(fā)行提速-落實(shí)到項(xiàng)目-形成實(shí)物工作量，需要時(shí)間。三季度螺紋周度表需存在下破前低的可能。當(dāng)前鋼廠減產(chǎn)力度或許還不足以對(duì)沖淡季鋼材累庫(kù)的壓力，鋼廠虧損減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提高。昨日消息，新版鋼筋國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)將于今年9月25日起正式實(shí)施，據(jù)鋼聯(lián)估算，頭部鋼企產(chǎn)品生產(chǎn)成本將增加約20元/噸，短期影響有限，關(guān)注四季度交割品是否會(huì)跟隨調(diào)整。總體看，若無(wú)增量政策托底，鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力或?qū)⑦M(jìn)一步拖累鋼價(jià)，一旦負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，原料成本可能將繼續(xù)向下探底，并帶動(dòng)螺紋期價(jià)震蕩下行，現(xiàn)在已不能不排除突破前低的可能。策略上：?jiǎn)芜叄?月新單持逢高沽空10合約的思路；組合，螺紋10-1反套持有，昨日后盤價(jià)差-87（+9）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，6月國(guó)內(nèi)CPI低于預(yù)期，PPI跌幅繼續(xù)收窄，物價(jià)低位運(yùn)行；其他暫無(wú)新增信息，靜待下周一召開的三中全會(huì)。中觀方面，鋼材直接出口強(qiáng)勁，但市場(chǎng)擔(dān)憂搶出口會(huì)透支需求。并且海外貿(mào)易保護(hù)主義升溫等風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)嚴(yán)格稅務(wù)稽查背景下，買單出口持續(xù)性存疑。而國(guó)內(nèi)部分制造業(yè)用鋼行業(yè)，如家電等，已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷環(huán)比下行的季節(jié)性規(guī)律較強(qiáng)。近幾周鋼聯(lián)樣本板材周度表需環(huán)比已連續(xù)下降，再加上今年淡季建筑鋼材需求可能創(chuàng)同期新低，當(dāng)前鋼廠減產(chǎn)力度可能并不足以完全對(duì)沖淡季鋼材累庫(kù)的壓力。板材由于承擔(dān)更多鐵水供給，因此累庫(kù)壓力相對(duì)更高、更明確，春節(jié)后一直維持緩慢去庫(kù)節(jié)奏。預(yù)計(jì)后續(xù)鋼廠虧損減產(chǎn)的概率將提高。綜上，若無(wú)增量政策托底，鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力或進(jìn)一步拖累鋼價(jià)，一旦負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，原料成本可能將繼續(xù)探底，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格震蕩向下。策略上：?jiǎn)芜叄?月新單持逢高沽10合約的思路；組合，弱現(xiàn)實(shí)壓力積累，熱卷10-1維持反套思路，昨日收盤價(jià)差-26（+8）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日公布6月通脹數(shù)據(jù)，物價(jià)繼續(xù)低位運(yùn)行，其他暫無(wú)增量信息，靜待三中全會(huì)召開。中觀方面，今年淡季建筑鋼材需求或創(chuàng)同期新低，疊加板材需求季節(jié)性回落，當(dāng)前鋼廠控產(chǎn)力度或許不足以對(duì)沖淡季需求降幅，鋼材累庫(kù)壓力增加。未來(lái)鋼廠虧損減產(chǎn)，繼續(xù)降廢鋼、降鐵水的概率較高。短期廢鋼給與鐵水生產(chǎn)一定安全墊，但難以改變鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵后高爐減產(chǎn)的壓力。今年全球鐵礦供給增長(zhǎng)超預(yù)期，并且更高比例的進(jìn)口礦被運(yùn)往中國(guó)，7月進(jìn)口礦到港量周均值創(chuàng)新高，澳礦（必和必拓和FMG）發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束的影響還未體現(xiàn)在到港環(huán)節(jié)。目前鐵礦最核心的下行壓力有以下2點(diǎn)：（1）在鐵水日產(chǎn)高位的時(shí)候，進(jìn)口礦庫(kù)存仍在緩慢增加，未來(lái)鐵水見頂向下的大方向明確，鐵礦過(guò)剩壓力超過(guò)去年，今年鐵礦價(jià)格對(duì)此定價(jià)不充分；（2）鋼材需求疲弱，若無(wú)外部行政性限產(chǎn)政策約束，鋼廠繼續(xù)虧損減產(chǎn)的概率較高，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。綜合看，三季度鐵礦價(jià)格下探90美金，甚至去往85或者80美金邊界的概率提高。策略上：?jiǎn)芜?，新單逢反彈沽?9合約；組合，鐵礦9-1價(jià)差18（+1.5）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦現(xiàn)貨存漲價(jià)意愿，但需求預(yù)期整體表現(xiàn)不佳

焦炭：供應(yīng)方面，焦企維持一定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，提產(chǎn)積極性尚可，焦?fàn)t開工預(yù)計(jì)延續(xù)邊際增長(zhǎng)之勢(shì)，焦炭日產(chǎn)逐步回升。需求方面，鐵水產(chǎn)量依然處于階段性高位、支撐焦炭剛需兌現(xiàn)，但終端消費(fèi)淡季臨近，而鋼廠盈利能力不佳，對(duì)原料采購(gòu)多按需進(jìn)行，本輪補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性有待驗(yàn)證?，F(xiàn)貨方面，焦企多出貨順暢、廠內(nèi)暫無(wú)庫(kù)存壓力，對(duì)后市心態(tài)依然樂(lè)觀，但鋼廠受制于利潤(rùn)因素對(duì)原料漲價(jià)存在抵觸心理，鋼焦博弈持續(xù)。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)實(shí)剛需表現(xiàn)尚佳，焦企心態(tài)樂(lè)觀看漲后市，但傳統(tǒng)淡季逐步臨近，市場(chǎng)弱預(yù)期又起，下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性存疑，而焦?fàn)t開工仍處提產(chǎn)階段，供應(yīng)壓力隨之增強(qiáng)，期價(jià)走勢(shì)承壓，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)是否提漲及基差收斂情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西大礦處于增產(chǎn)周期，供應(yīng)回升預(yù)期兌現(xiàn)，但產(chǎn)地安監(jiān)仍不時(shí)擾動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，關(guān)注煤礦提產(chǎn)進(jìn)度；進(jìn)口煤方面，澳煤價(jià)格小幅回落、但進(jìn)口利潤(rùn)依然倒掛，而蒙古那達(dá)慕大會(huì)使得口岸處于閉關(guān)狀態(tài)，進(jìn)口煤補(bǔ)充短期缺失。需求方面，下游開工積極性尚佳支撐焦煤入爐剛需，坑口競(jìng)拍成交顯現(xiàn)回暖跡象，但以價(jià)換量行為增多，淡季需求預(yù)期依然制約鋼焦企業(yè)原料備貨。綜合來(lái)看，焦煤剛需尚有支撐，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)積極，但終端傳統(tǒng)淡季臨近，預(yù)期走弱及產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)低位使得下游對(duì)原料采購(gòu)意愿邊際下滑，礦端累庫(kù)壓力不減，基本面多空交織，關(guān)注煤礦增產(chǎn)進(jìn)度及需求預(yù)期變動(dòng)情況。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給過(guò)剩、成本將下移，玻璃01合約前空持有

現(xiàn)貨：7月10日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2150-2250元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），昨日現(xiàn)貨一般，期貨下跌，市場(chǎng)情緒弱。7月10日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1534元/噸（-0.45%），華北、華東、華中、華南現(xiàn)貨跌10-20。

上游：7月10日，隆眾純堿日度產(chǎn)能利用率微降至88.13%，日度檢修損失量小幅升至1.41萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：7月10日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，整體偏弱，沙河62%（↑14%），湖北97%（↓1%），華東81%（↓15%）。（2）光伏玻璃：7月10日，運(yùn)行產(chǎn)能115890t/d（0），開工率84.66%（0），產(chǎn)能利用率93.10%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：昨日純堿裝置開工率88.15%。進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，供給收縮的預(yù)期依然存在，關(guān)注7-8月堿廠裝置檢修計(jì)劃的兌現(xiàn)情況。短期輕重堿剛需變化不大。按照較為樂(lè)觀的裝置投產(chǎn)預(yù)期（9月以后投產(chǎn)）估算純堿年度供需平衡，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期。煤價(jià)支撐也低于去年同期。綜合評(píng)估勝率（驅(qū)動(dòng)）和賠率（向上、向下空間），純堿做空思路更優(yōu)。建議純堿09、01合約前空持有，新單仍持反彈空的思路。（2）浮法玻璃：最下游建筑工地項(xiàng)目資金到位率偏低，中游玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)同比、環(huán)比跌幅擴(kuò)大。汽車出口面臨的貿(mào)易摩擦增多。唯一支撐在于二手房成交好于同期帶來(lái)的家裝需求。隆眾調(diào)研了解，多玻璃深加工企業(yè)所持訂單不足去年同期的70%。隨著玻璃現(xiàn)貨價(jià)格下跌，沙河地區(qū)現(xiàn)貨逐漸低于3月底的底點(diǎn)，天然氣產(chǎn)線已虧損一個(gè)月，但其他工藝產(chǎn)線仍有盈利，且煤炭、純堿等原料價(jià)格存在下行風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前浮法玻璃供給收縮驅(qū)動(dòng)依然不足。若需求缺乏改善動(dòng)力，依然需要價(jià)格向下擠壓其他工藝盈利空間?？傮w看，玻璃與純堿暫保持較為一致的運(yùn)行節(jié)奏。建議玻璃01合約前空持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空持有，新單仍持反彈空思路；玻璃01合約前空持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

機(jī)構(gòu)預(yù)期樂(lè)觀，短期原油震蕩調(diào)整

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管俄羅斯在6月份明顯減產(chǎn)原油，但俄羅斯、伊拉克、哈薩克斯坦這三個(gè)OPEC+的主要成員國(guó)每天的原油供應(yīng)量仍比今年初設(shè)定的配額高出十幾萬(wàn)桶。OPEC預(yù)測(cè)今年第三季度對(duì)OPEC+原油的需求將達(dá)到4360萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)高于該組織目前的產(chǎn)量。后續(xù)關(guān)注OPEC+將于8月1日舉行的監(jiān)督會(huì)議。

EIA月報(bào)數(shù)據(jù)一改以往的悲觀預(yù)期，認(rèn)為2024年下半年和2025年全球原油市場(chǎng)都將出現(xiàn)缺口，24年的下半年缺口高達(dá)75萬(wàn)桶/日。

庫(kù)存方面，美國(guó)能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周EIA原油庫(kù)存創(chuàng)3月中旬以來(lái)新低。美國(guó)上周EIA原油庫(kù)存減少334萬(wàn)桶，媒體調(diào)查預(yù)計(jì)減少300萬(wàn)桶，受訪分析師預(yù)期增加44.2萬(wàn)桶，前值為減少1215.7萬(wàn)桶。

總體而言，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相對(duì)樂(lè)觀，提振油價(jià)，短期原油仍區(qū)間震蕩調(diào)整。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供需面現(xiàn)實(shí)良好，短期回調(diào)空間有限

PTA供應(yīng)方面，7月中上旬新疆中泰120萬(wàn)噸、獨(dú)山能源250萬(wàn)噸、恒力大連250萬(wàn)噸產(chǎn)能有重啟預(yù)期，疊加前期老裝置已投產(chǎn)運(yùn)行，PTA供應(yīng)有提升壓力。現(xiàn)貨來(lái)看，到6月底PTA已經(jīng)消化掉一季度的累庫(kù)量，整體社會(huì)庫(kù)存處于中性，而可流通在港在庫(kù)貨表現(xiàn)為偏低水平。

乙二醇供應(yīng)方面，北方化學(xué)年產(chǎn)20萬(wàn)噸裝置檢修，至7月10日國(guó)內(nèi)乙二醇總開工57.43%（降0.05%)，一體化58.30%（降0.44%)；煤化工55.87%(升0.65%)。華東主港乙二醇庫(kù)存64.42萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降2.74萬(wàn)噸。

需求方面，目前聚酯負(fù)荷從4月高位93%回落至88%負(fù)荷。聚酯工廠聯(lián)合減產(chǎn)挺價(jià)的行為刺激了市場(chǎng)采購(gòu)的需求，在下游銷售通道尚可的情況下，下游市場(chǎng)對(duì)低價(jià)現(xiàn)貨的采購(gòu)意愿較強(qiáng)，成交明顯轉(zhuǎn)好。

成本端，原油受傳統(tǒng)旺季、潛在臺(tái)風(fēng)影響下，供需格局相對(duì)改善，目前7月OPEC、EIA月報(bào)數(shù)據(jù)已確認(rèn)下半年缺口。

總體而言，聚酯挺價(jià)彈性增加，供需面現(xiàn)實(shí)良好，整體在三季度或跟隨油價(jià)震蕩偏強(qiáng)，短期回調(diào)空間有限。

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甲醇

西北檢修裝置增多，到港量顯著減少

本周到港量為23.75萬(wàn)噸，導(dǎo)致港口庫(kù)存僅增加3.59萬(wàn)噸，其中江蘇和福建因到港減少而庫(kù)存下降，浙江和廣東延續(xù)增長(zhǎng)。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存減少0.62萬(wàn)噸，華東和西北去庫(kù)，其他地區(qū)累庫(kù)。訂單待發(fā)量減少減少8%，除華北外其他地區(qū)全部減少，反映需求轉(zhuǎn)弱。神華新疆甲醇和配套烯烴裝置同步停車一個(gè)月，全國(guó)烯烴裝置開工率進(jìn)一步下降。周三甲醇期貨價(jià)格小幅下跌，現(xiàn)貨價(jià)格基本保持穩(wěn)定。內(nèi)蒙和陜西新增多套裝置檢修，疊加到港量顯著減少，甲醇供應(yīng)收緊，夜盤多頭集中增倉(cāng)，甲醇期貨價(jià)格反彈，不過(guò)需求偏弱，短期走勢(shì)偏弱震蕩。

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楊帆

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聚烯烴

PE庫(kù)存大幅增長(zhǎng)

OPEC月報(bào)維持對(duì)石油需求增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，并上調(diào)了今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，國(guó)際油價(jià)小幅上漲。本周市場(chǎng)成交冷清，聚烯烴期貨和現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存大幅積累，PE增加10%，PP下降3.5%。貿(mào)易商庫(kù)存無(wú)明顯變化，PE增加3%，PP下降4%。本周獨(dú)山子PE和PP裝置重啟，下周萬(wàn)華化學(xué)PE和神華寧煤PP檢修裝置計(jì)劃重啟，月底開工率將逐步回升至高位，供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)。下游塑編、包裝膜、中空等原料庫(kù)存持續(xù)下降，需求表現(xiàn)偏弱。綜上，供應(yīng)增長(zhǎng)，需求下降，聚烯烴跌勢(shì)未止。

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楊帆

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橡膠

需求預(yù)期表現(xiàn)樂(lè)觀，供應(yīng)放量尚需時(shí)日

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常，生產(chǎn)環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)放量，而泰國(guó)膠水及杯膠價(jià)格同步回落，增產(chǎn)期或?qū)⑴R近，但考慮到東南亞多國(guó)本輪割膠季減產(chǎn)預(yù)期仍存，且今夏拉尼娜事件發(fā)生概率較高，氣候變動(dòng)對(duì)天膠供應(yīng)端的負(fù)面影響不容忽視，產(chǎn)量回補(bǔ)幅度或?qū)⒂邢蕖?/span>

需求方面：汽車以舊換新相關(guān)政策的推進(jìn)效果持續(xù)顯現(xiàn)，各地政府意欲加碼新一輪消費(fèi)刺激措施，乘用車零售增速回升顯著，終端車市預(yù)期依然樂(lè)觀，而輪胎企業(yè)生產(chǎn)亦表現(xiàn)積極，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持同期高位，產(chǎn)成品去庫(kù)順暢，需求傳導(dǎo)效率尚佳。

庫(kù)存方面：港口出庫(kù)率持續(xù)高于入庫(kù)水平、降庫(kù)態(tài)勢(shì)得到延續(xù)，而滬膠倉(cāng)單并未增長(zhǎng)、產(chǎn)區(qū)庫(kù)存維持低位，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售同環(huán)比回暖，政策施力效用顯現(xiàn)，需求預(yù)期偏向樂(lè)觀，而上游原料放量速率短期內(nèi)難有快速增長(zhǎng)，到港資源低位推動(dòng)港口繼續(xù)降庫(kù)，基本面對(duì)滬膠價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍存，關(guān)注基差收斂預(yù)期及需求傳導(dǎo)效率。

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劉啟躍

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棕櫚油

累庫(kù)壓力加大，棕油震蕩回落

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走弱，夜盤橫盤運(yùn)行。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，雖然6月產(chǎn)量有所下滑，但由于出口走弱，馬棕庫(kù)存進(jìn)一步抬升。而高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月馬棕產(chǎn)量環(huán)比大幅抬升，且目前仍處旺產(chǎn)季，產(chǎn)量預(yù)期仍較為樂(lè)觀。需求方面，其他油脂價(jià)格疲弱以及需求國(guó)庫(kù)存較高均對(duì)需求端形成制約。綜合來(lái)看，棕櫚油供需面仍較為疲弱，難對(duì)價(jià)格形成向上驅(qū)動(dòng)，關(guān)注原油價(jià)格表現(xiàn)。

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張舒綺

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