股指

多頭策略整體仍占優(yōu)，滬深300期指前單繼續(xù)持有

周二（7月16日），A股整體表現(xiàn)止跌回漲。當(dāng)日上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則均有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期仍偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國6月零售銷售額環(huán)比+0%，預(yù)期-0.3%，前值+0.3%；2.IMF將我國2024年經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)0.4%至5%；3.據(jù)統(tǒng)計，年初至今科創(chuàng)板公司合計披露211份回購計劃、金額超過204億，均創(chuàng)新高。

從近日A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且情緒面亦有改善，技術(shù)面筑底上行概率最大。國內(nèi)最新宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)無增量利空指引、且仍有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，政策面積極因素則將持續(xù)發(fā)酵，利于盈利上修預(yù)期的延續(xù)、并提振市場信心。再從估值角度看，A股潛在上行彈性依舊較大?？傮w看，相關(guān)利多因素依舊明朗、A股多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前仍處弱復(fù)蘇階段，宜持穩(wěn)健思路，滬深300指數(shù)為最優(yōu)標(biāo)的，多單繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

需求擔(dān)憂仍未消退，銅價短期偏謹(jǐn)慎

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報79135元/噸，相較前值下跌720元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空低開后維持低位。海外宏觀方面，市場對9月降息預(yù)期預(yù)期已抬升至100%，但前期已有較充分定價，對美元指數(shù)新增利空有限。國內(nèi)方面，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍有待鞏固，關(guān)注政策加碼情況以及三中全會。供給方面，礦端供給仍是主要因素，CSPT敲定的三季度加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤進(jìn)一步受壓縮，前期檢修增多造成產(chǎn)量走弱。目前檢修已接近尾聲，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會發(fā)生。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求一般，但預(yù)期仍有改善空間。庫存方面，COMEX和LME庫存均出現(xiàn)抬升，庫存壓力有所增強(qiáng)。綜合而言，礦端供給偏緊結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，但需求預(yù)期存在不確定性，銅價短期價格承壓。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

庫存壓力加大，鋁價短期偏弱

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19790元/噸，相較前值下跌250元/噸。期貨方面，昨日鋁價繼續(xù)走勢偏弱，收于20000下方。海外宏觀方面，市場對9月降息預(yù)期預(yù)期已抬升至100%，但前期已有較充分定價，對美元指數(shù)新增利空有限。國內(nèi)方面，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍有待鞏固，關(guān)注政策加碼情況以及三中全會。供給方面，6月受云南復(fù)產(chǎn)的影響，產(chǎn)量樂觀，但后續(xù)難有進(jìn)一步增長空間，產(chǎn)量增速持續(xù)放緩。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，淡季因素下短期或繼續(xù)平淡。但中期來看仍有積極因素。庫存方面，現(xiàn)貨庫存略有回落，上期所庫存抬升，去庫節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，印尼可能放松鋁土礦出口強(qiáng)化了市場對原料供給轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，疊加國產(chǎn)礦遠(yuǎn)期復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍存，近月合約雖然受到現(xiàn)貨支撐，但遠(yuǎn)月合約上方壓力偏強(qiáng)。綜合來看，電解鋁供給約束明確，下方支撐仍存。但當(dāng)前現(xiàn)實(shí)需求仍較為疲弱，鋁價短期承壓。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

短期情緒波動顯著，短期盤面震蕩偏弱

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工調(diào)整，供應(yīng)過剩擔(dān)憂加劇。鹽湖提鋰已至產(chǎn)量高位，外購原料企業(yè)仍有套保意愿，云母提鋰開工暫無回暖，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角分析，非洲礦山持續(xù)發(fā)運(yùn)、南美鹽湖部分項目試產(chǎn)、澳洲礦企鋰輝石發(fā)運(yùn)量回升。短期供應(yīng)寬松格局難轉(zhuǎn)變，關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量節(jié)奏。

需求方面，材料廠短期維持庫存低位，下游被動補(bǔ)庫行為居多。全球終端市場增速放緩，國內(nèi)銷量小幅回落，歐美市場擾動增加，新興市場規(guī)模小。未來需求增長明確，但短期全球利多因素有限，下游排產(chǎn)環(huán)比走弱。電車周度銷量波動較大，儲能招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫存未增長，關(guān)注廠商采購行為。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處89450元/噸，期現(xiàn)價差變至3300。基差結(jié)構(gòu)延續(xù)現(xiàn)貨升水，盤面擾動放大基差波動。上游挺價力度收窄，下游定量采購量級有限，而電芯客供比例回升。進(jìn)口礦價下行，海外礦企無減產(chǎn)信號且精礦出口改善；原料鋰礦拍賣價格下滑，現(xiàn)貨實(shí)際銷售未回暖。

總體而言，鋰價下行而供應(yīng)端繼續(xù)累庫，冶煉廠家套保意愿仍較強(qiáng)；新能源車滲透率趨勢上行，但短期產(chǎn)成品出貨受阻。昨日現(xiàn)貨價格大幅下跌，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場采購總量無改觀。昨日期貨窄幅震蕩，合約小幅減倉而成交情況持平；成本支撐力度減弱，現(xiàn)貨貨源維持寬松，短期盤面仍然震蕩偏弱。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需相對寬松，工業(yè)硅維持空頭思路

供應(yīng)方面，西南豐水期多維持高產(chǎn)量，同時新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，短期邊際變化較小。雖有個別硅廠承壓較重停爐減產(chǎn)，但整體開工率仍處于高位，市場供應(yīng)過剩加劇。

多晶硅方面，采購力度整體放緩，基本維持隨采隨購策略，開工依舊保持低位。硅片下游對多晶硅的需求依舊偏弱，疊加多晶硅庫存高位，市場暫無漲價支撐。

有機(jī)硅市場弱穩(wěn)運(yùn)行，市場新增產(chǎn)能逐步維穩(wěn)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，持續(xù)剛需為主，預(yù)計近期有機(jī)硅市場維穩(wěn)為主。

庫存方面，截至7月12日，工業(yè)硅行業(yè)總庫存達(dá)22.37萬噸，繼續(xù)創(chuàng)階段新高。總體庫存偏高且仍在累庫的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價格。

總體來看，工業(yè)硅供需面相對寬松，下游多晶硅市場開工情況仍未有改善，價格持續(xù)受到壓制。且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動。繼續(xù)維持空頭思路。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)與政策預(yù)期博弈，黑色金屬板塊低位震蕩

1、螺紋：宏觀方面，國內(nèi)暫無增量信息，市場仍對穩(wěn)增長政策加碼抱有期待；美國經(jīng)濟(jì)邊際逐步降溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美國大選特朗普勝選（低利率+寬財政+稅收）概率較高，夜盤原油、倫銅走弱，黃金走強(qiáng)。中觀方面，建筑鋼材需求暫無改善信號。百年建筑調(diào)研，截至7月16日，樣本建筑工地資金到位率62%，環(huán)比降0.1%，其中非房建項目資金到位率64.39%，環(huán)比降0.03%，房建項目資金到位率48.56%，環(huán)比降0.4%。得益于建筑鋼材產(chǎn)量維持低位，使得建筑鋼材供需暫維持弱平衡的狀態(tài)，總庫存處在偏低水平。但是板材承擔(dān)更多鐵水供給，去庫壓力相對顯現(xiàn)。鋼廠盈利能力偏弱，繼續(xù)控制粗鋼總產(chǎn)量。此外，關(guān)注鋼筋新標(biāo)落實(shí)，對螺紋10合約交割的潛在影響?？傮w看，鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力較明確，但市場對宏觀政策仍抱有期待，且估值接近前低、長流程成本以及電爐谷電成本，向下突破需要看到政策預(yù)期落空、以及供需矛盾進(jìn)一步激化，預(yù)計短期螺紋期價低位震蕩。策略上：單邊，暫維持7月新單逢高沽空10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，國內(nèi)暫無增量信息，市場仍對穩(wěn)增長政策加碼抱有期待；美國經(jīng)濟(jì)邊際逐步降溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美國大選特朗普勝選（低利率+寬財政+稅收）概率較高，夜盤原油、倫銅走弱，黃金走強(qiáng)。中觀方面，板材需求偏強(qiáng)，但直接出口與間接出口面臨貿(mào)易環(huán)境不確定性上升的風(fēng)險，存在邊際壓力。同時，板材承接的鐵水供給較多，供給維持偏高水平，導(dǎo)致板材去庫困難，部分地區(qū)板材庫存壓力突出。鋼廠盈利能力偏弱，將繼續(xù)控產(chǎn)，避免鋼材供需矛盾在板材環(huán)節(jié)進(jìn)一步積累。只是當(dāng)前鋼廠控產(chǎn)方式對板材供給收縮的推動作用較為有限。綜上，鋼鐵行業(yè)，尤其是板材，弱現(xiàn)實(shí)壓力較為突出，但市場對宏觀政策仍抱有期待，且估值接近前低與長流程成本，盤面繼續(xù)向下可能需要看到政策預(yù)期落空，以及板材供需矛盾的進(jìn)一步積累，短期熱卷期價低位震蕩，等待明確的政策信號。策略上：單邊，暫維持7月新單逢高沽10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)繼續(xù)期待穩(wěn)增長政策加碼，海外交易美聯(lián)儲降息與特朗普勝選預(yù)期，昨日夜盤原油、倫銅跌，黃金上漲。中觀方面，鋼材消費(fèi)暫無改善驅(qū)動，建筑工地資金到位率偏低，板材直接出口與間接出口面臨貿(mào)易環(huán)境不確定性上升的風(fēng)險。上周鋼廠盈利比例下滑至36.8%，大概率繼續(xù)控產(chǎn)，鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)見頂下降的趨勢較為明確。今年全球鐵礦供給增長超預(yù)期，且更多鐵礦被運(yùn)往中國，前28周全球鐵礦發(fā)運(yùn)同比多增3650.6萬噸，我國45港進(jìn)口礦到港量同比多增5176.9萬噸。不過，7月份澳礦發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，且鐵礦價格回調(diào)已導(dǎo)致海外非主流礦及國產(chǎn)礦開工率、精粉產(chǎn)量大幅下降。7月下旬進(jìn)口礦到港量也將見頂回落。綜合看，鐵礦供給過剩格局較明確，但市場對宏觀政策仍抱有期待，且非主流礦供給對礦價下跌較為敏感，預(yù)計鐵礦價格上有壓力，下有支撐，繼續(xù)區(qū)間運(yùn)行，價格區(qū)間【800，920】，較上半年波幅收窄。策略上：單邊，觀望；組合，可嘗試參與鐵礦9-1正套，價差22（+2.5）。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

低庫存放大價格彈性，原料增產(chǎn)不及預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況企穩(wěn)、提產(chǎn)積極性見頂，焦?fàn)t開工維持此前生產(chǎn)節(jié)奏，焦炭日產(chǎn)進(jìn)一步增加概率偏低。需求方面，高爐開工小幅回落，焦炭剛需同步走弱，且終端消費(fèi)淡季臨近，鋼廠盈利能力并未顯著好轉(zhuǎn)，對原料補(bǔ)庫持續(xù)性有待檢驗，現(xiàn)實(shí)需求預(yù)期難有增量，關(guān)注本周會議對政策的導(dǎo)向?，F(xiàn)貨方面，焦化廠廠內(nèi)庫存處于相對低位、且出貨積極，但貿(mào)易環(huán)節(jié)接貨意愿降低，看漲心態(tài)趨緩，現(xiàn)貨市場陷入震蕩局面。綜合來看，焦炭供需維持雙弱格局，焦企提產(chǎn)幅度受限、剛需支撐亦有下滑，但焦化廠出貨順暢，低庫存放大價格彈性，而現(xiàn)貨市場仍有看漲情緒，期價表現(xiàn)料延續(xù)偏強(qiáng)震蕩格局，但考慮到基差存在收斂預(yù)期，上方空間將有受制，關(guān)注本周政策導(dǎo)向及后續(xù)需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西部分民營礦井落實(shí)停產(chǎn)，會議期間產(chǎn)地安監(jiān)勢必升溫，煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度中斷，月內(nèi)增產(chǎn)幅度有限；進(jìn)口煤方面，遠(yuǎn)期供應(yīng)充足壓制海飄煤價，但澳煤進(jìn)口利潤依然不佳，而中蒙口岸通關(guān)恢復(fù)，蒙煤性價比優(yōu)勢突出。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)邊際走弱，焦煤入爐剛需支撐同步下滑，而坑口競拍仍以保量為主，貿(mào)易煤價漲幅并不顯著，關(guān)注終端需求預(yù)期變化。綜合來看，煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏受阻、安全檢查擾動增強(qiáng)，而坑口貿(mào)易氛圍企穩(wěn)，保量意愿下礦端庫存壓力隨之緩解，但焦?fàn)t提產(chǎn)積極性亦有受挫，淡季需求或制約鋼焦企業(yè)原料備貨，期價上方空間因此受制，關(guān)注本周宏觀政策導(dǎo)向及需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

現(xiàn)實(shí)偏弱但估值已較低，玻璃01合約前空逢低止盈

現(xiàn)貨：7月16日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2050-2200元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），現(xiàn)貨市場不溫不火。7月16日，浮法玻璃全國均價1506元/噸（-0.46%），華東、華南、西南現(xiàn)貨普跌10-30。

上游：7月16日，隆眾純堿日度開工率微幅升至85.78%，日度檢修損失量降至1.69萬噸，裝置窄幅波動。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月16日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河72%/110%，湖北73%/81%，華東82%/70%，華南94%/61%。（2）光伏玻璃：7月16日，運(yùn)行產(chǎn)能113640t/d（-2250），開工率83.66%（-1%），產(chǎn)能利用率91.29%（-1.81%）。

點(diǎn)評：（1）純堿：國內(nèi)依然對宏觀增量政策加碼抱有期待，靜待三中全會釋放更明確的政策信號。當(dāng)前正處于夏季檢修季，階段性供給收縮的預(yù)期依然存在，近期三友檢修，純堿日開工率降至85-86%之間。短期輕重堿剛需變化有限，投機(jī)及補(bǔ)庫需求是彈性的主要來源，上周堿廠輕堿出庫大增，重堿出庫也回到高位，觀察高出庫量的持續(xù)性。不過，即使按照較為樂觀的假設(shè)條件估算今年純堿年度供需平衡，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后純堿供給過剩、庫存積累的大方向。同時中游社會庫存偏高，存在消化難度。綜合評估多空策略的勝率（驅(qū)動）和賠率（向上、向下空間），純堿逢高沽空的思路相對更優(yōu)。建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注1900-1950之間的支撐力度。（2）浮法玻璃：最下游消費(fèi)環(huán)節(jié)（1）百年建筑網(wǎng)調(diào)研建筑工地項目資金到位率偏低，本周逆勢下跌，錄得62.02%，環(huán)比降0.1%，其中房建項目資金到位率僅48.56%，環(huán)比降0.4%；（2）汽車鏈出口風(fēng)險上升，景氣度邊際轉(zhuǎn)弱，6月汽車銷量同比轉(zhuǎn)負(fù)；（3）7月重點(diǎn)城市二手房成交環(huán)比走弱。玻璃需求缺乏改善動能，與此同時，玻璃產(chǎn)線冷修節(jié)奏放緩，浮法玻璃總庫存連續(xù)增長。玻璃供給過剩矛盾可能需要玻璃價格繼續(xù)向下擠壓其他工藝?yán)麧?，倒逼玻璃廠擴(kuò)大冷修規(guī)模來實(shí)現(xiàn)。目前玻璃盤面價格已接近前低，沙河現(xiàn)貨價格已跌破3月低點(diǎn)，冷修預(yù)期或再度走強(qiáng)。且下游行業(yè)玻璃庫存偏低，警惕旺季來臨前下游補(bǔ)庫的可能性。謹(jǐn)慎者建議玻璃01合約前空逢低止盈。

策略建議：單邊，純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注1900-1950之間的支撐力度；玻璃01合約前空逢低止盈；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

季節(jié)性降庫階段，持續(xù)大跌風(fēng)險不大

供應(yīng)方面，OPEC+6月產(chǎn)量仍是明顯超出產(chǎn)量目標(biāo)，自愿減產(chǎn)執(zhí)行最終落實(shí)程度困擾市場，

天氣方面，NOAA預(yù)測2024年大西洋颶風(fēng)季超過正常季節(jié)的可能性為85%，提振市場風(fēng)險偏好，油價處在一個高預(yù)期主導(dǎo)的強(qiáng)勢階段。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC預(yù)測市場三季度對OPEC+原油的需求將達(dá)到4360萬桶/日，遠(yuǎn)高于該組織目前的產(chǎn)量；EIA月報數(shù)據(jù)認(rèn)為2024年下半年和2025年全球原油市場都將出現(xiàn)缺口，24年的下半年缺口高達(dá)75萬桶/日。而IEA的月度報告下調(diào)需求增長預(yù)期，2024年石油需求增長為97萬桶/日。三大月報及EIA庫存數(shù)據(jù)來看近期供需層面偏利多整體對油價有一定支撐。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示原油季節(jié)性降庫，但成品油方面柴油連續(xù)大幅累庫。美國至7月12日當(dāng)周API原油庫存下降444.2萬桶，精煉油庫存增加492.3萬桶，汽油庫存增加36.5萬桶。

總體而言，當(dāng)前仍處于汽油消費(fèi)傳統(tǒng)旺季，季節(jié)性降庫階段下原油供需面壓力較小，出現(xiàn)持續(xù)大跌的風(fēng)險不大。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

聚酯實(shí)際供需相對平穩(wěn)，價格跟隨成本震蕩

PTA供應(yīng)方面，海倫石化PTA總產(chǎn)能240萬噸，一套120萬噸裝置因故停車，重啟時間待定；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸，該裝置6月下因故停車，當(dāng)下升溫重啟中。PTA開工提升至81.02%。

乙二醇供應(yīng)方面，遼寧北方化學(xué)、通遼金煤、神華榆林、古雷、福煉等裝置下半年均有檢修計劃，湖北三寧計劃8月份轉(zhuǎn)合成氨。目前國內(nèi)乙二醇總開工60.45%（平穩(wěn))，一體化59.94%（平穩(wěn))；煤化工61.35%(平穩(wěn))。華東主港乙二醇庫存60.08萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期降1.92萬噸。張家港主流庫區(qū)庫存近期低位徘徊、下滑至30萬噸以內(nèi)，處于相對中性稍偏低水平。

需求方面，近期聚酯庫存壓力回升；7月主流大廠減產(chǎn)預(yù)期下預(yù)計整體產(chǎn)能利用率仍有所下滑，較上周-1.85%。近期終端織造訂單天數(shù)平均水平為10.26天，較上周減少1.02天。終端的訂單不溫不火，織造企業(yè)整體的開工積極性不高，多按需采購為主。

成本端，三大月報及EIA庫存數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前仍處于汽油消費(fèi)傳統(tǒng)旺季，季節(jié)性降庫階段下原油供需面壓力較小，出現(xiàn)持續(xù)大跌的風(fēng)險不大，對油價有一定支撐。

總體而言，聚酯產(chǎn)品實(shí)際供需相對平穩(wěn)，聚酯價格跟隨成本震蕩。

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甲醇

現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，西北報價下調(diào)

7月由于到港船只推遲，進(jìn)口量并未如預(yù)期顯著增加，關(guān)注今日公布的到港量數(shù)據(jù)。周一內(nèi)蒙古赤峰博元和陜西長青兩套裝置開始大修，周二內(nèi)蒙古久泰也將停車半個月，本周暫無計劃重啟裝置，開工率預(yù)計進(jìn)一步下降，產(chǎn)量減少極大緩和了甲醇需求不足帶來的利空，導(dǎo)致內(nèi)地甲醇現(xiàn)貨報價堅挺，期貨價格抗跌，不過本周起現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，部分企業(yè)二次下調(diào)報價。本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為6.33（-2.47）萬噸，連續(xù)第三周減少。下游烯烴開工率維持極低水平，并且短期內(nèi)停車裝置無重啟計劃。二甲醚和甲醛終端需求低迷，價格持續(xù)下跌。短期基本面偏空，預(yù)計甲醇期貨偏弱震蕩。

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聚烯烴

PP產(chǎn)能集中投放，走勢偏弱

俄羅斯今明兩年夏季和秋季早期的石油減產(chǎn)幅度極可能會超過OPEC+石油減產(chǎn)協(xié)議規(guī)定的水平。三季度PP新增產(chǎn)能達(dá)到205萬噸，分別為7月的中石化英力士35萬噸，8月利華益維遠(yuǎn)化學(xué)20萬噸，9月裕龍石化3套裝置120萬噸和金誠石化30萬噸。周二日盤聚烯烴期貨價格窄幅震蕩，華東線性價格下跌30元/噸，拉絲價格穩(wěn)定，市場成交冷清，夜盤期貨小幅反彈。本周多套檢修裝置恢復(fù)，開工率開始回升。此外PE進(jìn)口量增長，PP出口量下降，新裝置集中投產(chǎn)，都加劇了供應(yīng)壓力，在8月需求旺季來臨之前，聚烯烴走勢都將偏弱。

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橡膠

基本面供需預(yù)期尚佳，膠價走勢企穩(wěn)

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常，增產(chǎn)季預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，而泰國南部亦進(jìn)入放量階段，合艾市場膠水及杯膠走勢高位回落，但價格水平仍處同期高位，而今夏極端天氣發(fā)生概率增高，氣候變動對天膠生產(chǎn)端的節(jié)奏擾動仍存。

需求方面：政策層面持續(xù)發(fā)力，乘用車零售增速預(yù)估延續(xù)回暖之勢，各地政府計劃推動新一輪消費(fèi)刺激，橡膠終端需求預(yù)期樂觀，而輪胎產(chǎn)線開工雖呈現(xiàn)分化格局，半鋼胎開工積極、產(chǎn)成品銷售順暢，庫存水平低于歷年均值，需求傳導(dǎo)效率亦表現(xiàn)尚佳。

庫存方面：國內(nèi)加工廠生產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)區(qū)庫存及滬膠倉單小幅增長，但整體庫存水平仍處低位，且港口延續(xù)降庫之勢，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：政策托底車市消費(fèi)，輪胎企業(yè)開工積極性尚佳，而上游原料雖進(jìn)入增產(chǎn)環(huán)節(jié)，放量節(jié)奏仍受氣候擾動，海外橡膠進(jìn)口資源不足，港口延續(xù)降庫之勢，基本面預(yù)期并未轉(zhuǎn)差，且滬膠波動率逐步降低，價格底部區(qū)間明確，走勢大概率企穩(wěn)震蕩。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求難有起色，價格上方空間有色

昨日棕櫚油價格震蕩走高，馬棕走高對國內(nèi)價格形成支撐。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月上旬馬棕產(chǎn)量環(huán)比大幅抬升，且目前仍處旺產(chǎn)季，產(chǎn)量預(yù)期仍較為樂觀。需求方面，其他油脂價格疲弱以及需求國庫存較高均對需求端形成制約，但馬棕出口數(shù)據(jù)也同樣呈現(xiàn)樂觀。綜合來看，棕櫚油供需面多空因素交織，而國內(nèi)油脂供給整體偏充裕，進(jìn)一步向上空間或有限。

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張舒綺

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