股指

積極因素仍待發(fā)酵，耐心持有滬深300期指多單

周一（7月15日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所反復(fù)、但一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)1-6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額同比+3.9%，前值+4%；2.我國(guó)6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+5.3%，前值+5.6%；3.《煤電低碳化改造建設(shè)行動(dòng)方案(2024-2027年)》印發(fā)，至2027年相關(guān)項(xiàng)度電碳排放較2023年降低50%左右。

從近日A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且情緒面亦未轉(zhuǎn)向，技術(shù)面筑底上行概率仍最大。國(guó)內(nèi)最新主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有走弱、但符合預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)無(wú)增量利空指引。而相關(guān)宏觀政策和資本市場(chǎng)政策則仍將持續(xù)發(fā)酵，對(duì)維持盈利改善預(yù)期、提振市場(chǎng)信心等均有積極作用?？傮w看，從定性角度，A股利多因素依舊明朗、仍可維持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前仍處弱復(fù)蘇階段，宜持穩(wěn)健思路，滬深300指數(shù)為最優(yōu)標(biāo)的，多單耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

需求擔(dān)憂仍未消退，銅價(jià)短期偏謹(jǐn)慎

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)79855元/噸，相較前值上漲1015元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)盤中沖高回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席偏鴿派發(fā)言繼續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)9月降息預(yù)期，但前期已有較充分定價(jià)，對(duì)美元指數(shù)新增利空有限。國(guó)內(nèi)方面，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍有待鞏固，關(guān)注政策加碼情況以及三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，CSPT敲定的三季度加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步受壓縮，前期檢修增多造成產(chǎn)量走弱。目前檢修已接近尾聲，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會(huì)發(fā)生。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求一般，但預(yù)期仍有改善空間。庫(kù)存方面，COMEX和LME庫(kù)存均出現(xiàn)抬升，庫(kù)存壓力有所增強(qiáng)。綜合而言，礦端供給偏緊結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，但需求預(yù)期存在不確定性，銅價(jià)短期或震蕩運(yùn)行。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

需求未有明顯改善，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20040元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)走勢(shì)偏弱，收于20000下方。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席偏鴿派發(fā)言繼續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)9月降息預(yù)期，但前期已有較充分定價(jià)，對(duì)美元指數(shù)新增利空有限。國(guó)內(nèi)方面，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍有待鞏固，關(guān)注政策加碼情況以及三中全會(huì)。供給方面，產(chǎn)量增速持續(xù)放緩，短期內(nèi)難有增長(zhǎng)空間。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，淡季因素下短期或繼續(xù)平淡。但中期來(lái)看仍有積極因素。庫(kù)存方面，現(xiàn)貨庫(kù)存略有回落，去庫(kù)節(jié)奏仍偏慢，但累庫(kù)壓力有限。氧化鋁方面，印尼可能放松鋁土礦出口強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)原料供給轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，疊加國(guó)產(chǎn)礦遠(yuǎn)期復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍存，近月合約雖然受到現(xiàn)貨支撐，但遠(yuǎn)月合約上方壓力偏強(qiáng)。綜合來(lái)看，電解鋁供給約束明確，緊平衡格局延續(xù)，鋁價(jià)下方支撐仍存。但短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)需求端仍偏謹(jǐn)慎，鋁價(jià)向上動(dòng)能仍需等待。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

原料報(bào)價(jià)維持下行，短期鋰鹽過(guò)剩未改善

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開工調(diào)整，供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂加劇。鹽湖提鋰已至產(chǎn)量高位，外購(gòu)原料企業(yè)仍有套保意愿，云母提鋰開工暫無(wú)回暖，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角分析，非洲礦山持續(xù)發(fā)運(yùn)、南美鹽湖部分項(xiàng)目試產(chǎn)、澳洲礦企鋰輝石發(fā)運(yùn)量回升。短期供應(yīng)寬松格局難轉(zhuǎn)變，關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量節(jié)奏。

需求方面，材料廠短期維持庫(kù)存低位，下游被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為居多。全球終端市場(chǎng)增速放緩，國(guó)內(nèi)銷量小幅回落，歐美市場(chǎng)擾動(dòng)增加，新興市場(chǎng)規(guī)模小。未來(lái)需求增長(zhǎng)明確，但短期全球利多因素有限，下游排產(chǎn)環(huán)比走弱。電車周度銷量波動(dòng)較大，儲(chǔ)能招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫(kù)存未增長(zhǎng)，關(guān)注廠商采購(gòu)行為。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處89450元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3300?；罱Y(jié)構(gòu)延續(xù)現(xiàn)貨升水，盤面擾動(dòng)放大基差波動(dòng)。上游挺價(jià)力度收窄，下游定量采購(gòu)量級(jí)有限，而電芯客供比例回升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)減產(chǎn)信號(hào)且精礦出口改善；原料鋰礦拍賣價(jià)格下滑，現(xiàn)貨實(shí)際銷售未回暖。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端繼續(xù)累庫(kù)，冶煉廠家套保意愿仍較強(qiáng)；新能源車滲透率趨勢(shì)上行，但短期產(chǎn)成品出貨受阻?，F(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌空間，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場(chǎng)采購(gòu)總量無(wú)改觀。昨日期貨大幅下跌，合約增倉(cāng)閑著而成交情況好轉(zhuǎn)；成本支撐力度減弱，現(xiàn)貨貨源維持寬松，短期盤面可能恐慌下跌。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需相對(duì)寬松，工業(yè)硅維持空頭思路

供應(yīng)方面，西南開工率抬升后，全國(guó)供應(yīng)已季節(jié)性回升至較高水平，豐水期多維持高產(chǎn)量，同時(shí)新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，短期邊際變化較小。持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格走勢(shì)。

多晶硅大部分廠家檢修有序進(jìn)行中，部分企業(yè)保持滿開狀態(tài)，下游硅片廠整體保持低位開工，采取按需采購(gòu)策略，整體看硅料供應(yīng)量小幅縮減，庫(kù)存增速放緩，價(jià)格持穩(wěn)為主。

有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)新增產(chǎn)能逐步維穩(wěn)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，持續(xù)剛需為主，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)維穩(wěn)為主。

庫(kù)存方面，截至7月12日，工業(yè)硅行業(yè)總庫(kù)存達(dá)22.37萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)階段新高?？傮w庫(kù)存偏高且仍在累庫(kù)的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體來(lái)看，工業(yè)硅供需面相對(duì)寬松，價(jià)格持續(xù)受到壓制，且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。繼續(xù)維持空頭思路、賣看漲期權(quán)策略繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

重大會(huì)議召開，黑色金屬板塊反彈

1、螺紋：宏觀方面，2季度GDP增速低于預(yù)期，6月經(jīng)濟(jì)邊際走弱的跡象明顯，昨日三中全會(huì)正式召開，市場(chǎng)仍對(duì)政策抱有一定期待；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，基準(zhǔn)情形依然是9月降息，年內(nèi)降息2次，關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期較基準(zhǔn)情形的邊際變化。中觀方面，6月地產(chǎn)供給端延續(xù)超調(diào)，新開工、施工、竣工延續(xù)大幅下跌走勢(shì)，疊加季節(jié)性，建筑鋼材需求暫無(wú)改善動(dòng)能。得益于建筑鋼材產(chǎn)量一直偏低，當(dāng)前建筑鋼材供需維持弱平衡狀態(tài)，總庫(kù)存已處于偏低水平；但板材承擔(dān)更多鐵水供給，去庫(kù)壓力已顯現(xiàn)，鋼廠仍需要繼續(xù)控制產(chǎn)量，避免供需矛盾在板材環(huán)節(jié)積累?？傮w看，鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力較明確，但市場(chǎng)對(duì)宏觀政策仍抱有期待，且估值接近前低、長(zhǎng)流程成本以及電爐谷電成本，向下突破需要看到政策預(yù)期落空、以及供需矛盾激化，預(yù)計(jì)短期螺紋期價(jià)低位震蕩。策略上：?jiǎn)芜?，暫維持7月新單逢高沽空10合約的思路；價(jià)差，螺紋10-1正套價(jià)差連續(xù)走強(qiáng)，昨日收盤價(jià)差-64（+7）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，2季度GDP增速低于預(yù)期，6月經(jīng)濟(jì)邊際走弱的跡象較為明顯，昨日三中全會(huì)正式召開，市場(chǎng)期待穩(wěn)內(nèi)需政策加碼以提振經(jīng)濟(jì)；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，基準(zhǔn)情形依然是9月降息，年內(nèi)降息2次，關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期較基準(zhǔn)情形的邊際變化。中觀方面，板材需求偏強(qiáng)，但直接出口與間接出口面臨貿(mào)易環(huán)境不確定性上升的風(fēng)險(xiǎn)，存在邊際壓力。同時(shí)，近幾年板材產(chǎn)能擴(kuò)張較快，承接的鐵水供給較多。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，今年前6個(gè)月熱軋產(chǎn)線新投產(chǎn)4條，合計(jì)產(chǎn)能1120萬(wàn)噸，未來(lái)半年還有6條熱軋產(chǎn)線將投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能1550萬(wàn)噸。熱卷等板材供給偏高，導(dǎo)致板材去庫(kù)困難。因而鋼廠需要繼續(xù)控產(chǎn)，避免鋼材供需矛盾在板材環(huán)節(jié)積累。只是當(dāng)前鋼廠控產(chǎn)方式對(duì)板材供給收縮的推動(dòng)作用較為有限。綜上，鋼鐵行業(yè)，尤其是板材，弱現(xiàn)實(shí)壓力較為突出，但市場(chǎng)對(duì)宏觀政策仍抱有期待，且估值接近前低與長(zhǎng)流程成本，盤面繼續(xù)向下可能需要看到政策預(yù)期落空，以及板材供需矛盾的進(jìn)一步積累，短期熱卷期價(jià)低位震蕩，等待明確的政策信號(hào)。策略上：?jiǎn)芜?，暫維持7月新單逢高沽10合約的思路；組合，熱卷10-1正套價(jià)差走強(qiáng)，昨日收盤價(jià)差-19（+4）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱，2季度GDP增速低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)內(nèi)需政策加碼抱有期待，昨日三中全會(huì)召開，市場(chǎng)等待政策信號(hào)；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，基準(zhǔn)情形依然是9月降息，年內(nèi)降息2次，關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期較基準(zhǔn)情形的邊際變化。中觀方面，鋼材消費(fèi)暫無(wú)明顯起色，鋼廠盈利比例下滑至36.8%，繼續(xù)控產(chǎn)，鋼聯(lián)鐵水日均產(chǎn)量見頂下降的趨勢(shì)較為明確。今年全球鐵礦供給增長(zhǎng)超預(yù)期，且更多鐵礦被運(yùn)往中國(guó)，前28周全球鐵礦發(fā)運(yùn)同比多增3650.6萬(wàn)噸，我國(guó)45港進(jìn)口礦到港量同比多增5176.9萬(wàn)噸。不過(guò)，7月份澳礦財(cái)年末沖量結(jié)束，發(fā)運(yùn)已環(huán)比回落，且鐵礦價(jià)格回調(diào)導(dǎo)致海外非主流礦及國(guó)產(chǎn)礦開工率、精粉產(chǎn)量大幅下降。綜合看，鐵礦供給過(guò)剩格局較明確，但市場(chǎng)對(duì)宏觀政策仍抱有期待，且非主流礦供給對(duì)礦價(jià)下跌敏感，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格上有壓力，下有支撐，繼續(xù)區(qū)間運(yùn)行，價(jià)格區(qū)間【800，920】，較上半年波幅收窄。策略上：?jiǎn)芜?，暫維持新單逢反彈沽空09合約，等待會(huì)議釋放的政策信號(hào)；組合，鐵礦9-1價(jià)差19.5（+2）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

低庫(kù)存放大價(jià)格彈性，原料增產(chǎn)不及預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況企穩(wěn)、提產(chǎn)積極性見頂，焦?fàn)t開工維持此前生產(chǎn)節(jié)奏，焦炭日產(chǎn)進(jìn)一步增加概率偏低。需求方面，高爐開工小幅回落，焦炭剛需同步走弱，且終端消費(fèi)淡季臨近，鋼廠盈利能力并未顯著好轉(zhuǎn)，對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性有待檢驗(yàn)，現(xiàn)實(shí)需求預(yù)期難有增量，關(guān)注本周會(huì)議對(duì)政策的導(dǎo)向?，F(xiàn)貨方面，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存處于相對(duì)低位、且出貨積極，但貿(mào)易環(huán)節(jié)接貨意愿降低，看漲心態(tài)趨緩，現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入震蕩局面。綜合來(lái)看，焦炭供需陷入雙弱格局，剛需支撐邊際下滑、焦?fàn)t提產(chǎn)積極性同步減弱，但焦企心態(tài)依然樂(lè)觀，廠內(nèi)庫(kù)存低位、出貨順暢，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有看漲情緒，而期價(jià)上行使得基差再度走擴(kuò)，后續(xù)走勢(shì)或以寬幅震蕩為主，關(guān)注本周政策導(dǎo)向及后續(xù)需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁地區(qū)推進(jìn)安全檢查，山西部分民營(yíng)礦井落實(shí)停產(chǎn)，安監(jiān)力度升溫，月內(nèi)提產(chǎn)進(jìn)度有所放緩；進(jìn)口煤方面，遠(yuǎn)期供應(yīng)充足壓制海飄煤價(jià)，但澳煤進(jìn)口利潤(rùn)依然不佳，而中蒙口岸通關(guān)預(yù)計(jì)開始恢復(fù)，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)邊際走弱，焦煤入爐剛需支撐同步走弱，而坑口競(jìng)拍氛圍企穩(wěn)，貿(mào)易煤價(jià)小幅探漲，關(guān)注終端需求預(yù)期變化。綜合來(lái)看，煤礦復(fù)產(chǎn)周期受制于產(chǎn)地安監(jiān)，供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏中斷，貿(mào)易煤價(jià)有所回暖，礦端庫(kù)存壓力隨之邊際緩解，但焦?fàn)t提產(chǎn)積極性亦有受挫，而傳統(tǒng)淡季預(yù)期制約鋼焦企業(yè)原料采購(gòu)，期價(jià)上方空間因此收窄，關(guān)注本周宏觀政策導(dǎo)向及需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

重大會(huì)議召開，純堿跌勢(shì)放緩

現(xiàn)貨：7月15日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2050-2200元/噸（-100/-50），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），華東、西南現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)。7月15日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1513元/噸（-1.11%），除華南、東北外，全國(guó)現(xiàn)貨普跌10-50。

上游：7月15日，隆眾純堿日度開工率大幅降至85.45%，日度檢修損失量增至1.73萬(wàn)噸。三友停車檢修。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月15日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河72%/110%，湖北73%/81%，華東82%/70%，華南94%/61%。（2）光伏玻璃：7月15日，運(yùn)行產(chǎn)能113640t/d（-2250），開工率83.66%（-1%），產(chǎn)能利用率91.29%（-1.81%）。7月8日，：信義光伏產(chǎn)業(yè)（安徽）控股有限公司500噸窯爐冷修；7月9日，信義光伏產(chǎn)業(yè)（安徽）控股有限公司600噸窯爐冷修；7月10日，信義玻璃500噸窯爐檢修；7月12日，中建材(合肥)新能源有限公司650噸窯爐冷修。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：6月及2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)宏觀增量政策加碼依然抱有期待，等待三中全會(huì)更明確的政策信號(hào)。當(dāng)前正處于夏季檢修季，階段性供給收縮的預(yù)期依然存在，昨日三友檢修，純堿日開工率降至85%附近。短期輕重堿剛需變化不大，需求彈性更多來(lái)自于下游是否會(huì)有階段性補(bǔ)庫(kù)，上周堿廠輕堿出庫(kù)大增，重堿出庫(kù)也回到高位，觀察高庫(kù)存的持續(xù)性。不過(guò)，即使按照較為樂(lè)觀的假設(shè)條件估算今年純堿年度供需平衡，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后供給過(guò)剩、庫(kù)存積累的大方向。同時(shí)中游社會(huì)庫(kù)存偏高，存在消化難度。綜合評(píng)估多空策略的勝率（驅(qū)動(dòng)）和賠率（向上、向下空間），純堿逢高沽空的思路相對(duì)更優(yōu)。建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注三中全會(huì)釋放的政策信號(hào)。（2）浮法玻璃：最下游消費(fèi)環(huán)節(jié)（1）6月地產(chǎn)供給端超調(diào)壓力延續(xù)，竣工跌幅擴(kuò)大，且建筑工地項(xiàng)目資金到位率偏低；（2）汽車景氣度高，但出口風(fēng)險(xiǎn)上升；（3）二手房成交好于同期，但7月重點(diǎn)城市二手房成交環(huán)比走弱。玻璃需求缺乏改善動(dòng)能，而玻璃產(chǎn)線冷修節(jié)奏放緩，浮法玻璃總庫(kù)存連續(xù)增長(zhǎng)。玻璃供給過(guò)剩矛盾可能需要玻璃價(jià)格繼續(xù)向下擠壓其他工藝?yán)麧?rùn)，倒逼玻璃廠擴(kuò)大冷修規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，盤面及現(xiàn)貨價(jià)格已低于天然氣工藝成本。建議玻璃01合約前空持有。關(guān)注深加工企業(yè)原片補(bǔ)庫(kù)存，以及傳統(tǒng)旺季前市場(chǎng)采購(gòu)增加的情況是否會(huì)發(fā)生。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空耐心持有；玻璃01合約前空持有；關(guān)注三中全會(huì)釋放的政策信號(hào)；組合，觀望。

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原油

三季度供需存在支撐，油價(jià)震蕩調(diào)整

供應(yīng)方面，OPEC+6月產(chǎn)量仍是明顯超出產(chǎn)量目標(biāo)，自愿減產(chǎn)執(zhí)行最終落實(shí)程度困擾市場(chǎng)，

天氣方面，NOAA預(yù)測(cè)2024年大西洋颶風(fēng)季超過(guò)正常季節(jié)的可能性為85%，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，油價(jià)處在一個(gè)高預(yù)期主導(dǎo)的強(qiáng)勢(shì)階段。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC預(yù)測(cè)市場(chǎng)三季度對(duì)OPEC+原油的需求將達(dá)到4360萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)高于該組織目前的產(chǎn)量；EIA月報(bào)數(shù)據(jù)認(rèn)為2024年下半年和2025年全球原油市場(chǎng)都將出現(xiàn)缺口，24年的下半年缺口高達(dá)75萬(wàn)桶/日。而IEA的月度報(bào)告下調(diào)需求增長(zhǎng)預(yù)期，2024年石油需求增長(zhǎng)為97萬(wàn)桶/日。三大月報(bào)及EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看近期供需層面偏利多整體對(duì)油價(jià)有一定支撐。

總體而言，原油市場(chǎng)三季度供需存在支撐，但市場(chǎng)在等待更多因素的指引，油價(jià)進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。

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聚酯

供需面現(xiàn)實(shí)良好，短期回調(diào)空間有限

PTA供應(yīng)方面，海倫石化PTA總產(chǎn)能240萬(wàn)噸，一套120萬(wàn)噸裝置因故停車，重啟時(shí)間待定；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬(wàn)噸，該裝置6月下因故停車，當(dāng)下升溫重啟中。PTA開工提升至81.02%。

乙二醇供應(yīng)方面，華東主港乙二醇庫(kù)存60.08萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降1.92萬(wàn)噸。張家港主流庫(kù)區(qū)庫(kù)存近期低位徘徊、下滑至30萬(wàn)噸以內(nèi)，處于相對(duì)中性稍偏低水平。7月15日國(guó)內(nèi)乙二醇總開工60.45%（平穩(wěn))，一體化59.94%（平穩(wěn))；煤化工61.35%(平穩(wěn))。

需求方面，聚酯開工下滑至84.12%，前期工廠存減產(chǎn)計(jì)劃明顯。終端的訂單不溫不火，織造企業(yè)整體的開工積極性不高，多按需采購(gòu)為主。國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率50.8%。

成本端，三大月報(bào)及EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看近期供需層面偏利多整體對(duì)油價(jià)有一定支撐。

總體而言，聚酯產(chǎn)品實(shí)際供需相對(duì)平穩(wěn)，聚酯價(jià)格跟隨成本震蕩。

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甲醇

西北檢修增多，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺

7月由于到港船只推遲，進(jìn)口量并未如預(yù)期顯著增加。周一內(nèi)蒙古赤峰博元和陜西長(zhǎng)青兩套裝置開始大修，今日內(nèi)蒙古久泰也將停車半個(gè)月，本周暫無(wú)計(jì)劃重啟裝置，開工率預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降，產(chǎn)量減少極大緩和了甲醇需求不足帶來(lái)的利空，導(dǎo)致內(nèi)地甲醇現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，期貨價(jià)格抗跌。煤價(jià)在上周短暫反彈后再度下跌，目前供應(yīng)充足，煤價(jià)不具備大幅上漲基礎(chǔ)。天津渤化MTO裝置計(jì)劃近期重啟，其他停車烯烴裝置暫無(wú)重啟消息，疊加二甲醚、甲醛和MTBE開工率下降，甲醇整體需求依然偏弱。供應(yīng)減量利好抵消部分進(jìn)口增量和需求減量利空，甲醇期貨偏弱震蕩，可以賣出看漲期權(quán)或賣出平值跨式。

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聚烯烴

檢修裝置恢復(fù)，供應(yīng)壓力加劇

上半年GDP同比增長(zhǎng)5%，前值5.3%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比 3.7%，前值 4.1%；規(guī)上工業(yè)發(fā)電量44354億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，關(guān)注本周政策情況。周一聚烯烴期貨價(jià)格窄幅震蕩，華東線性價(jià)格上漲70元/噸，拉絲下跌10元/噸，市場(chǎng)成交冷清。本周多套檢修裝置恢復(fù)，開工率開始回升。此外PE進(jìn)口量增長(zhǎng)，PP出口量下降，都加劇了供應(yīng)壓力，在需求旺季來(lái)臨之前，聚烯烴走勢(shì)都將偏弱，空單建議持有，另外09期權(quán)合約臨近到期，可賣出淺虛值或平值看漲期權(quán)。

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橡膠

原料價(jià)格仍具韌性，港口庫(kù)存加速下降

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)逐步放量，泰國(guó)南部亦進(jìn)入增產(chǎn)時(shí)期，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠走勢(shì)高位回落，但價(jià)格水平尚處同期高位，而今夏極端天氣發(fā)生概率增高，氣候變動(dòng)對(duì)天膠生產(chǎn)節(jié)奏擾動(dòng)仍存，供應(yīng)端不確定性因素增加。

需求方面：政策刺激背景之下乘用車零售增速維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，廠商優(yōu)惠疊加經(jīng)銷商讓利，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀，而輪胎產(chǎn)線開工雖仍呈現(xiàn)分化格局，半鋼胎開工率則持續(xù)位于峰值水平，產(chǎn)成品銷售相對(duì)順暢，庫(kù)存水平低于歷年均值，需求傳導(dǎo)效率亦表現(xiàn)尚佳。

庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)加工廠生產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存及滬膠倉(cāng)單小幅增長(zhǎng)，但整體庫(kù)存水平仍處低位，且港口延續(xù)降庫(kù)之勢(shì)，橡膠庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒偏弱拖累滬膠價(jià)格，基差收斂預(yù)期壓制上方空間，但橡膠供需結(jié)構(gòu)并未明顯轉(zhuǎn)差，政策發(fā)力托底下游需求，而海外原料增產(chǎn)尚需時(shí)日，進(jìn)口資源到港不足帶動(dòng)庫(kù)存加速下降，且滬膠波動(dòng)率逐步降低，價(jià)格底部區(qū)間明確，走勢(shì)大概率震蕩為主。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求難有起色，價(jià)格上方壓力仍存

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行，油脂板塊整體表現(xiàn)不佳對(duì)棕櫚油形成拖累。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月上旬馬棕產(chǎn)量環(huán)比大幅抬升，且目前仍處旺產(chǎn)季，產(chǎn)量預(yù)期仍較為樂(lè)觀。需求方面，其他油脂價(jià)格疲弱以及需求國(guó)庫(kù)存較高均對(duì)需求端形成制約，但出口數(shù)據(jù)也同樣出現(xiàn)樂(lè)觀。綜合來(lái)看，棕櫚油供需面多空因素交織，而國(guó)內(nèi)油脂供給整體偏充裕，價(jià)格上方壓力仍存，關(guān)注原油價(jià)格對(duì)棕油的影響。

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張舒綺

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