股指

宜持穩(wěn)健、均衡思路，滬深300指數(shù)配置價(jià)值最佳

周三（7月17日），A股整體呈震蕩市、而主要板塊分化較大。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書報(bào)告，預(yù)計(jì)未來6個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩；2.截至目前，A股已有138家上市公司提出中期分紅方案、達(dá)去年同期數(shù)量的70%，且預(yù)計(jì)總數(shù)仍將增加。

從近日A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且情緒面亦有改善，技術(shù)面筑底上行信號(hào)進(jìn)一步增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)政策面積極因素將持續(xù)推進(jìn)落地、海外市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境預(yù)期將有轉(zhuǎn)向，將從盈利和估值兩大維度提振A股?？傮w看，相關(guān)利多因素依舊明朗、股指仍宜持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前仍處弱復(fù)蘇階段、主要板塊輪漲切換仍較快，宜持穩(wěn)健、均衡思路，滬深300指數(shù)為最優(yōu)標(biāo)的，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

需求擔(dān)憂仍未消退，銅價(jià)短期偏謹(jǐn)慎

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78675元/噸，相較前值下跌460元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走弱。海外宏觀方面，昨日美元指數(shù)受日元走強(qiáng)的影響，回落至103.6附近。疊加降息預(yù)期維持高位，美元上方壓力持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍有待鞏固，關(guān)注政策加碼情況。供給方面，礦端供給仍是主要因素，三季度長(zhǎng)單加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步受壓縮，前期檢修增多造成產(chǎn)量走弱。目前檢修已接近尾聲，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會(huì)發(fā)生。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求一般，但預(yù)期仍有改善空間。庫(kù)存方面，COMEX和LME庫(kù)存均出現(xiàn)抬升，庫(kù)存壓力有所增強(qiáng)。綜合而言，礦端供給偏緊結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，但需求預(yù)期存在不確定性，銅價(jià)短期價(jià)格承壓。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

去庫(kù)節(jié)奏偏慢，鋁價(jià)短期偏弱

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19760元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)震蕩走弱，但跌幅略有縮窄。海外宏觀方面，昨日美元指數(shù)受日元走強(qiáng)的影響，回落至103.6附近。疊加降息預(yù)期維持高位，美元上方壓力持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍有待鞏固，關(guān)注政策加碼情況。供給方面，6月受云南復(fù)產(chǎn)的影響，產(chǎn)量樂觀，但后續(xù)難有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間，產(chǎn)量增速持續(xù)放緩。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，淡季因素下短期或繼續(xù)平淡。但中期來看仍有積極因素。庫(kù)存方面，現(xiàn)貨庫(kù)存略有回落，上期所庫(kù)存抬升，去庫(kù)節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，印尼可能放松鋁土礦出口強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)原料供給轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，疊加國(guó)產(chǎn)礦遠(yuǎn)期復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍存，近月合約雖然受到現(xiàn)貨支撐，但遠(yuǎn)月合約上方壓力偏強(qiáng)。綜合來看，電解鋁供給約束明確，下方支撐仍存。但當(dāng)前現(xiàn)實(shí)需求仍較為疲弱，鋁價(jià)短期承壓。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

短期悲觀情緒放大，盤面暫無利多消息

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開工調(diào)整，供應(yīng)過剩擔(dān)憂加劇。鹽湖提鋰已至產(chǎn)量高位，外購(gòu)原料產(chǎn)量放緩低于預(yù)期，云母提鋰開工暫無回暖，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角分析，非洲礦山持續(xù)發(fā)運(yùn)、南美鹽湖部分項(xiàng)目投產(chǎn)、澳洲礦企鋰輝石出口量提振。短期供應(yīng)寬松格局難轉(zhuǎn)變，關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量拐點(diǎn)。

需求方面，材料廠短期維持庫(kù)存低位，下游被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為居多。全球終端市場(chǎng)增速放緩，國(guó)內(nèi)銷量小幅回落，歐美市場(chǎng)擾動(dòng)增加，新興市場(chǎng)規(guī)模小。未來需求增長(zhǎng)明確，但短期終端消費(fèi)維持低迷，下游排產(chǎn)環(huán)比走弱。電車周度銷量波動(dòng)較大，儲(chǔ)能招投規(guī)模同比增加。下游原料庫(kù)存天數(shù)持平，關(guān)注市場(chǎng)采購(gòu)。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處87350元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2300?；罱Y(jié)構(gòu)延續(xù)現(xiàn)貨升水，盤面擾動(dòng)放大基差波動(dòng)。上游挺價(jià)力度收窄，下游當(dāng)前采購(gòu)意愿偏弱，材料廠客供比例回升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無減產(chǎn)信號(hào)且新項(xiàng)目預(yù)期投產(chǎn)；產(chǎn)品拍賣情緒不佳，現(xiàn)貨實(shí)際銷售并未回暖。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端持續(xù)累庫(kù)，冶煉廠家套保意愿仍存在；新能源車滲透率趨勢(shì)上行，但短期電池出貨量受阻。昨日現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，近月排產(chǎn)環(huán)比下滑，市場(chǎng)采購(gòu)總量無改觀。昨日期貨持續(xù)下跌，合約小幅增倉(cāng)而成交基本持平；成本支撐位置下移，現(xiàn)貨貨源維持寬松，短期盤面暫無抄底信號(hào)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

消息面擾動(dòng)平息，實(shí)際供需仍相對(duì)寬松

供應(yīng)方面，西南豐水期多維持高產(chǎn)量，同時(shí)新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，短期邊際變化較小。消息面上，關(guān)于龍頭企業(yè)大批量檢修消息不屬實(shí)，目前青海、福建、重慶、甘肅等非主產(chǎn)區(qū)中小企業(yè)檢修情況較多，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)。

多晶硅方面，采購(gòu)力度整體放緩，基本維持隨采隨購(gòu)策略，開工依舊保持低位。硅片下游對(duì)多晶硅的需求依舊偏弱，疊加多晶硅庫(kù)存高位，市場(chǎng)暫無漲價(jià)支撐。

有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)新增產(chǎn)能逐步維穩(wěn)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，持續(xù)剛需為主，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)維穩(wěn)為主。

庫(kù)存方面，截至7月12日，工業(yè)硅行業(yè)總庫(kù)存達(dá)22.37萬噸，繼續(xù)創(chuàng)階段新高?？傮w庫(kù)存偏高且仍在累庫(kù)的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體來看，工業(yè)硅供需面相對(duì)寬松，下游多晶硅市場(chǎng)開工情況仍未有改善，價(jià)格持續(xù)受到壓制。且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。繼續(xù)維持空頭思路。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

鋼筋新舊標(biāo)切換沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)，螺紋近月價(jià)格下行壓力較大

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)暫無增量信息，市場(chǎng)靜待三中全會(huì)的政策信息；美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際逐步降溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美國(guó)大選特朗普勝選（低利率+寬財(cái)政+提高關(guān)稅）概率較高，美元指數(shù)連續(xù)走弱，美國(guó)十債收益率創(chuàng)4個(gè)月以來新低，倫銅繼續(xù)回調(diào)。中觀方面，基本面變化不大。本周鋼谷及找鋼樣本數(shù)據(jù)顯示，建筑鋼材供減需增，庫(kù)存下降，維持弱平衡狀態(tài)。鋼筋新舊標(biāo)切換短期對(duì)市場(chǎng)沖擊較大。根據(jù)文件，鋼筋新標(biāo)將于9月25日起實(shí)施，多數(shù)鋼廠發(fā)布公告將于8月起改生產(chǎn)新標(biāo)鋼筋，市場(chǎng)拋售舊標(biāo)鋼筋庫(kù)存，導(dǎo)致現(xiàn)貨加速跌價(jià)，考慮9月后舊標(biāo)螺紋可能存在交割風(fēng)險(xiǎn)，8月、9月螺紋鋼期貨價(jià)格拋壓增加，跌幅領(lǐng)先。總體看，國(guó)內(nèi)宏觀政策維持定性，而鋼鐵產(chǎn)業(yè)弱現(xiàn)實(shí)，且市場(chǎng)近期清理螺紋舊標(biāo)庫(kù)存，預(yù)計(jì)近期螺紋期價(jià)震蕩向下概率較高。策略上：?jiǎn)芜?，暫維持7月新單逢高沽空10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)暫無增量信息，市場(chǎng)靜待三中全會(huì)的政策信息；美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際逐步降溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美國(guó)大選特朗普勝選（低利率+寬財(cái)政+提高關(guān)稅）概率較高，美元指數(shù)連續(xù)走弱，美國(guó)十債收益率創(chuàng)4個(gè)月以來新低，倫銅繼續(xù)回調(diào)。中觀方面，板材基本面暫未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。本周第三方樣本板材數(shù)據(jù)略有分化，其中鋼谷樣本熱卷供需雙降，庫(kù)存增加；找鋼樣本熱卷供增需降，庫(kù)存繼續(xù)增加，總庫(kù)存及庫(kù)銷比均接近同期最高水平。鋼材供需矛盾在板材環(huán)節(jié)有所積累，鋼廠盈利能力下降，將繼續(xù)控產(chǎn)。只是當(dāng)前鋼廠控產(chǎn)方式對(duì)板材供給收縮的推動(dòng)作用較為有限。同時(shí)，螺紋新舊標(biāo)切換沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)。綜上，國(guó)內(nèi)政策暫保持定力，而鋼鐵產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)偏弱，預(yù)計(jì)短期熱卷期價(jià)跟隨螺紋運(yùn)行，震蕩向下。策略上：?jiǎn)芜?，暫維持7月新單逢高沽10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國(guó)內(nèi)繼續(xù)期待穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，海外交易美聯(lián)儲(chǔ)降息與特朗普勝選預(yù)期，昨日夜盤美元指數(shù)連續(xù)走弱，美國(guó)十債收益率創(chuàng)4個(gè)月以來新低，倫銅繼續(xù)回調(diào)。中觀方面，鋼材基本面暫無明顯改善信號(hào)，昨日第三方樣本數(shù)據(jù)顯示建筑鋼材消費(fèi)環(huán)比有所回升，但熱卷消費(fèi)回落，且累庫(kù)趨勢(shì)未變，庫(kù)存規(guī)模及庫(kù)銷比均接近同期最高水平。鋼廠盈利下滑，大概率繼續(xù)控產(chǎn)，鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)見頂下降的趨勢(shì)較為明確，SMM統(tǒng)計(jì)本周高爐檢修影響量較上周增加1.57萬噸。今年進(jìn)口礦供給增長(zhǎng)超預(yù)期，且更多海外鐵礦被運(yùn)往中國(guó)，前28周全球鐵礦發(fā)運(yùn)同比多增3650.6萬噸，我國(guó)45港進(jìn)口礦到港量同比多增5176.9萬噸。淡水河谷公布二季度生產(chǎn)情況，上半年鐵礦產(chǎn)量1.51億噸，按指導(dǎo)目標(biāo)區(qū)間上限估算，時(shí)序進(jìn)度為47.3%，考慮到下半年季節(jié)性增長(zhǎng)規(guī)律，預(yù)計(jì)淡水河谷今年鐵礦產(chǎn)量可能突破指導(dǎo)目標(biāo)區(qū)間上沿（3.2億噸）。不過，7月份澳礦發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，且鐵礦價(jià)格回調(diào)已導(dǎo)致海外非主流礦發(fā)運(yùn)量大幅下降。同時(shí)，國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)受到約束，近期開工率及精粉日產(chǎn)大幅下降，短期暫無復(fù)產(chǎn)信號(hào)。綜合看，鐵礦供給過剩格局較明確，且鋼價(jià)加速下跌，但海外非主流礦供給對(duì)礦價(jià)下跌較為敏感，國(guó)產(chǎn)礦供給收縮，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格上有壓力，下有支撐，繼續(xù)區(qū)間運(yùn)行，波幅較上半年收窄，關(guān)注800附近的支撐力度。策略上：?jiǎn)芜?，觀望；組合，可嘗試關(guān)注鐵礦9-1正套機(jī)會(huì)，價(jià)差20.5（-1.5）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

供需矛盾暫不突出，煤焦走勢(shì)震蕩為主

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況企穩(wěn)、提產(chǎn)積極性見頂，焦?fàn)t開工維持此前生產(chǎn)節(jié)奏，焦炭供給端變動(dòng)不大。需求方面，高爐開工邊際回落帶動(dòng)焦炭剛需同步走弱，而終端消費(fèi)淡季臨近，鋼廠盈利能力一般制約原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)難有增量，關(guān)注本周會(huì)議對(duì)后續(xù)政策預(yù)期的導(dǎo)向。現(xiàn)貨方面，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存處于相對(duì)低位、且出貨積極，但貿(mào)易環(huán)節(jié)接貨意愿降低，看漲心態(tài)趨緩，現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入震蕩局面。綜合來看，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受限、下游剛需兌現(xiàn)亦有下滑，焦炭供需陷入雙弱格局，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)有所減弱，期價(jià)走勢(shì)震蕩為主，價(jià)格方向或跟隨成材，關(guān)注本周政策導(dǎo)向及后續(xù)需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西部分民營(yíng)礦井落實(shí)停產(chǎn)，會(huì)議期間產(chǎn)地安監(jiān)勢(shì)必升溫，煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度中斷，月內(nèi)增產(chǎn)幅度有限；進(jìn)口煤方面，遠(yuǎn)期供應(yīng)充足壓制海飄煤價(jià)，但澳煤進(jìn)口利潤(rùn)依然不佳，而中蒙口岸通關(guān)恢復(fù)，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)邊際走弱，焦煤入爐剛需支撐同步下降，而坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)未有起色、保量銷售為主，關(guān)注終端需求預(yù)期變化。綜合來看，煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏受阻、安監(jiān)擾動(dòng)逐步增強(qiáng)，供給放量不及預(yù)期支撐下方價(jià)格，但焦?fàn)t提產(chǎn)積極性同時(shí)受限，淡季需求或制約鋼焦企業(yè)原料備貨，煤價(jià)上行驅(qū)動(dòng)亦有缺失，基本面對(duì)價(jià)格影響暫時(shí)減弱，焦煤走勢(shì)震蕩概率更高，關(guān)注本周宏觀政策導(dǎo)向及需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

供給過剩，純堿前空持有

現(xiàn)貨：7月17日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2200元/噸（-50/0），華中重堿2000-2200元/噸（-50/0），現(xiàn)貨弱穩(wěn)，部分地區(qū)低價(jià)資源價(jià)格松動(dòng)。7月17日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1493元/噸（-0.86%），華北、華東、東北、西北現(xiàn)貨跌10-30。

上游：7月17日，隆眾純堿日度開工率微幅升至85.85%，日度檢修損失量降至1.68萬噸，近兩日開工負(fù)荷窄幅提升。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月17日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河56%（↓），湖北92%（↑），華東87%（↓），華南100%（↓）。（2）光伏玻璃：7月17日，運(yùn)行產(chǎn)能113640t/d（0），開工率83.66%（0），產(chǎn)能利用率91.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：國(guó)內(nèi)宏觀政策保持定力的概率提高，靜待三中全會(huì)結(jié)果。當(dāng)前正處于夏季檢修季，階段性供給收縮的預(yù)期依然存在，本周三友檢修，純堿日開工率降至85-86%之間。短期輕重堿剛需變化有限，投機(jī)及補(bǔ)庫(kù)需求是彈性的主要來源，上周堿廠輕堿出庫(kù)大增，重堿出庫(kù)也回到高位，觀察高出庫(kù)量的持續(xù)性。不過，即使按照較為樂觀的假設(shè)條件估算今年純堿年度供需平衡，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后純堿供給過剩、庫(kù)存積累的大方向。同時(shí)中游社會(huì)庫(kù)存偏高，存在消化難度。綜合評(píng)估多空策略的勝率（驅(qū)動(dòng)）和賠率（向上、向下空間），純堿逢高沽空的思路相對(duì)更優(yōu)。建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注1900的支撐力度。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)供給端超調(diào)+7月重點(diǎn)城市二手房成交環(huán)比下降+汽車鏈出口風(fēng)險(xiǎn)增加，玻璃需求缺乏改善動(dòng)能。與此同時(shí)，玻璃產(chǎn)線冷修節(jié)奏放緩，7月日熔量維持17萬噸以上，較剛需過剩。玻璃供給壓力需要玻璃價(jià)格繼續(xù)向下擠壓行業(yè)盈利空間，倒逼玻璃廠擴(kuò)大冷修規(guī)模來實(shí)現(xiàn)。不過，玻璃期貨價(jià)格已接近前低，沙河現(xiàn)貨價(jià)格已跌破3月低點(diǎn)，若持續(xù)，冷修預(yù)期可能會(huì)逐漸走強(qiáng)。另外，下游行業(yè)，如玻璃深加工企業(yè)，玻璃庫(kù)存偏低，警惕旺季來臨前下游補(bǔ)庫(kù)的可能性。新單暫時(shí)觀望。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注1900-1950之間的支撐力度；玻璃01合約前空逢低止盈；組合，觀望。

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原油

原油短期或維持當(dāng)前區(qū)間震蕩格局

供應(yīng)方面，OPEC+6月產(chǎn)量仍是明顯超出產(chǎn)量目標(biāo)，自愿減產(chǎn)執(zhí)行最終落實(shí)程度困擾市場(chǎng)，NOAA預(yù)測(cè)2024年大西洋颶風(fēng)季超過正常季節(jié)的可能性為85%，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

庫(kù)存方面，EIA公布的周度數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存繼續(xù)下降，但汽柴油均超預(yù)期大幅累庫(kù)。7月12日當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少487.0萬桶，降幅1.09%。精煉油庫(kù)存增加345.4萬桶，汽油庫(kù)存增加322.8萬桶。

微觀方面，歐美市場(chǎng)WTI原油的月差結(jié)構(gòu)仍維持強(qiáng)勢(shì)，而SC原油期貨近端月差出現(xiàn)逐漸趨向貼水結(jié)構(gòu)。SC與歐美市場(chǎng)跨區(qū)價(jià)差跌至年內(nèi)低位。

總體而言，當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，原因在于需求旺季存在樂觀預(yù)期落空風(fēng)險(xiǎn)，短期或維持當(dāng)前區(qū)間震蕩格局。

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聚酯

產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)暫有限，PTA趨穩(wěn)震蕩

PTA供應(yīng)方面，海倫石化PTA總產(chǎn)能240萬噸，一套120萬噸裝置因故停車，重啟時(shí)間待定；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸，該裝置6月下因故停車，當(dāng)下升溫重啟中。PTA開工穩(wěn)定81.02%。

乙二醇供應(yīng)方面，遼寧北方化學(xué)、通遼金煤、神華榆林、古雷、福煉等裝置下半年均有檢修計(jì)劃，湖北三寧計(jì)劃8月份轉(zhuǎn)合成氨。7月17日國(guó)內(nèi)乙二醇總開工60.56%（平穩(wěn))，一體化60.12%（平穩(wěn))；煤化工61.35%(平穩(wěn))。華東主港乙二醇庫(kù)存60.08萬噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降1.92萬噸。近期進(jìn)口縮量，港口到港偏少，華東主港庫(kù)存持續(xù)去化。

需求方面，近期聚酯庫(kù)存壓力回升；7月主流大廠減產(chǎn)預(yù)期下預(yù)計(jì)整體產(chǎn)能利用率仍有所下滑，較上周-1.85%。近期終端織造訂單天數(shù)平均水平為10.26天，較上周減少1.02天。終端的訂單不溫不火，織造企業(yè)整體的開工積極性不高，多按需采購(gòu)為主。

成本端，需求旺季存在樂觀預(yù)期落空風(fēng)險(xiǎn)，但從微觀結(jié)構(gòu)看，WTI原油的月差結(jié)構(gòu)仍維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)油價(jià)有一定支撐。

總體而言，產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)暫有限，PTA或逐漸趨穩(wěn)震蕩。乙二醇進(jìn)口縮量、庫(kù)存相對(duì)低位，繼續(xù)回調(diào)的空間較小。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

港口庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，賣出看漲下調(diào)行權(quán)價(jià)

本周甲醇到港量為36.4萬噸，盡管浙江和福建幾乎無船只抵港，但江蘇和廣東到港量顯著增長(zhǎng)。港口庫(kù)存連續(xù)第九周積累，達(dá)到98.09萬噸，沿海供應(yīng)壓力加劇。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存結(jié)束連續(xù)三周的下降，增長(zhǎng)至40.23萬噸，其中西北庫(kù)存環(huán)比增加高達(dá)15%。企業(yè)訂單待發(fā)量連續(xù)第二周下降，反映需求轉(zhuǎn)弱。周三期貨價(jià)格加速下跌，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)雖然穩(wěn)定，但市場(chǎng)成交極偏差。隨著甲醇期貨下跌以及到期日臨近，賣出看漲期權(quán)權(quán)利金快速減少，之前推薦的賣出MA409C2600可以止盈后下調(diào)行權(quán)價(jià)至2550。

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楊帆

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聚烯烴

庫(kù)存延續(xù)下降，現(xiàn)貨成交冷清

美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)三周減少，反映出夏季需求旺盛，WTI原油期貨上漲2.5%。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存無明顯變化，PE增加3.3%，PP下降3.2%。貿(mào)易商庫(kù)存小幅減少，PE減少0.4%，PP減少1.5%。目前上中游庫(kù)存均處于年內(nèi)偏低水平，無去庫(kù)壓力。周三聚烯烴期貨價(jià)格寬幅震蕩，技術(shù)面出現(xiàn)反彈跡象，不過現(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷清，華東報(bào)價(jià)持續(xù)下跌。本周新增檢修裝置大幅減少，下周起多套停車裝置計(jì)劃重啟，開工率預(yù)計(jì)加速回升，供應(yīng)壓力增加的情況下，8月上旬期貨價(jià)格仍然易跌難漲。

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楊帆

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橡膠

基本面驅(qū)動(dòng)減弱，滬膠走勢(shì)震蕩為主

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常，增產(chǎn)季預(yù)期逐步兌現(xiàn)，且泰國(guó)南部亦進(jìn)入放量階段，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠走勢(shì)高位回落，但價(jià)格水平仍處同期高位，而考慮今夏極端天氣發(fā)生概率增高，關(guān)注氣候變動(dòng)對(duì)割膠生產(chǎn)節(jié)奏的影響。

需求方面：政策層面持續(xù)發(fā)力，乘用車零售增速預(yù)估延續(xù)回暖之勢(shì)，各地政府計(jì)劃推動(dòng)新一輪消費(fèi)刺激，橡膠終端需求預(yù)期樂觀，而輪胎產(chǎn)線開工雖呈現(xiàn)分化格局，半鋼胎開工積極、產(chǎn)成品銷售順暢，庫(kù)存水平低于歷年均值，需求傳導(dǎo)效率亦表現(xiàn)尚佳。

庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)加工廠生產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存及滬膠倉(cāng)單小幅增長(zhǎng)，但整體庫(kù)存水平仍處低位，且港口延續(xù)降庫(kù)之勢(shì)，橡膠庫(kù)存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：政策推動(dòng)車市復(fù)蘇，終端需求料平穩(wěn)兌現(xiàn)，而原料處于季節(jié)性增產(chǎn)放量階段，極端氣候不時(shí)擾動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，海外橡膠進(jìn)口資源不及往年，港口降庫(kù)之勢(shì)延續(xù)，短期基本面對(duì)膠價(jià)驅(qū)動(dòng)減弱，價(jià)格波動(dòng)率持續(xù)降低，滬膠走勢(shì)維持震蕩格局。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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Z0016224

棕櫚油

需求難有起色，價(jià)格上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格早盤先上后下，夜盤震蕩運(yùn)行。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月上旬馬棕產(chǎn)量環(huán)比大幅抬升，且目前仍處旺產(chǎn)季，產(chǎn)量預(yù)期仍較為樂觀。需求方面，其他油脂價(jià)格疲弱以及需求國(guó)庫(kù)存較高均對(duì)需求端形成制約，但馬棕高頻出口數(shù)據(jù)也同樣呈現(xiàn)樂觀。綜合來看，棕櫚油供需面多空因素交織，而國(guó)內(nèi)油脂供給整體偏充裕，進(jìn)一步向上空間或有限。

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張舒綺

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