股指

維持看漲思路不變，滬深300指數(shù)兼容性最佳

周四（7月18日），A股整體呈漲勢(shì)。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有走闊，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則均有回落。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐洲央行維持既定利率不變，且稱通脹壓力仍偏大、再次降息需要更多數(shù)據(jù)支持；2.據(jù)二十屆三中全會(huì)精神，要落實(shí)好宏觀政策，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等。

從近日A股整體走勢(shì)看，其價(jià)格重心穩(wěn)步上移、且情緒面亦持續(xù)改善，技術(shù)面多頭特征有明顯強(qiáng)化。而國(guó)內(nèi)積極政策持續(xù)推進(jìn)落地、海外市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境預(yù)期將有轉(zhuǎn)向，利于推動(dòng)基本面上行、并提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好?？傮w看，因盈利、估值兩端均有明確利多指引，股指維持看漲思路不變?？紤]具體分類指數(shù)，當(dāng)前仍處弱復(fù)蘇階段，但相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策刺激下、部分成長(zhǎng)板塊亦有較大漲勢(shì)潛力，故宜持穩(wěn)健為主、兼顧彈性的思路，而滬深300指數(shù)兼容性最佳，多單繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

需求擔(dān)憂繼續(xù)發(fā)酵，銅價(jià)壓力加大

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78070元/噸，相較前值下跌605元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空低開后進(jìn)一步走弱。海外宏觀方面，歐央行維持利率不變，美元指數(shù)反彈至104上方。但美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期持續(xù)，上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，關(guān)注今日三中全會(huì)發(fā)布會(huì)對(duì)相關(guān)改革政策的解讀。供給方面，礦端供給仍是主要因素，三季度長(zhǎng)單加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步受壓縮，前期檢修增多造成產(chǎn)量走弱。目前檢修已接近尾聲，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會(huì)發(fā)生。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求一般，但預(yù)期仍有改善空間。庫存方面，COMEX和LME庫存均出現(xiàn)抬升，庫存壓力有所增強(qiáng)。綜合而言，礦端供給偏緊結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，但需求悲觀預(yù)期仍在持續(xù)，銅價(jià)短期上方壓力加劇。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

去庫節(jié)奏偏慢，鋁價(jià)短期偏弱

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19570元/噸，相較前值下跌190元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)震蕩走弱，夜盤跳空低開。海外宏觀方面，歐央行維持利率不變，美元指數(shù)反彈至104上方。但美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期持續(xù)，上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，關(guān)注今日三中全會(huì)發(fā)布會(huì)對(duì)相關(guān)改革政策的解讀。供給方面，6月受云南復(fù)產(chǎn)的影響，產(chǎn)量樂觀，但后續(xù)難有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間，產(chǎn)量增速持續(xù)放緩。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，淡季因素下短期或繼續(xù)平淡。庫存方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫存再度小幅抬升，去庫節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠(yuǎn)期供給寬松預(yù)期仍較為明確，但近月合約受到現(xiàn)貨支撐，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局或?qū)⒊掷m(xù)。綜合來看，電解鋁供給約束明確，中期向上方向未變。但當(dāng)前現(xiàn)實(shí)需求仍較為疲弱，鋁價(jià)短期承壓。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

上游累庫稍有好轉(zhuǎn)，供應(yīng)仍未明顯收縮

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)開工小幅調(diào)整，供應(yīng)過剩擔(dān)憂加劇。鹽湖提鋰已至產(chǎn)量高位，外購原料產(chǎn)量放緩低于預(yù)期，云母提鋰開工暫無回暖，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角分析，非洲礦山持續(xù)發(fā)運(yùn)、南美鹽湖部分項(xiàng)目投產(chǎn)、澳洲礦企鋰輝石出口量提振。當(dāng)周上游鋰鹽廠累庫放緩，關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量拐點(diǎn)。

需求方面，材料廠短期維持庫存低位，下游被動(dòng)補(bǔ)庫行為居多。全球終端市場(chǎng)增速放緩，國(guó)內(nèi)銷量小幅回落，歐美市場(chǎng)擾動(dòng)增加，新興市場(chǎng)規(guī)模小。未來需求增長(zhǎng)明確，但短期終端消費(fèi)維持低迷，材料廠有小幅采購。電車周度銷量波動(dòng)較大，儲(chǔ)能招投規(guī)模同比增加。下游原料庫存天數(shù)未改，關(guān)注市場(chǎng)采購。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處86450元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至300?；罱Y(jié)構(gòu)延續(xù)現(xiàn)貨升水，盤面擾動(dòng)放大基差波動(dòng)。上游挺價(jià)力度收窄，下游采購規(guī)模較低，同事材料廠客供比例回升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無明確減產(chǎn)且新建項(xiàng)目進(jìn)展順利；產(chǎn)品拍賣情緒不佳，鋰鹽現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已創(chuàng)新低。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端停止累庫，冶煉廠家套保意愿仍存；新能源車滲透率趨勢(shì)上行，但短期產(chǎn)業(yè)鏈出貨不順暢。昨日現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，近月排產(chǎn)環(huán)比下滑，市場(chǎng)采購總量無改觀。昨日期貨窄幅震蕩，合約小幅減倉而成交基本持平；原料成本支撐走弱，現(xiàn)貨貨源維持寬松，短期盤面暫無抄底信號(hào)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

價(jià)格仍受到壓制，維持賣看漲期權(quán)空頭思路

供應(yīng)方面，西南豐水期多維持高產(chǎn)量，同時(shí)新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，短期邊際變化較小。消息面上，關(guān)于龍頭企業(yè)大批量檢修消息不屬實(shí)，目前青海、福建、重慶、甘肅等非主產(chǎn)區(qū)中小企業(yè)檢修情況較多，97硅廠家也有減產(chǎn)，目前來看影響偏小，關(guān)注后續(xù)情況。主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)。

多晶硅方面，采購力度整體放緩，基本維持隨采隨購策略，開工依舊保持低位。硅片下游對(duì)多晶硅的需求依舊偏弱，疊加多晶硅庫存高位，市場(chǎng)暫無漲價(jià)支撐。

有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)新增產(chǎn)能逐步維穩(wěn)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，持續(xù)剛需為主，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)維穩(wěn)為主。

庫存方面，截至7月12日，工業(yè)硅行業(yè)總庫存達(dá)22.37萬噸，繼續(xù)創(chuàng)階段新高。總體庫存偏高且仍在累庫的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體來看，從基本面來看，市場(chǎng)弱勢(shì)不變，價(jià)格仍受到壓制，且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。繼續(xù)維持賣看漲期權(quán)空頭思路。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

三中全會(huì)閉幕，黑色金屬低位震蕩

1、螺紋：宏觀方面，二十屆三中全會(huì)閉幕，有新提法、有積極信號(hào)，但對(duì)商品市場(chǎng)指引偏中性，等待《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》全文；海外主要影響變量是美聯(lián)儲(chǔ)降息與特朗普勝選交易，昨日夜盤倫銅大跌。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，暫時(shí)相對(duì)平衡，其中需求處于3月以來的底部區(qū)域。昨日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比降3.75萬噸支223.47萬噸，表需環(huán)比降3.83萬噸至231.44萬噸，總庫存續(xù)降7.97萬噸至770.57萬噸。近期市場(chǎng)焦點(diǎn)，是鋼筋新舊國(guó)標(biāo)切換問題，由于過渡期短，高庫存區(qū)域期現(xiàn)商主動(dòng)降低舊標(biāo)庫存，對(duì)現(xiàn)貨和螺紋鋼08、09合約拖累較大；鋼廠普遍計(jì)劃7月底或8月初切換新國(guó)標(biāo)生產(chǎn)，初期資源供給可能會(huì)偏緊，如果上期所修改螺紋交割規(guī)則，要求新國(guó)標(biāo)正式實(shí)施后舊標(biāo)現(xiàn)貨不能用于倉單注冊(cè)，屆時(shí)10合約需要平衡交割資源和交割成本的影響。總體看，國(guó)內(nèi)宏觀政策暫保持定性，全年5%增長(zhǎng)目標(biāo)下，下半年可能還是需要政策抵消高基數(shù)的影響，建筑鋼材維持供需弱平衡，8月-9月市場(chǎng)消化螺紋舊標(biāo)庫存，對(duì)現(xiàn)貨與近月壓至較強(qiáng)，對(duì)10合約可能會(huì)有潛在支撐，預(yù)計(jì)螺紋期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。策略上：?jiǎn)芜?，仍維持7月新單逢高沽空10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，二十屆三中全會(huì)閉幕，有新提法、有積極信號(hào)，但對(duì)商品市場(chǎng)指引偏中性，等待《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》全文；海外主要影響變量是美聯(lián)儲(chǔ)降息與特朗普勝選交易，昨日夜盤倫銅大跌。中觀方面，板材供需結(jié)構(gòu)相對(duì)平衡，但存量庫存仍難消化。昨日鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比降4.46萬噸至327.02萬噸，表需微降0.78萬噸至327.97萬噸，總庫存環(huán)比小幅降0.95萬噸至423.17萬噸。供給端，鋼廠盈利繼續(xù)下滑，本周鋼聯(lián)調(diào)研，鋼廠盈利比例續(xù)降4.77%至32.03%。但鋼廠控產(chǎn)幅度并未隨著鋼廠盈利下滑而擴(kuò)大，本周鐵水日產(chǎn)環(huán)比增加1.36萬噸至239.65萬噸，依然維持近240萬噸的水平。板材消化更多鐵水，供給收縮驅(qū)動(dòng)有限。需求端，三季度可能繼續(xù)保持韌性，但直接間接出口未來面臨的貿(mào)易環(huán)境不確定性正在上升。同時(shí)，螺紋新舊標(biāo)切換對(duì)鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)負(fù)面影響短期難以消除。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀政策暫保持定性，全年5%增長(zhǎng)目標(biāo)下，下半年可能還是需要政策抵消高基數(shù)的影響，板材供需行對(duì)平衡，但高庫存難以消化，二季度以來庫銷比基本走平，預(yù)計(jì)短期熱卷期價(jià)跟隨螺紋震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：?jiǎn)芜叄瑫壕S持7月新單逢高沽10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，5%增長(zhǎng)目標(biāo)下，國(guó)內(nèi)仍需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策抵消下半年高基數(shù)的影響；海外交易美聯(lián)儲(chǔ)降息與特朗普勝選預(yù)期，昨日夜盤倫銅繼續(xù)回調(diào)。中觀方面，鋼材供需相對(duì)平衡，庫存中性，其中板材庫存較難消化。雖然鋼廠盈利繼續(xù)下滑，本周鋼廠盈利比例下降至32.03%，但鋼廠控產(chǎn)幅度并未擴(kuò)大。本周鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)環(huán)比回升1.36萬噸至239.65萬噸，富寶樣本廢鋼日耗量微降0.09萬噸至47.07萬噸。鐵礦供應(yīng)過剩格局明確，上半年進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)、到港量超預(yù)期，導(dǎo)致港口進(jìn)口礦庫存持續(xù)積累至今，本周增值1.51億噸以上。近期鐵礦供給有邊際減少的信號(hào)，一是澳礦沖量結(jié)束，發(fā)運(yùn)環(huán)比回落，二是礦價(jià)下跌導(dǎo)致海外非主流礦發(fā)運(yùn)大幅減少，三是國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)受約束，7月12日當(dāng)周數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)礦山開工率及精粉日產(chǎn)大幅下降，且近期仍無復(fù)產(chǎn)信號(hào)。綜合看，鐵礦供給過剩格局較明確，但海外非主流礦供給對(duì)鐵礦價(jià)格下跌較為敏感，國(guó)產(chǎn)礦供給約束，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格上有壓力，下有支撐，繼續(xù)區(qū)間運(yùn)行，波幅較上半年收窄，關(guān)注800附近的支撐力度。策略上：?jiǎn)芜叄^望；組合，可參與鐵礦9-1正套交易，價(jià)差22.5（+2）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦生產(chǎn)受制、下游需求回落，供需矛盾暫不突出

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況企穩(wěn)、提產(chǎn)積極性見頂，焦?fàn)t開工維持此前生產(chǎn)節(jié)奏，焦炭供給端變動(dòng)不大。需求方面，高爐開工邊際回落帶動(dòng)焦炭剛需同步走弱，而終端消費(fèi)淡季臨近，鋼廠盈利能力一般制約原料補(bǔ)庫持續(xù)性，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)難有增量，關(guān)注本周會(huì)議對(duì)后續(xù)政策預(yù)期的導(dǎo)向?，F(xiàn)貨方面，焦化廠廠內(nèi)庫存處于相對(duì)低位、且出貨積極，但貿(mào)易環(huán)節(jié)接貨意愿降低，看漲心態(tài)趨緩，現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入震蕩局面。綜合來看，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受限、下游剛需兌現(xiàn)亦有下滑，焦炭供需陷入雙弱格局，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)有所減弱，期價(jià)走勢(shì)震蕩為主，價(jià)格方向或跟隨成材，關(guān)注本周政策導(dǎo)向及后續(xù)需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西大礦不同程度限產(chǎn)、減產(chǎn)，產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)升溫，煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏中斷，洗煤廠產(chǎn)能利用率同步下降，月內(nèi)增產(chǎn)幅度有限；進(jìn)口煤方面，遠(yuǎn)期供應(yīng)充足壓制海飄煤價(jià)，但澳煤進(jìn)口利潤(rùn)依然不佳，而中蒙口岸通關(guān)恢復(fù)，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)邊際走弱，焦煤入爐剛需支撐同步下降，而坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)未有起色、保量銷售為主，關(guān)注終端需求預(yù)期變化。綜合來看，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性不佳，淡季需求制約鋼焦企業(yè)原料備貨，礦端累庫壓力又起，但產(chǎn)地安監(jiān)擾動(dòng)煤礦生產(chǎn)，原煤產(chǎn)出及洗煤開工同步下滑，基本面多空交織，焦煤走勢(shì)震蕩概率更高，關(guān)注宏觀政策導(dǎo)向及煤礦后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

供給過剩，純堿前空持有

現(xiàn)貨：7月18日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2200元/噸（0/0），華中重堿2000-2200元/噸（0/0），本周現(xiàn)貨走勢(shì)偏弱。7月18日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1486元/噸（-0.47 %），華東、華南、西南、東北現(xiàn)貨跌10-20。

上游：7月18日，隆眾純堿周度綜合產(chǎn)能利用率86.8%，周度產(chǎn)量72.36萬噸，環(huán)比上周下降0.44萬噸（-0.6%）。隆眾調(diào)研，下周個(gè)別檢修企業(yè)將逐步恢復(fù)，且暫無新增檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)供應(yīng)將呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，產(chǎn)量回升至75萬噸以上，開工9成左右。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月18日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河75%（↑），湖北78%（↓），華東91%（↑），華南95%（↓）。（2）光伏玻璃：7月18日，運(yùn)行產(chǎn)能113640t/d（0），開工率83.66%（0），產(chǎn)能利用率91.29%（0）。

庫存：純堿，（1）純堿廠家?guī)齑?9.95萬噸，較周一下跌0.31萬噸（+0.34%），企業(yè)待發(fā)訂單下降，維持13+天，庫存基本能到本月底至下月初，（2）社會(huì)庫存窄幅下降，整體波動(dòng)較小，下降幅度1萬噸左右；（3）玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)，35%的樣本，場(chǎng)內(nèi)19.61天，降2.21天，場(chǎng)內(nèi)+待發(fā)27.23天，降4天；45%的樣本，場(chǎng)內(nèi)18.56天，降1.93天，場(chǎng)內(nèi)+待發(fā)24.86天，降3.46天；50%的樣本，場(chǎng)內(nèi)18.06天，降1.90天，場(chǎng)內(nèi)+待發(fā)24.76天，降3.49天。玻璃，浮法玻璃廠玻璃原片庫存6513.6萬重箱（+2.44%）。7月15日，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)10.0天，環(huán)比持平，同比-39.0%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：夏季檢修季進(jìn)度快過半，但截至目前檢修企業(yè)并不多。本周三友檢修，純堿周度綜合產(chǎn)能利用率降至86.8%，據(jù)隆眾調(diào)研，下周無新增檢修，開工與產(chǎn)量均將回升。關(guān)注剩余有檢修計(jì)劃的企業(yè)何時(shí)兌現(xiàn)夏季檢修。短期輕重堿剛需變化較小，中游交割庫存偏高，因此下游補(bǔ)庫需求是彈性的主要來源。不過，即使按照較為樂觀的假設(shè)條件估算今年純堿年度供需平衡，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后純堿供給過剩、庫存積累的大方向。綜合評(píng)估多空策略的勝率（驅(qū)動(dòng)）和賠率（向上、向下空間），純堿逢高沽空的思路相對(duì)更優(yōu)。建議純堿09、01合約前空耐心持有，短期關(guān)注1900的支撐力度，中期關(guān)注純堿供需矛盾積累的節(jié)奏。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)供給端超調(diào)+7月重點(diǎn)城市二手房成交環(huán)比下降+汽車鏈出口風(fēng)險(xiǎn)增加，玻璃需求缺乏改善動(dòng)能。與此同時(shí)，玻璃產(chǎn)線冷修節(jié)奏放緩，7月日熔量維持17萬噸以上，較剛需過剩。玻璃供給壓力需要玻璃價(jià)格繼續(xù)向下擠壓行業(yè)盈利空間，倒逼玻璃廠擴(kuò)大冷修規(guī)模來實(shí)現(xiàn)。近期，玻璃期貨價(jià)格已接近前低，沙河現(xiàn)貨價(jià)格已跌破3月低點(diǎn)，雙雙接近玻璃天然氣工業(yè)的理論現(xiàn)金成本，若持續(xù)，浮法玻璃冷修預(yù)期將增強(qiáng)。另外，下游行業(yè)，如玻璃深加工企業(yè)，玻璃庫存偏低，關(guān)注旺季來臨前（8月）下游補(bǔ)庫的可能性。新單暫時(shí)觀望。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注1900的支撐力度；玻璃新單觀望；組合，觀望。

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原油

原油短期或維持當(dāng)前區(qū)間震蕩格局

供應(yīng)方面，消息顯示OPEC在8月會(huì)議不會(huì)討論改變從第四季度開始增產(chǎn)的計(jì)劃，目前市場(chǎng)局面主流觀點(diǎn)認(rèn)為OPEC+恢復(fù)其自愿減產(chǎn)的產(chǎn)量的決定會(huì)重新帶來供應(yīng)過剩局面。

EIA公布的周度數(shù)據(jù)顯示原油庫存繼續(xù)下降，但汽柴油均超預(yù)期大幅累庫。7月12日當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存減少487.0萬桶，降幅1.09%。精煉油庫存增加345.4萬桶，汽油庫存增加322.8萬桶。三季度是原油傳統(tǒng)去庫階段，油價(jià)暫暫無明顯下行壓力。

微觀方面，歐美市場(chǎng)WTI原油的月差結(jié)構(gòu)仍維持強(qiáng)勢(shì)，而SC原油期貨近端月差出現(xiàn)逐漸趨向貼水結(jié)構(gòu)。SC與歐美市場(chǎng)跨區(qū)價(jià)差跌至年內(nèi)低位。

總體而言，當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，原因在于需求旺季存在樂觀預(yù)期落空風(fēng)險(xiǎn)，短期或維持當(dāng)前區(qū)間震蕩格局。

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聚酯

產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)暫有限，PTA趨穩(wěn)震蕩

PTA供應(yīng)方面，海倫石化PTA總產(chǎn)能240萬噸，一套120萬噸裝置因故停車，重啟時(shí)間待定；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸，該裝置6月下因故停車，當(dāng)下升溫重啟中。PTA開工穩(wěn)定81.02%。

乙二醇供應(yīng)方面，遼寧北方化學(xué)、通遼金煤、神華榆林、古雷、福煉等裝置下半年均有檢修計(jì)劃，湖北三寧計(jì)劃8月份轉(zhuǎn)合成氨。7月17日國(guó)內(nèi)乙二醇總開工60.56%（平穩(wěn))，一體化60.12%（平穩(wěn))；煤化工61.35%(平穩(wěn))。7月港口顯性庫存仍有去庫預(yù)期，截至7月18日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量59.49萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期降低0.59萬噸。本周雖主港發(fā)貨收縮，然整體到貨量偏少，因此港口庫存延續(xù)去化趨勢(shì)。

需求方面，截止7月12日，聚酯綜合負(fù)荷86.2%，已經(jīng)連續(xù)四周下降；江浙加彈開機(jī)率80%，織機(jī)開機(jī)率70%連續(xù)六周保持下降。秋冬季訂單的打樣時(shí)間一般在八月下旬，時(shí)間間隔還有一月有余。

成本端，需求旺季存在樂觀預(yù)期落空風(fēng)險(xiǎn)，但從微觀結(jié)構(gòu)看，WTI原油的月差結(jié)構(gòu)仍維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)油價(jià)有一定支撐。

總體而言，產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)暫有限，PTA或逐漸趨穩(wěn)震蕩。乙二醇進(jìn)口縮量、庫存相對(duì)低位，繼續(xù)回調(diào)的空間較小。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

產(chǎn)量降至一年新低，需求依然低迷

本周西北新增6套裝置檢修，全國(guó)甲醇裝置開工率下降3.88%，產(chǎn)量減少至158萬噸，達(dá)到一年新低。下周多套檢修裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)重回160萬噸以上。上周誠(chéng)志大裝置停車、小裝置開車，全國(guó)甲醇制烯烴裝置開工率下降1.86%，甲醛和醋酸開工率大幅回升，淡季即將結(jié)束。港口和社會(huì)庫存偏高，煤價(jià)多次上漲未果，當(dāng)前煤制甲醇利潤(rùn)處于近5年中等水平，對(duì)甲醇價(jià)格難以形成支撐。如果短期內(nèi)產(chǎn)量順利回升，甲醇期貨價(jià)格仍有50-100元/噸下跌空間，如果檢修裝置依然較多或者華東外采烯烴裝置提前重啟，那么甲醇期貨價(jià)格將止跌，未來兩周期貨空單和賣看漲做好止盈準(zhǔn)備。

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聚烯烴

產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，下游開工繼續(xù)降低

本周新增檢修裝置大幅減少，聚烯烴產(chǎn)量不再下降，其中PE增加1.6%，PP減少0.22%。PE下游開工率降低0.26%，其中管材和包裝膜開工率延續(xù)下降，而注塑和農(nóng)膜開工率已經(jīng)開始回升。PP下游開工率降低0.62%，其中塑編和管材開工率下降2%。按照季節(jié)性規(guī)律，PE下游開工率最快8月中旬開始回升，PP下游開工率最快8月底開始回升。6月塑料制品產(chǎn)量為61.6.6萬噸，同比增長(zhǎng)2.54%，上半年累計(jì)產(chǎn)量為3619萬噸，同比增加2.35%，盡管較2022和2023年的負(fù)增長(zhǎng)改善，但增速依然偏低，顯示終端需求偏弱。供應(yīng)逐步增長(zhǎng)，需求處于淡季，聚烯烴價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

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橡膠

輪企開工繼續(xù)分化，終端需求預(yù)期并不悲觀

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常，增產(chǎn)季預(yù)期逐步兌現(xiàn)，且泰國(guó)南部亦進(jìn)入放量階段，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠走勢(shì)高位回落，但價(jià)格水平仍處同期高位，而考慮今夏極端天氣發(fā)生概率增高，關(guān)注氣候變動(dòng)對(duì)割膠生產(chǎn)節(jié)奏的影響。

需求方面：政策發(fā)力持續(xù)托底車市復(fù)蘇，乘用車零售增速穩(wěn)步回暖，且各地政府計(jì)劃推動(dòng)新一輪消費(fèi)刺激，橡膠終端需求預(yù)期樂觀，而輪胎企業(yè)延續(xù)分化格局，全鋼胎產(chǎn)線開工積極性降至低位，但半鋼胎開工率維持同期高點(diǎn)，需求傳導(dǎo)并未完全受阻。

庫存方面：國(guó)內(nèi)加工廠生產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)區(qū)庫存及滬膠倉單小幅增長(zhǎng)，但整體庫存水平仍處低位，且港口延續(xù)降庫之勢(shì)，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：輪企開工呈現(xiàn)分化局面，半鋼胎產(chǎn)線優(yōu)于全鋼胎，但終端車市受政策推動(dòng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，需求預(yù)期并不悲觀，而原料生產(chǎn)雖處季節(jié)性放量階段，極端氣候擾動(dòng)因素仍存，海外橡膠進(jìn)口資源不及往年，港口延續(xù)降庫之勢(shì)，短期基本面對(duì)膠價(jià)驅(qū)動(dòng)減弱，滬膠走勢(shì)震蕩為主。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求難有起色，價(jià)格上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走高，夜盤跳空低開后震蕩下行。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月上旬馬棕產(chǎn)量環(huán)比大幅抬升，且目前仍處旺產(chǎn)季，產(chǎn)量預(yù)期仍較為樂觀。需求方面，其他油脂價(jià)格疲弱以及需求國(guó)庫存較高均對(duì)需求端形成制約，但馬棕高頻出口數(shù)據(jù)也同樣呈現(xiàn)樂觀。綜合來看，棕櫚油供需面多空因素交織，而國(guó)內(nèi)油脂供給整體偏充裕，進(jìn)一步向上空間或有限。

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張舒綺

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