股指

穩(wěn)步向上概率最大，滬深300期指兼容性最佳

周二（7月2日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差漲跌互現(xiàn)，但整體變化不大。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)勢指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)6月CPI初值同比+2.5%，符合預(yù)期，前值+2.6%；2.《國家人工智能產(chǎn)業(yè)綜合標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)指南(2024版)》印發(fā)，至2026年將新制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)50項以上，引領(lǐng)其高質(zhì)量發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系加快形成。

從近日A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實、且情緒亦有修復(fù)，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢未改、且積極政策持續(xù)推進(jìn)，盈利端推漲動能依舊明確。

再從股債風(fēng)險溢價比、市盈率分位值等指標(biāo)看，當(dāng)前A股則仍處低位區(qū)間，在相關(guān)積極因素發(fā)酵背景下、預(yù)計其估值擴(kuò)張空間亦較可觀。綜合看，從相對長周期看，股指多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場給予確定性相對更高的溢價、且兼有部分主題成長風(fēng)格，宜持穩(wěn)健、均衡配置思路，仍可持有關(guān)聯(lián)度最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

需求仍偏謹(jǐn)慎，銅價震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報78455元/噸，相較前值上漲650元/噸。期貨方面，昨日銅價繼續(xù)全天震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息仍反復(fù)，而非美貨幣疲弱，但美元指數(shù)偏高，預(yù)計將緩慢下行。國內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長單冶煉費(fèi)下調(diào)，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。下游需求方面，開工率表現(xiàn)一般，但新能源板塊持續(xù)向好，傳統(tǒng)需求存結(jié)構(gòu)性亮點，兌現(xiàn)仍需等待。庫存方面，交易所庫存繼續(xù)分化，市場做多情緒仍較為謹(jǐn)慎。綜合而言，銅價下方支撐較為牢固，但市場對當(dāng)前需求擔(dān)憂仍存，短期向上動能有限。而從中期來看基本面偏緊格局未變，向上趨勢延續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

市場預(yù)期謹(jǐn)慎，鋁價震蕩修復(fù)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20210元/噸，相較前值上漲100元/噸。期貨方面，昨日鋁價繼續(xù)震蕩運(yùn)行，價格重心小幅抬升。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息仍反復(fù)，而非美貨幣疲弱，但美元指數(shù)偏高，預(yù)計將緩慢下行。國內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會。供給方面，產(chǎn)量增速偏緩，且整體增量有限，在電解鋁產(chǎn)能天花板下，供給約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫存方面，現(xiàn)貨庫存去庫較慢，上期所庫存略有抬升，LME庫存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫存壓力有限，但略超預(yù)期。綜合來看，短期內(nèi)需求無明顯向好，市場預(yù)期仍謹(jǐn)慎，近期價格或延續(xù)震蕩修復(fù)格局。但從中期來看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，向上趨勢延續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

海外資源落地加快，短期供應(yīng)仍顯寬松

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工繼續(xù)上行，停產(chǎn)檢修廠家影響有限。鹽湖提鋰產(chǎn)量小幅增長，外購原料企業(yè)參與套保，云母提鋰產(chǎn)量重回高位，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產(chǎn)、南美鹽湖項目開啟試產(chǎn)、澳洲礦企主動調(diào)整銷量。上游廠商累庫趨勢放緩，關(guān)注鋰價低位企業(yè)產(chǎn)量變動。

需求方面，材料廠短期備貨情緒不高，但低價采購原料行為積極。全球終端銷售增速放緩，國內(nèi)市場銷量回暖，歐美市場增長疲軟，新興市場規(guī)模小。未來需求增勢明確，短期電芯排產(chǎn)走弱，但鋰價新低將刺激下游補(bǔ)庫。電車周度銷量有回升，儲能招投標(biāo)熱度維持。下游原料庫存提升，關(guān)注廠商采購力度。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價維穩(wěn)，價格處90700元/噸，期現(xiàn)價差變至2200?；罱Y(jié)構(gòu)維持現(xiàn)貨升水，基差波動率明顯放大。上游挺價力度減弱，下游關(guān)注長協(xié)合同，正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價持續(xù)下行，海外礦企無減產(chǎn)信號且精礦出口量提升；鋰價跌破外購現(xiàn)金成本，但貨源偏松仍持續(xù)。

總體而言，鋰價下行但供應(yīng)端小幅收縮，下半年仍有新項目投產(chǎn)預(yù)期；新能源車滲透率處高位，當(dāng)前需求淡季已充分計價?，F(xiàn)貨價格下探，近月排產(chǎn)計劃平穩(wěn)，市場采購集中在長協(xié)單。昨日期貨窄幅震蕩，新主力持續(xù)增倉且成交量持平；海外項目進(jìn)展加快，短期無新增利空因素，關(guān)注盤面關(guān)鍵點位支撐。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

工業(yè)硅基本面延續(xù)寬松，價格總體偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，西南地區(qū)豐水季到來，四川、云南成本已明顯下降，西南整體已進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)?？偣?yīng)情況仍顯充裕。

需求方面，多晶硅從利潤表現(xiàn)來看，多晶硅企業(yè)利潤從4月開始跌破主流生產(chǎn)廠家成本線、虧損幅度逐步加深；到5月已出現(xiàn)全行業(yè)平均利潤轉(zhuǎn)負(fù)，目前虧損約20%的幅度已持續(xù)月余。大部分多晶硅企業(yè)均有不同程度的檢修行為，部分一線廠家也在有序開展檢修，7月份開始，部分產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，多晶硅供應(yīng)壓力依舊較大，多晶硅市場價格弱穩(wěn)運(yùn)行。

有機(jī)硅當(dāng)前開工仍較低，預(yù)計近期開工相對穩(wěn)定，仍需要等終端市場及出口好轉(zhuǎn)。硅鋁合金方面，汽車、摩托車產(chǎn)銷改善壓力相對較大，但汽車端仍能提供一定需求支撐。

庫存方面，截至6月28日，工業(yè)硅行業(yè)總庫存達(dá)20.65萬噸，創(chuàng)階段新高；同時注冊倉單量達(dá)31萬噸，接近工業(yè)硅一個月產(chǎn)量?？傮w庫存偏高且仍在累庫的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價格。

總體而言，工業(yè)硅成本端對硅價支撐將減弱，下游消費(fèi)市場持續(xù)疲弱，硅廠生產(chǎn)受到雙向擠壓，預(yù)計工業(yè)硅仍震蕩偏弱。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

靜待政策預(yù)期落地，黑色金屬板塊區(qū)間震蕩

1、螺紋：宏觀方面，昨日暫無新增信息，靜待三中全會召開。中觀方面，需求的現(xiàn)實壓力在于，地產(chǎn)供給端“超調(diào)”、地方政府專項債發(fā)行進(jìn)度偏慢（上半年發(fā)行進(jìn)度為38%）、以及季節(jié)性因素（7月6日出梅）。不過6月中旬后，二手房及新房高頻成交數(shù)據(jù)陸續(xù)改善，6月百強(qiáng)房企銷售數(shù)據(jù)回暖，持續(xù)性有待觀察，且銷售回暖向地產(chǎn)投資傳導(dǎo)需要時間。為完成發(fā)行目標(biāo)，三季度地方政府新增專項債待發(fā)行規(guī)模較大。6月以來鋼廠盈利能力與煉鋼成本雙雙持續(xù)走弱，電爐谷電逐步接近全面虧損，鋼廠大概率將繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼進(jìn)而降鐵水，一定程度上有利于緩和淡季累庫風(fēng)險。當(dāng)前建筑鋼材庫存絕對規(guī)模仍處于偏低水平，整體累庫速度較緩，庫存壓力可控。近期煉鋼成本線偏低區(qū)域有企穩(wěn)跡象，主要是電爐谷電、以及長流程成本（焦炭現(xiàn)貨提漲落地，鐵礦成本上移）?？傮w看，宏觀、中觀、微觀層面主要矛盾皆不突出，螺紋暫維持區(qū)間震蕩思路。策略上：單邊，新單觀望；組合，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合耐心持有，價差已擴(kuò)大至200。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日暫無新增信息，靜待三中全會召開。中觀方面，今年板材需求表現(xiàn)良好，并一直承擔(dān)更高的鐵水供給。但短期板材需求暫無進(jìn)一步改善的驅(qū)動，中期出口需求面臨貿(mào)易保護(hù)主義的負(fù)面影響。6月以來，長流程鋼廠盈利持續(xù)回落，近期虧損地區(qū)有所增多，鋼廠大概率將繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼，進(jìn)而降鐵水。但是，如果沒有行政性限產(chǎn)政策約束，以當(dāng)前鋼廠虧損程度和范圍看，高爐減產(chǎn)幅度不會太大，且非傳統(tǒng)五大材產(chǎn)量出現(xiàn)回落跡象，板材承擔(dān)的鐵水供給下降空間有限，軋機(jī)減產(chǎn)的概率更高。這對于板材高供給難以形成實質(zhì)性的減量，板材去庫緩慢的格局可能將延續(xù)。好在建筑鋼材庫存規(guī)模不大，因此五大成品材庫存尚在可控范圍內(nèi)，鋼材總體靜態(tài)供需矛盾暫不突出。綜上，宏觀、中觀、微觀層面主要矛盾皆不突出，7月熱卷暫維持區(qū)間震蕩思路。策略上：單邊，10合約熱卷多單輕倉持有，關(guān)注政策信號及盤面資金動向；組合，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合，價差已擴(kuò)大至200以上。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日暫無新增信息，靜待三中全會召開，以及政策端信號。中觀方面，6月以來長流程鋼廠盈利持續(xù)回落，近期虧損地區(qū)增多，鋼廠大概率將繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼、降鐵水。根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研信息，7月預(yù)計鋼企檢修高爐座數(shù)多于復(fù)產(chǎn)座數(shù)，鐵水日產(chǎn)見頂?shù)母怕侍岣?。不過行政性限產(chǎn)政策尚未落地，鋼廠虧損范圍和虧損幅度不大，關(guān)注鐵水日產(chǎn)環(huán)比回落幅度。進(jìn)入7月，必和必拓和FMG新財年開始，發(fā)運(yùn)沖量需求結(jié)束，外礦發(fā)運(yùn)將會見頂回落，進(jìn)口礦到港減量可能要到7月中旬以后才會出現(xiàn)。綜合看，宏觀、鋼材供需矛盾暫不突出，鐵礦供需結(jié)構(gòu)未發(fā)生重大改變，仍以區(qū)間思路對待，價格區(qū)間維持90-120美金的范圍。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨市場暫穩(wěn)，基差存在收窄預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭漲價增厚焦化利潤，焦企生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)積極，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工邊際回升。需求方面，鐵水產(chǎn)量尚處相對高位，焦炭剛需仍有支撐，但傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來臨，而鋼廠盈利能力不佳，對原料補(bǔ)庫意愿持謹(jǐn)慎態(tài)度，焦炭各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)小幅累庫跡象?，F(xiàn)貨方面，焦企心態(tài)偏向樂觀，廠內(nèi)庫存雖有積累、但庫存壓力暫且不大，而下游對原料漲價抵觸心態(tài)漸濃，現(xiàn)貨市場進(jìn)入震蕩局面，綜合來看，高爐生產(chǎn)尚佳支撐焦炭剛需兌現(xiàn)，現(xiàn)貨提漲落地使得市場心態(tài)轉(zhuǎn)暖，但終端淡季需求預(yù)期制約下游采購意愿，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性一般，基本面對價格的驅(qū)動有所減弱，基差存在收斂可能，或限制期價上方空間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦處于增產(chǎn)周期，原煤產(chǎn)出預(yù)期抬升，且洗煤產(chǎn)能擠占現(xiàn)象減少，精煤供給同步增長；進(jìn)口煤方面，澳洲礦山事故推升當(dāng)?shù)亟姑簝r格，但國際終端高價接貨積極性不強(qiáng)，澳煤進(jìn)口暫無利潤，而蒙煤性價比優(yōu)勢依然突出，口岸通關(guān)較為順暢。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)尚佳，焦煤剛需存在支撐，但終端消費(fèi)邁入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈利潤不足削弱下游補(bǔ)庫積極性，坑口貿(mào)易多以價換量。綜合來看，焦煤入爐需求尚有一定支撐，下游產(chǎn)成品提漲激發(fā)市場樂觀情緒，但煤礦仍處增產(chǎn)預(yù)期，而終端淡季背景下鋼焦企業(yè)對原料采購意愿難有明顯提振，坑口競拍多以降價促銷為主，礦山累庫壓力不減，期價上方空間受到壓制，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏及需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

檢修季啟動，純堿新單試多

現(xiàn)貨：7月2日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2150-2250元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），昨日華北輕堿、華中輕堿及西北輕重堿現(xiàn)貨價格小幅松動。7月2日，浮法玻璃全國均價1596元/噸（-0.19%），華北、西北現(xiàn)貨價格跌10。

上游：7月2日，隆眾純堿日度開工率小幅提高至83.2%，檢修損失量降至2萬噸。華東井神負(fù)荷提高。

下游：（1）浮法玻璃：7月2日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周一玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河86%（↓）、湖北71%（↑）、華東88%（↓）、華南90%（↑）。（2）光伏玻璃：7月1日，運(yùn)行產(chǎn)能116540t/d（+1200），開工率85.15%（+0.22%），產(chǎn)能利用率93.62%（+0.06%）。7月2日，國華金泰(山東)新材料公司1200噸窯爐點火。

點評：（1）純堿：已進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，裝置日開工率為83.2%，日檢修損失量2萬噸，市場統(tǒng)計后續(xù)夏季檢修企業(yè)有，（1）7月三友、中源化學(xué)、天津、鹽湖，（2）8月徐州、雙環(huán)、中鹽內(nèi)蒙古、五彩。上述企業(yè)檢修若集中兌現(xiàn)，將影響日產(chǎn)9.5-9.6萬噸，對供給影響較大。考慮到純堿產(chǎn)能集中度較高，且檢修季到來，純堿供給收縮預(yù)期增強(qiáng)。不過考慮到今年裝置檢修靠前，進(jìn)口堿具備一定成本優(yōu)勢，中游投機(jī)庫存偏高，堿廠庫存較多，夏季檢修高峰期間，純堿供需狀態(tài)存在一些不確定。策略上，純堿09合約新單逢低輕倉試多。（2）浮法玻璃：截至7月初，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)降至10天，同比、環(huán)比繼續(xù)下跌，且跌幅擴(kuò)大。多數(shù)企業(yè)所持訂單不足去年同期的70%。7-8月，我們統(tǒng)計的浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計劃數(shù)量接近，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能或小幅回升。不過近期純堿進(jìn)入檢修季，供給收縮預(yù)期下期價反彈，6月中旬以來，二手房、新房成交面積同比、環(huán)比雙增，且梅雨季節(jié)即將過去（7月6日出梅），成本與需求均存在邊際利多。關(guān)注主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率變化。短期，玻璃或跟隨純堿震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

策略建議：單邊，純堿09合約新單逢低輕倉試多；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

旺季預(yù)期驅(qū)動下，原油宜持多頭思路

供應(yīng)方面，美國47%的煉油產(chǎn)能位于墨西哥灣沿岸，三季度即將到來的美國颶風(fēng)季將很可能大幅打擊該地區(qū)的短期煉油能力，如果進(jìn)一步出現(xiàn)燃料供應(yīng)得情況，將推升原油價格。

需求方面，美國汽車業(yè)協(xié)會預(yù)計2024年美國需求旺季初期的出行情況將刷新歷史紀(jì)錄，預(yù)計駕車出行人數(shù)將較2019年增加1.9%，航空出行人數(shù)較2019年增加9.3%。美國聯(lián)邦運(yùn)輸安全管理局的數(shù)據(jù)也顯示，6月以來，美國航空出行人數(shù)同比增幅在9%左右。市場對三季度需求仍然保持樂觀的預(yù)期。

總體而言，三季度受傳統(tǒng)旺季、潛在臺風(fēng)影響下，供需格局相對改善，庫存趨于去化、價格上行，原油宜持多頭思路。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端支撐尚可，PTA弱乙二醇強(qiáng)

PTA供應(yīng)方面，下半年處于運(yùn)行狀態(tài)中的PTA裝置產(chǎn)能大幅增加，包括新裝置的投產(chǎn)，及部分長停裝置重啟（漢邦220萬噸PTA裝置于六月初重啟，蓬威90萬噸裝置于六月計劃重啟投產(chǎn)）。預(yù)計供應(yīng)增長將壓制PX-PTA的加工費(fèi)。

乙二醇供應(yīng)方面，截至6月乙二醇華東主港庫存約68.19萬噸，周環(huán)比下降6.27萬噸。社會庫存193.86萬噸，月環(huán)比下降1.31萬噸。乙二醇持續(xù)去庫，港口庫存下降至75萬噸以下，下游備貨也在往年低位。預(yù)計至少7月內(nèi)庫存水平不會制約價格跟隨成本的漲勢。

需求方面，聚酯開機(jī)率總體穩(wěn)定，對原料需求剛性?？椩飚?dāng)前仍屬于淡季。

成本端，國內(nèi)PX檢修裝置陸續(xù)回歸，三季度開工率預(yù)計高于二季度，下半年預(yù)計PX供應(yīng)趨高。原油受傳統(tǒng)旺季、潛在臺風(fēng)影響下，供需格局相對改善，庫存趨于去化、價格上行，成本支撐較強(qiáng)。

總體而言，PTA三季度供應(yīng)預(yù)期增長，削弱三季度跟隨原油的價格漲勢；而乙二醇供應(yīng)維持中位穩(wěn)定，低位庫存有利多驅(qū)動。

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甲醇

現(xiàn)貨成交良好，供應(yīng)增長緩慢

伊朗kimia及sabalan兩套裝置降負(fù)至6成運(yùn)行。本周寶豐和山東聯(lián)盟開始大修，明日寧夏暢億、重慶萬盛和山西蘭花檢修裝置計劃重啟，甲醇裝置開工率本周下降，下周回升。西北樣本企業(yè)簽單量為9.9（+1.02）萬噸，達(dá)到3月以來最高，反映需求良好。周二甲醇期貨小幅上漲，現(xiàn)貨報價積極跟漲，西北部分生產(chǎn)企業(yè)停售。斯?fàn)柊钕N裝置提升負(fù)荷，外采甲醇制烯烴裝置虧損縮小至1200元/噸，關(guān)注此前停車裝置的動態(tài)。需求回升，供應(yīng)增長緩慢，甲醇價格短暫下跌后再度上漲，考慮到利好因素不足，進(jìn)一步上漲空間有限。

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聚烯烴

油頭成本上升，短期走勢偏強(qiáng)

美國API原油庫存大幅下降，颶風(fēng)貝麗爾襲擊加勒比海地區(qū)，中東局勢緊張，多因素進(jìn)一步推高油價，油制烯烴成本重回9000元/噸以上。上半年P(guān)P新增產(chǎn)能275萬噸，下半年計劃新增565.5萬噸產(chǎn)能，投放時間集中在四季度，加劇遠(yuǎn)月悲觀預(yù)期，9-1價差存在正套機(jī)會。本周臨時新增多套檢修裝置，6月底計劃重啟的裝置部分推遲，聚烯烴開工率并未如期大幅提升，供應(yīng)端利好延續(xù)，疊加原油成本抬升，最近一周聚烯烴期貨價格快速上漲200元/噸。不過考慮到需求表現(xiàn)一般，期貨09合約預(yù)計不會超過前高，推薦賣出虛一檔或兩檔看漲期權(quán)。

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橡膠

終端車市預(yù)期良好，現(xiàn)貨上漲修復(fù)基差

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件改善、增產(chǎn)季稍有推后，而東南亞各國仍不同程度受制于氣候因素帶來的負(fù)面影響，合艾市場膠水及杯膠價格雖有回落、但依然處于近年同期最高價位，季節(jié)性減產(chǎn)是大概率事件，供應(yīng)端放量節(jié)奏預(yù)計維持偏緩進(jìn)程。

需求方面：以舊換新等相關(guān)政策引導(dǎo)車市復(fù)蘇，乘用車零售環(huán)比回暖，出口市場依然提供邊際驅(qū)動，而輪胎企業(yè)受益于此，生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)積極，尤以半鋼胎為例、開工率維持在峰值水平，天膠需求兌現(xiàn)料穩(wěn)步增長。

庫存方面：港口出庫率延續(xù)高增、而到港資源繼續(xù)走低，整體庫存加速下滑，橡膠庫存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對價格支撐作用亦將走強(qiáng)。

核心觀點：政策施力激發(fā)市場消費(fèi)熱情、汽車出口增強(qiáng)邊際驅(qū)動，橡膠終端需求預(yù)期樂觀，而增產(chǎn)季原料產(chǎn)出速率明顯落后于往年氣候正常年份，東南亞各產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)節(jié)奏偏緩，進(jìn)口膠到港不足，港口庫存繼續(xù)下降，基本面對價格的驅(qū)動依然向上，關(guān)注基差收斂驅(qū)動及幅度。

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劉啟躍

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棕櫚油

產(chǎn)量下滑擔(dān)憂增加，棕油短期偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價格延續(xù)強(qiáng)勢，突破8000關(guān)口，原油價格的走強(qiáng)以及馬棕產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)的下滑對價格形成支撐。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場對供給擔(dān)憂的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量下行幅度有待觀察。需求方面，受其他油脂價格優(yōu)勢的拖累，馬棕出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，且國內(nèi)油脂庫存相對偏高，消費(fèi)預(yù)期謹(jǐn)慎。但印尼出口稅的上調(diào)提振了馬棕出口改善的預(yù)期。此外原油價格的強(qiáng)勢也對棕油形成支撐。綜合來看，油脂板塊做多情緒近期較為積極，且存在階段性利多因素，短期內(nèi)或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

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張舒綺

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