股指

續(xù)跌空間有限，滬深300期指前多耐心持有

周三（7月24日），A股整體延續(xù)跌勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)抬升?？傮w看，市場短期情緒走弱。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值為45.6，預(yù)期為46.1，前值為45.8；2.國有大行啟動新一輪存款降息，按不同期限及類型，降幅為5或10個基點。

近日A股持續(xù)調(diào)整、情緒面不佳，但做空動能已有較大釋放、且關(guān)鍵低位亦有潛在支撐，預(yù)計續(xù)跌空間有限。而國內(nèi)政策面、基本面大勢指引依舊向上，且低估值亦提供高安全邊際。綜合看，從相對長期限看、多頭策略仍優(yōu)于空頭，而從風(fēng)控因素考慮，則暫以輕倉、穩(wěn)健風(fēng)格為宜。具體而言，滬深300期指前多仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價偏弱運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報74675元/噸，相較前值下跌855元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤再度走弱。海外宏觀方面，市場對9月降息已有較充分定價，但美國大選增加了市場不確定性，非美貨幣的疲弱對美元形成支撐，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國內(nèi)方面，央行本周進行降息，穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，礦端供給仍是主要因素，現(xiàn)貨加工費自低位小幅反彈，但三季度長單加工費較一季度顯著下滑。國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤整體繼續(xù)受壓縮，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會有實質(zhì)性落地。下游需求方面，現(xiàn)實需求仍表現(xiàn)一般。庫存方面，COMEX和LME庫存均出現(xiàn)抬升，庫存壓力仍存。綜合而言，宏觀預(yù)期仍存較多不確定性，擾動較多，但前期銅價已有較明顯回調(diào)，短期內(nèi)續(xù)跌動能或逐步放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求未有明顯提振，鋁價反彈乏力

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19200元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤先下后上，夜盤繼續(xù)走弱。海外宏觀方面，市場對9月降息已有較充分定價，但美國大選增加了市場不確定性，非美貨幣的疲弱對美元形成支撐，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國內(nèi)方面，央行本周進行降息，穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，進入7月后產(chǎn)量增速持續(xù)放緩，當(dāng)前難有復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能，供給預(yù)計難有起色。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，淡季因素下短期或繼續(xù)平淡。庫存方面，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存小幅回落，去庫節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠期供給寬松預(yù)期仍較為明確，但近月合約受到現(xiàn)貨支撐，近強遠弱格局或?qū)⒊掷m(xù)。綜合來看，現(xiàn)實需求仍較為疲弱，鋁價反彈動能不足，短期或繼續(xù)承壓，但當(dāng)前鋁價已出現(xiàn)較明顯回調(diào)，而供給端對價格存中期支撐，跌勢或有所放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

海外供應(yīng)擾動消散，需求弱勢仍在延續(xù)

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工小幅調(diào)整，海外強震供應(yīng)擾動偏弱。鹽湖提鋰已至產(chǎn)量高位，外購原料產(chǎn)量收縮較為緩慢，云母提鋰開工稍有下行，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏未受影響。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運、南美供應(yīng)擔(dān)憂增加、澳洲主流鋰輝企業(yè)出口回暖。上游鋰鹽廠累庫趨勢放緩，關(guān)注相關(guān)企業(yè)季度報告。

需求方面，材料廠庫存策略仍偏謹慎，下游原料庫存無顯著拐點。終端市場增速放緩，國內(nèi)銷量小幅波動，歐美市場政策變動，新興市場規(guī)模小。未來需求增長明確，短期下游需求維持低迷，材料廠僅有少量采購。電車滲透率始終向好，儲能招投規(guī)模同比增加。下游原料庫存天數(shù)低，關(guān)注市場現(xiàn)貨采購。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下行，價格處86350元/噸，期現(xiàn)價差變至450?；罱Y(jié)構(gòu)延續(xù)高波動，盤面對消息較敏感下滑。上游挺價力度收窄，下游采購規(guī)模小，電芯客供材料廠比例提升。進口礦價下行，海外礦企無明確減產(chǎn)且南美供應(yīng)擔(dān)憂收窄；鋰礦拍賣頻率提升，市場現(xiàn)貨報價重回下行通道。

總體而言，鋰價有下探而供應(yīng)無累庫行為，冶煉廠家套?？臻g較有限；新能源車滲透率趨勢上行，但短期需求處季節(jié)性低位。市場報價繼續(xù)下跌，近月排產(chǎn)環(huán)比下滑，市場采購總量未增長。昨日期貨震蕩下跌，合約小幅減倉而成交重新回落；原料成本支撐走弱，下游需求拐點未至，短期盤面仍偏弱運行。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

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工業(yè)硅

價格仍受到壓制，維持賣看漲期權(quán)空頭思路

供應(yīng)方面，云南、四川工業(yè)硅廠基本已經(jīng)完全復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長20%以上。新疆龍頭大廠憑借成本優(yōu)勢保持滿產(chǎn)

下游多晶硅方面，除龍頭大廠外，其余多晶硅廠均有不同規(guī)模的減產(chǎn)。雖有部分新產(chǎn)能貢獻增量，但存量產(chǎn)能減產(chǎn)幅度擴大，預(yù)計7月多晶硅產(chǎn)量在15萬噸至15.5萬噸。

下游有機硅方面，DMC產(chǎn)量7月份小幅增加，但主要是新增產(chǎn)能投放所致，DMC行業(yè)仍然虧損且終端需求并無顯著改善，對工業(yè)硅需求亦不會有較為明顯的拉動。

庫存方面，目前工業(yè)硅社會庫存45.5萬噸，三大主產(chǎn)區(qū)樣本工廠庫存合計25.93萬噸，交割庫庫存33.4萬噸（含未注冊成倉單部分），港口庫存12.1萬噸。

總體而言，巨大的工廠庫存壓力疊加多晶硅需求持續(xù)偏弱，后市工業(yè)硅現(xiàn)貨價格還有進一步下跌的可能。維持賣看漲期權(quán)空頭思路。

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葛子遠

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聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實壓力增強，黑色金屬板塊延續(xù)跌勢

1、螺紋：宏觀方面，三中全會及7月政治局會議結(jié)束，國內(nèi)宏觀政策總體保持定力，大規(guī)模刺激的概率低，權(quán)益、商品延續(xù)跌勢；美國7月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值49.5，為2023年12月以來新低，海外對經(jīng)濟降溫的擔(dān)憂有所上升，外盤有色連續(xù)下跌。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱、庫存偏低，北方部分地區(qū)有所累庫。昨日找鋼及鋼谷數(shù)據(jù)略有分歧，找鋼樣本建筑鋼材供需雙降庫存轉(zhuǎn)增，鋼谷樣本建材供增需減，庫存降幅收窄?？傮w指向需求偏弱的事實。鋼筋新舊國標(biāo)切換過渡期短，加重現(xiàn)貨市場舊標(biāo)螺紋庫存拋壓，現(xiàn)貨價格加速下跌。昨日各地螺紋現(xiàn)貨價格繼續(xù)普跌20-70，多數(shù)重點城市螺紋價格跌破3200，其中杭州現(xiàn)貨跌至3220，上海現(xiàn)貨跌至3130，武漢現(xiàn)貨跌至3150。市場買漲不買跌，昨日鋼聯(lián)小樣本建筑鋼材成交量萬10.02噸，大樣本成交量也僅24.25萬噸。鋼廠挺價行為有所增多，截至昨日已有9家鋼廠宣布進行控產(chǎn)控銷，但估計實際影響規(guī)模有限。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險加大，鋼價與原料價格共振走弱。市場情緒悲觀，主力合約增倉繼續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低?？傮w看，國內(nèi)宏觀政策保持定力，海外經(jīng)濟降溫擔(dān)憂上升；建筑鋼材供需雙弱，疊加國標(biāo)切換，現(xiàn)貨拋壓較重，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險有所發(fā)酵，預(yù)計螺紋期價將繼續(xù)震蕩下行。策略上：單邊，7月維持空頭思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，三中全會及7月政治局會議結(jié)束，國內(nèi)宏觀政策總體保持定力，大規(guī)模刺激的概率低，權(quán)益、商品延續(xù)跌勢；美國7月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值49.5，為2023年12月以來新低，海外對經(jīng)濟降溫的擔(dān)憂有所上升，外盤有色連續(xù)下跌。中觀方面，板材需求淡季特征顯現(xiàn)，但供給缺乏收縮動力，庫存壓力逐步增加。需求端，當(dāng)前板材下游消費處于淡季，且未來直接、間接出口面臨的風(fēng)險有所上升，制造業(yè)產(chǎn)能過剩問題尚未有效解決。供給端，鋼廠虧損范圍將擴大，但短期高爐生產(chǎn)存在韌性，鐵水產(chǎn)量下降緩慢。再加上建筑鋼材因舊標(biāo)現(xiàn)貨清理問題主動減產(chǎn)。板材消化鐵水占比被動維持高位，導(dǎo)致供給收縮不足。在此情況下，熱卷庫存壓力逐步增加，部分地區(qū)庫存絕對值及庫銷比偏高的問題顯現(xiàn)。板材供需矛盾積累，疊加建筑鋼材現(xiàn)貨價格加速下跌，預(yù)計淡季鋼廠盈利收縮，行業(yè)負反饋風(fēng)險有所發(fā)酵。綜上，國內(nèi)宏觀政策保持定力，海外經(jīng)濟降溫擔(dān)憂上升；鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實壓力顯現(xiàn)，其中板材供需矛盾積累，建筑鋼材國標(biāo)切換進一步激化矛盾，行業(yè)負反饋風(fēng)險有所發(fā)酵，預(yù)計熱卷期價跟隨螺紋震蕩下行。策略上：單邊，7月維持空頭思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)宏觀政策總體保持定力，大規(guī)模刺激的概率較低，；標(biāo)普7月全球制造業(yè)PMI初值降至2023年12月以來新低，海外經(jīng)濟降溫擔(dān)憂有所上升，外盤有色金屬延續(xù)跌勢。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，國標(biāo)切換進一步激化建筑鋼材現(xiàn)貨矛盾。而板材消費淡季特征明顯，庫存壓力持續(xù)積累。鋼廠虧損范圍持續(xù)擴大，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵不過時間問題，下半年鐵水向下驅(qū)動和空間明顯大于向上。同時，鐵礦供應(yīng)過剩格局較為明確，港口進口礦庫存已增至1.51億噸以上。近期鐵礦供給邊際有所減量，主要源于澳礦發(fā)運季節(jié)性回落、非主流礦發(fā)運減少，以及國內(nèi)礦山生產(chǎn)約束，但從總量上，仍難以扭轉(zhuǎn)今年鐵礦供給過剩幅度擴大的矛盾。綜合看，鐵礦短期供給有邊際減量，但全年過剩矛盾較突出，預(yù)計鐵礦價格上方壓力位置明確，估值將向下試探礦山邊際成本85-90美金，關(guān)注盤面730-750附近的支撐力度。策略上：單邊，01合約空單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

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魏瑩

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021-80220132

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦現(xiàn)貨價格下調(diào)，期價延續(xù)偏弱走勢

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況持穩(wěn)、提產(chǎn)空間不足，生產(chǎn)環(huán)節(jié)維持此前節(jié)奏，焦炭日產(chǎn)變動不大。需求方面，高爐開工支撐焦炭入爐剛需，但鋼材價格表現(xiàn)偏弱、鋼廠盈利能力不佳，終端淡季制約原料補庫，遠期需求預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)差?，F(xiàn)貨方面，焦企出貨順暢、挺價心態(tài)較強，但鋼廠看降心態(tài)漸濃，貿(mào)易環(huán)節(jié)成交及報價率先下調(diào)，現(xiàn)貨市場下行壓力凸顯。綜合來看，焦?fàn)t生產(chǎn)環(huán)節(jié)及現(xiàn)實需求兌現(xiàn)平穩(wěn)，但鋼廠受制于盈利狀況及遠期需求預(yù)期、對原料備貨積極性持續(xù)下滑，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)提降苗頭，基本面對價格驅(qū)動仍偏向利空，期價走勢繼續(xù)承壓，關(guān)注后續(xù)原煤成本支撐及終端需求能否出現(xiàn)增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦重回復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，山西礦井開工率底部回升，但產(chǎn)地安監(jiān)難迅速放松，月內(nèi)原煤增產(chǎn)幅度仍將有限；進口煤方面，遠期供應(yīng)充足壓制海飄煤價，但澳煤進口利潤依然不佳，而中蒙口岸通關(guān)恢復(fù)，蒙煤性價比優(yōu)勢突出。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏存在走弱預(yù)期，現(xiàn)實剛需增量有限，且淡季來臨壓制下游補庫幅度，坑口競拍氛圍不佳，礦端累庫壓力增強。綜合來看，焦煤入爐剛需及下游采購備貨需求同步走弱，庫存壓力向礦端轉(zhuǎn)移，而煤礦開工雖短期受制、但整體復(fù)產(chǎn)趨勢不改，煤價預(yù)期重回弱勢，下行壓力繼續(xù)增強，關(guān)注礦端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏對供應(yīng)壓力的影響。

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劉啟躍

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021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

供給過剩，純堿前空持有

現(xiàn)貨：7月24日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1850-2050元/噸（0/0），華中重堿1950-2100元/噸（0/0），昨日現(xiàn)貨弱穩(wěn)，臨近月底企業(yè)新價格未出。7月24日，浮法玻璃全國均價1446元/噸（-0.75%），華北、華東、東北、西北現(xiàn)貨跌10-30。

上游：7月24日，隆眾純堿日開工率回維持90.02%，日檢修損失量維持1.19萬噸。裝置開工穩(wěn)定。

下游：玻璃總運行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月24日，運行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河72%（↓），華東87%（↑），湖北85%（↑），華南103%（↑）。（2）光伏玻璃：7月24日，運行產(chǎn)能113640t/d（0），開工率83.66%（0），產(chǎn)能利用率91.29%（0）。

點評：（1）純堿：夏季檢修季進度快過半，但截至目前檢修企業(yè)并不多，近兩日純堿裝置開工率已回到90%以上，預(yù)計本周純堿產(chǎn)量將環(huán)比上周回升。根據(jù)隆眾統(tǒng)計，8月共有5家企業(yè)有檢修計劃，關(guān)注檢修兌現(xiàn)節(jié)奏。短期輕重堿剛需變化較小，其中光伏玻璃、浮法玻璃行業(yè)盈利持續(xù)萎縮，前者點火節(jié)奏放緩，后者冷修預(yù)期則相應(yīng)增強，兩者均對純堿原料的采購節(jié)奏趨于謹慎。純堿產(chǎn)量高于剛需，行業(yè)庫存將繼續(xù)積累。其中，中游交割庫存偏高，且重堿比例較高，向下游轉(zhuǎn)移的難度提高。綜合看，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后純堿供給過剩、庫存積累的大方向。維持純堿逢高沽空的思路，建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注純堿供需矛盾積累的節(jié)奏。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工、二手房成交、以及汽車鏈出口預(yù)期均偏弱，玻璃剛性需求缺乏改善動能。而浮法玻璃供給偏剛性，短期暫無收縮跡象，7月浮法玻璃日熔量預(yù)計回到17.2萬噸。浮法玻璃供給較剛需過剩的格局明確，玻璃廠原片庫存已連續(xù)4周增加。玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損冷修。近期，玻璃期現(xiàn)價格已跌至天然氣工藝?yán)碚摤F(xiàn)金成本，即1400-1450附近，全行業(yè)天然氣工藝已虧損，占浮法玻璃產(chǎn)能的50%，浮法玻璃冷修的概率將逐漸提高。綜合看，浮法玻璃向下驅(qū)動較強，但短期估值向下空間受限于現(xiàn)金成本，中期隨著純堿等原料價格走弱，玻璃估值仍存向下空間。策略上，建議新空在01合約上逢高入場。

策略建議：單邊，純堿09、01合約前空耐心持有；玻璃新空尋找在01合約上的機會；組合，觀望。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

庫存數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，原油止跌反彈

宏觀方面，目前部分國家央行降息，宏觀因素引發(fā)了投資者風(fēng)險偏好降溫，市場信心處于低位。

供應(yīng)方面，原油市場三季度供需平衡仍相對健康，歐美原油強月差結(jié)構(gòu)也顯示出沒有明顯過剩壓力。

需求方面，美國EIA數(shù)據(jù)顯示截至7月中旬美國今年原油加工量較去年同期增長了31萬桶/日。國內(nèi)1至6月累計原油進口量約2000萬噸，同比減少2.3%。

庫存方面，7月19日當(dāng)周美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少374.1萬桶至4.36億桶，降幅0.85%；汽油庫存減少557.2萬桶，精煉油庫存減少275.3萬桶。EIA數(shù)據(jù)顯示原油成品油全面去庫，且去庫力度比凌晨API公布的幅度還大，表明原油市場在旺季窗口下供需平衡結(jié)構(gòu)健康。

總體而言，原油在季節(jié)性降庫階段支撐較強，油價反彈行情仍有待釋放。

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葛子遠

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

PTA、乙二醇短期趨于區(qū)間震蕩

PTA供應(yīng)方面，7月份以來，逸盛海南1#200萬噸提滿負荷、獨山能源2#檢修后重啟，恒力4按計劃重啟、三房1重啟、蓬威石化重啟9成、逸盛大連600萬噸短暫跳停，7月未來時間，嘉通有檢修；總體PTA開工83.38%。

乙二醇供應(yīng)方面，國內(nèi)乙二醇總開工58.57%（平穩(wěn))，一體化59.02%（平穩(wěn))；煤化工57.76%(平穩(wěn))。華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量59.86萬噸，較上一統(tǒng)計周期累庫0.37萬噸。近期港口到港穩(wěn)定，華東主港庫存階段性累庫。

需求方面，聚酯負荷84.18%，近日聚酯負荷仍有窄幅下滑，7月份聚酯負荷的下滑主要是瓶片老裝置停車及部分長絲裝置，未來繼續(xù)關(guān)注瓶片新裝置投產(chǎn)變化。

成本端，原油處于季節(jié)性去庫窗口，此階段內(nèi)原油價格仍有支撐。

總體而言，供需維持累庫但絕對壓力不大，PTA、乙二醇短期趨于區(qū)間震蕩。

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葛子遠

從業(yè)資格：

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Z0019020

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021-80220137

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甲醇

生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，期貨預(yù)計止跌

盡管江蘇和廣東到港量減少，但浙江和福建到港量增加，本周到港量為35.65萬噸，較上周僅減少0.75萬噸。港口庫存增加5.35萬噸至103.44萬噸，達到年內(nèi)最高。生產(chǎn)企業(yè)庫存為37.79（-2.44）萬噸，減少全部來自西北地區(qū)。生產(chǎn)企業(yè)訂單待發(fā)量為28.28（+2.71）萬噸，增長也全部來自西北地區(qū)。周三甲醇期貨價格小幅反彈，各地現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)，西北成交改善且新增檢修裝置較多，部分企業(yè)上調(diào)報價。當(dāng)前供應(yīng)寬松已被充分交易，未來增量利空有限，期貨預(yù)計震蕩筑底，空單建議離場，考慮到期權(quán)09合約臨近到期，推薦賣出2500跨式、2550看漲或者2450看跌。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

PP標(biāo)品供應(yīng)減少，價格預(yù)計率先止跌

本周生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢分化，PE減少5.7%，PP增加5.2%。社會庫存延續(xù)下降，PE減少0.4%，PP減少4%。周三聚烯烴期貨價格低探后快速反彈，有止跌企穩(wěn)跡象?，F(xiàn)貨報價延續(xù)下跌，基差基本處于平水狀態(tài)。本周新增3套PE裝置、2套PP裝置檢修，同時之前檢修的裝置重啟緩慢，開工率并未大幅上升。此外PP拉絲排產(chǎn)比例由月初的32%下降至23%。導(dǎo)致部分地區(qū)供應(yīng)緊張，這也是本輪下跌過程中PP跌幅小于L的重要原因。8月原油即將進入炒作減產(chǎn)時期，聚烯烴下游開工率也將開始回升，聚烯烴期貨價格預(yù)計迎來反彈，關(guān)注做多機會。

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橡膠

基本面缺乏增量驅(qū)動，膠價震蕩為主

供給方面：國內(nèi)季節(jié)性增產(chǎn)、割膠作業(yè)穩(wěn)步推進，泰國膠水及杯膠價格亦高位回落，供應(yīng)放量壓力回增，但泰膠進口恢復(fù)并非一蹴而就，國內(nèi)到港資源依然不足，而西太平洋區(qū)域進入臺風(fēng)季，極端天氣對原料生產(chǎn)的負面擾動不時發(fā)生。

需求方面：乘用車零售延續(xù)回暖趨勢，政策施力并未放松，消費刺激相關(guān)措施穩(wěn)步推進，車市主動清庫進行當(dāng)中，而輪胎企業(yè)受益于此維持同比高增，半鋼胎生產(chǎn)積極性持續(xù)處于同期峰值，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率依然樂觀。

庫存方面：進口膠到港弱于季節(jié)性特征，港口降庫態(tài)勢得到延續(xù)，而滬膠倉單雖小幅增長、產(chǎn)區(qū)累庫并不顯著，庫存結(jié)構(gòu)仍處改善階段。

核心觀點：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季臨近，ANRPC主產(chǎn)國亦進入增產(chǎn)時期，供應(yīng)回升壓力增加，但原料放量節(jié)奏并未顯著增長，而國內(nèi)政策層面施力平穩(wěn)、車市產(chǎn)銷復(fù)蘇態(tài)勢不改，港口維持降庫之勢，基本面多空交織，短期供需矛盾并不突出，膠價走勢震蕩筑底為主。

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投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

供需雙強，棕油區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩

昨日棕櫚油價格早盤快速回落，夜盤橫盤運行。產(chǎn)量數(shù)據(jù)的增長對價格形成一定壓力，預(yù)計旺產(chǎn)季下供給仍較高保持充裕。需求方面，印度進口預(yù)期較為樂觀，此外印尼正在加速推進B40生柴測試，有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來看，棕櫚油供需雙強，但油脂板塊整體表現(xiàn)一般，預(yù)計棕油將繼續(xù)維持在區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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