股指

推漲因素強(qiáng)化，繼續(xù)持有滬深300期指多頭

節(jié)前周五（1月20日），A股延續(xù)漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.76%報(bào)3264.81點(diǎn)，深證成指漲0.57%報(bào)11980.62點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.56%報(bào)2585.96點(diǎn)，中小綜指漲0.63%報(bào)12375.04點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.54%報(bào)1029.14點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.75萬(wàn)億、較前日小幅增加，當(dāng)周日成交額均值較前周有所放大；當(dāng)日北向資凈流入為92.6億，已連續(xù)多日大幅凈流入，當(dāng)周累計(jì)凈流入為485.2億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲2.18%，深證成指累計(jì)漲3.26%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲3.72%，中小綜指累計(jì)漲2.65%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲5.63%。

盤(pán)面上，有色金屬、通信、電力設(shè)備及新能源、建筑和鋼鐵等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體繼續(xù)縮窄，且維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。總體看，市場(chǎng)情緒依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為64.9，預(yù)期為64.6，前值為64.6；2.歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI初值為48.8，預(yù)期為48.5，前值為47.8；3.據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)假期全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷(xiāo)售收入較2022年同期+12.2%，較2019年同期年均+12.4%；4.據(jù)國(guó)常會(huì)要求，要推動(dòng)消費(fèi)加快恢復(fù)和保持外貿(mào)外資穩(wěn)定，增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力。

從近期A股主要量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其技術(shù)面突破上漲信號(hào)亦有增強(qiáng)，整體多頭格局依舊明確。而國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好、且政策面積極措施持續(xù)深化，利于強(qiáng)化基本面改善預(yù)期。此外，海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)亦顯著弱化。綜合看，積極因素仍可持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)看漲情緒亦將進(jìn)一步提升，并推動(dòng)更多增量資金入場(chǎng)，形成良性正反饋局面，A股整體上行空間繼續(xù)打開(kāi)。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳频拇_定性、以及估值匹配度，當(dāng)前階段大盤(pán)價(jià)值股的預(yù)期盈虧比仍最佳，滬深300期指多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢(xún)：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢(xún)：

Z0001454

有色

金屬（銅）

前期利好已多數(shù)定價(jià)，銅價(jià)進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)70150元/噸，相較前值上漲490元/噸。期貨方面，節(jié)假日期間LME銅前半周小幅上行，后半周回吐漲幅，整體維持高位震蕩。海外宏觀方面，美國(guó)PCE數(shù)據(jù)下滑，市場(chǎng)對(duì)加息放緩預(yù)期再度強(qiáng)化，美元指數(shù)維持在101.9附近運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)期間出行消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著改善，市場(chǎng)宏觀預(yù)期正在不斷好轉(zhuǎn)。但目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，投資端向好仍需等待。供給方面，節(jié)假日期間銅礦擾動(dòng)增多，五礦資源表示其Las Bambas銅礦在運(yùn)輸受阻而影響進(jìn)出運(yùn)輸后，關(guān)鍵物資出現(xiàn)短缺，或于2月1日起暫停生產(chǎn)。關(guān)注海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間，目前來(lái)看，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年，下游需求方面，市場(chǎng)在放假狀態(tài)下整體成交寡淡，關(guān)注節(jié)后需求。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存季節(jié)性抬升，LME庫(kù)存仍維持低位。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但前期快速上漲后進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所減弱。國(guó)內(nèi)需求端復(fù)蘇仍有待觀察，銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩運(yùn)行。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

有色

金屬（鋁）

新增驅(qū)動(dòng)有限，鋁價(jià)高位震蕩

節(jié)前最后一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18980元/噸，相較前值上漲140元/噸。春節(jié)期間LME鋁前半周表現(xiàn)偏強(qiáng)，周五出現(xiàn)小幅回落，微幅上漲1.45%。海外宏觀方面，美國(guó)PCE數(shù)據(jù)下滑，市場(chǎng)對(duì)加息放緩預(yù)期再度強(qiáng)化，美元指數(shù)維持在101.9附近運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)期間出行消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著改善，市場(chǎng)宏觀預(yù)期正在不斷好轉(zhuǎn)。但目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，投資端向好仍需等待。供給方面，23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，云南及貴州等地枯水期大概率將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至下半年。下游需求方面，受節(jié)假日因素影響，市場(chǎng)成交清淡，季節(jié)性累庫(kù)已經(jīng)啟動(dòng)，目前累庫(kù)節(jié)奏較快。但今年春節(jié)時(shí)間偏早，關(guān)注本周市場(chǎng)成交情況。綜合來(lái)看，供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。但目前正處于累庫(kù)階段階段，疊加前期鋁價(jià)快速上漲，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動(dòng)能或有所放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

鋼礦

樂(lè)觀預(yù)期待驗(yàn)證，市場(chǎng)謹(jǐn)慎偏強(qiáng)

1、螺紋：春節(jié)期間，MS樣本螺紋鋼周產(chǎn)量降至227.23萬(wàn)噸/周（同比-12.83%），總庫(kù)存環(huán)比增25.36%至961.38萬(wàn)噸（同比+35.68%）。得益于鋼廠盈利不佳，生產(chǎn)積極性不足，電爐停產(chǎn)放假，螺紋產(chǎn)量已降至歷史最低。經(jīng)過(guò)春節(jié)長(zhǎng)假消耗，鋼廠原料普遍偏低，節(jié)后原料補(bǔ)庫(kù)，疊加高爐產(chǎn)量逐步回升，高爐成本處尚有支撐。疫情影響不再，今年國(guó)內(nèi)主線是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，春節(jié)期間消費(fèi)回暖超預(yù)期，但地產(chǎn)銷(xiāo)售依然疲軟，如若要維持鋼材價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)，依然需要終端需求回的配合。鑒于工地開(kāi)工一般在元宵之后，短期在樂(lè)觀預(yù)期+成本的支撐下螺紋價(jià)格或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，后續(xù)等待開(kāi)工驗(yàn)證。策略上：?jiǎn)芜?，?jǐn)慎看多05合約，關(guān)注后續(xù)預(yù)期兌現(xiàn)程度；組合：澳煤進(jìn)口將逐步恢復(fù)，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)壓力增強(qiáng)。

2、熱卷：春節(jié)期間，MS樣本熱卷周產(chǎn)量環(huán)比增1.54%至305.59萬(wàn)噸（同比-5.26%），總庫(kù)存環(huán)比增14.73%至367.03萬(wàn)噸（同比+18.66%）。經(jīng)過(guò)春節(jié)長(zhǎng)假消耗，鋼廠煤焦礦等原料庫(kù)存普遍偏低，節(jié)后原料補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，且高爐鐵水產(chǎn)量逐步攀升，高爐成本處支撐尚存。不過(guò)核心依然在于國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)程度以及海外衰退對(duì)出口的拖累程度。春節(jié)期間公布的美國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，消費(fèi)韌性較強(qiáng)，通脹數(shù)據(jù)穩(wěn)步下行，聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期有所增強(qiáng)。今年國(guó)內(nèi)核心主線就是穩(wěn)增長(zhǎng)，春節(jié)期間消費(fèi)回暖超預(yù)期，但地產(chǎn)銷(xiāo)售依然疲軟。鑒于工地復(fù)工一般在元宵之后，短期在樂(lè)觀預(yù)期及成本支撐下，價(jià)格或延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，后續(xù)等待終端消費(fèi)現(xiàn)實(shí)的驗(yàn)證。策略上，單邊：謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注后續(xù)預(yù)期兌現(xiàn)程度；組合：澳煤將逐步恢復(fù)通關(guān)，2023年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：截至上周五（1月27日）高爐日均鐵水產(chǎn)量226.57萬(wàn)噸/天，環(huán)比增加2.38萬(wàn)噸/天，同比增8.37萬(wàn)噸/天，高爐仍處于提產(chǎn)階段。經(jīng)過(guò)春節(jié)長(zhǎng)假的消耗，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存降至9228.29萬(wàn)噸，較節(jié)前減少1143.85萬(wàn)噸，同比減少2482萬(wàn)噸。高爐鐵水產(chǎn)量上升，而鋼廠原料庫(kù)存過(guò)低，預(yù)計(jì)節(jié)后鋼廠存在一定補(bǔ)庫(kù)需求待釋放。同時(shí)外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性下行趨勢(shì)較明確，鐵礦供需節(jié)奏存在一定錯(cuò)配，對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐。截至1月20日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）24（前值31）。不過(guò)，春節(jié)后，鋼材面臨樂(lè)觀預(yù)期兌現(xiàn)的壓力，春節(jié)期間地產(chǎn)銷(xiāo)售疲軟，不排除地產(chǎn)用鋼需求改善相對(duì)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，發(fā)改委等部門(mén)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，警惕發(fā)改委類(lèi)似2022年1月-2月期間連續(xù)針對(duì)鐵礦石出臺(tái)調(diào)控政策。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在錯(cuò)配，但節(jié)后鋼材面臨預(yù)期兌現(xiàn)的壓力，且鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也依然存在，謹(jǐn)慎看多05合約。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭現(xiàn)貨開(kāi)啟第三輪提降，關(guān)注煤炭進(jìn)口市場(chǎng)預(yù)期兌現(xiàn)

焦炭：供應(yīng)方面，節(jié)后焦?fàn)t開(kāi)工小幅上行，華東及東北地區(qū)開(kāi)工意愿呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但焦化利潤(rùn)低位依然限制焦企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)暫難有大幅回升。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至226萬(wàn)噸，焦炭入爐剛需支撐如期走強(qiáng)，但受制于春節(jié)期間物流因素及天氣影響，下游補(bǔ)庫(kù)力度進(jìn)一步放緩，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)之勢(shì)，關(guān)注日耗增長(zhǎng)背景下采購(gòu)需求是否同步復(fù)蘇?，F(xiàn)貨方面，節(jié)后河北、天津等地鋼廠開(kāi)啟焦炭第三輪提降，降幅100-110元/噸，上游焦企尚未答復(fù)，貿(mào)易商入市意愿不佳亦壓制港口成交，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處下行區(qū)間。綜合來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，下游采購(gòu)意愿不強(qiáng)，港口成交價(jià)格或進(jìn)一步走弱，但焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳限制焦?fàn)t開(kāi)工回升，而鐵水日產(chǎn)增長(zhǎng)提振焦炭入爐剛需，加之節(jié)后市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇預(yù)期持有樂(lè)觀態(tài)度，焦炭期價(jià)仍有上行驅(qū)動(dòng)，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下市場(chǎng)交易氛圍偏暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，主要產(chǎn)地收假?gòu)?fù)工煤礦數(shù)量正持續(xù)增多，節(jié)后焦煤日產(chǎn)將呈現(xiàn)季節(jié)性回升之勢(shì)；進(jìn)口煤方面，貿(mào)易商開(kāi)假入市意愿增強(qiáng)，蒙煤通關(guān)量穩(wěn)步回升，且澳媒進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期強(qiáng)烈，廣東區(qū)域海關(guān)已允許其正常報(bào)關(guān)，節(jié)后煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用維持樂(lè)觀預(yù)期。需求方面，焦炭?jī)奢喬峤岛蠼够麧?rùn)快速萎縮，焦?fàn)t開(kāi)工率難有大幅增長(zhǎng)，且下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來(lái)看，產(chǎn)地煤礦進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，原煤坑口產(chǎn)出季節(jié)性增長(zhǎng)，但焦企補(bǔ)庫(kù)力度尚未同步回升，焦煤貿(mào)易價(jià)格支撐走弱，且澳媒通關(guān)放行提振進(jìn)口市場(chǎng)，年后焦煤供應(yīng)整體或?qū)⒊尸F(xiàn)上行之勢(shì)，長(zhǎng)期供應(yīng)壓力逐步緩解，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策調(diào)整的發(fā)酵空間及宏觀政策是否存在增量利多影響。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

純堿/玻璃

純堿基本面強(qiáng)于玻璃，關(guān)注節(jié)后需求啟動(dòng)

現(xiàn)貨：1月29日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0）。

供給：1月27日，純堿周度產(chǎn)能利用率為91.05%（+0.65%），周產(chǎn)量60.84萬(wàn)噸，環(huán)比增0.44萬(wàn)噸（+0.73%）。近期暫無(wú)檢修計(jì)劃，排除突發(fā)故障及其他因素干擾，預(yù)計(jì)2月份純堿開(kāi)工重心或繼續(xù)小幅上移至91%-93%。

庫(kù)存：（1）純堿：1月27日，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存34.6萬(wàn)噸（+43.45%），節(jié)日期間庫(kù)存正常積累；四環(huán)節(jié)總庫(kù)存145.7萬(wàn)噸，節(jié)前135.2萬(wàn)噸，依然顯著低于2020-2022年同期。（2）玻璃：1月27日，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存7612.2萬(wàn)重箱，環(huán)比+18.34%，同比+113.96%，折庫(kù)存天數(shù)34.2天，環(huán)比+5.3天。

需求：（1）浮法玻璃：1月29日，運(yùn)行產(chǎn)能158180t/d（0），開(kāi)工率78.15%（0），產(chǎn)能利用率79.15%（0），1月30日，咸寧南玻二線700噸產(chǎn)能計(jì)劃放水冷修；浮法玻璃均價(jià)報(bào)16255元/噸（+0.73%）；（2）光伏玻璃：1月29日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（+1000），開(kāi)工率88.04%（+0.21%），產(chǎn)能利用率95.18%（+0.06%），1月29日，宿遷中玻新能源有限公司1000噸產(chǎn)線點(diǎn)火成功。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫(kù)存格局延續(xù)。綜合考慮2023年光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃較多、地產(chǎn)竣工周期修復(fù)背景下浮法玻璃冷修積極性下降、以及純堿產(chǎn)能投產(chǎn)多集中于5月之后，預(yù)計(jì)5月前純堿供需仍偏緊，行業(yè)庫(kù)存有望繼續(xù)下降。目前主要的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間以及長(zhǎng)期行業(yè)成本曲線右移的風(fēng)險(xiǎn)。前者源于，面對(duì)2000元/噸的潛在利潤(rùn)空間，不排除遠(yuǎn)興裝置提前投產(chǎn)的可能。后者源于，2023年澳煤恢復(fù)進(jìn)口，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)復(fù)蘇主線明確，各類(lèi)寬松政策有望繼續(xù)加碼，地產(chǎn)竣工周期將逐步修復(fù)，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已較高點(diǎn)大幅減少近10%，供減需增的預(yù)期邏輯下，長(zhǎng)期看玻璃基本面或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)暖。但春節(jié)期間地產(chǎn)銷(xiāo)售仍較為疲軟，改善幅度不及預(yù)期，節(jié)后玻璃需求能否明顯復(fù)蘇仍待驗(yàn)證，高庫(kù)存也待需求消化。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約仍持多頭思路，組合：仍可嘗試介入做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

原油

春節(jié)期間表現(xiàn)平淡，節(jié)后原油或偏強(qiáng)運(yùn)行

春節(jié)期間，國(guó)際油價(jià)較節(jié)前收盤(pán)最終收跌，布倫特原油微跌0.18%，WTI原油跌幅稍大約下跌1.9%。整體來(lái)看假期期間國(guó)際油價(jià)在5個(gè)交易日內(nèi)基本維持了拉鋸之勢(shì)，原油市場(chǎng)仍面臨較多變數(shù)。

國(guó)內(nèi)方面，2023年春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇良好，全國(guó)范圍內(nèi)交通、消費(fèi)等各個(gè)環(huán)節(jié)均有明顯回暖，現(xiàn)貨市場(chǎng)汽油在假期出行消費(fèi)刺激下持續(xù)大漲，成品油市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

假期庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至1月20日當(dāng)周原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加53.3萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加176.30萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存減少50.70萬(wàn)桶。美國(guó)至1月20日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存為2021年6月25日當(dāng)周以來(lái)最高。

后續(xù)關(guān)注供需端風(fēng)險(xiǎn)變化，歐盟對(duì)俄羅斯成品油禁運(yùn)執(zhí)行，機(jī)構(gòu)判斷預(yù)計(jì)2023年俄羅斯的日產(chǎn)量將從去年的約1000萬(wàn)桶降至900萬(wàn)桶以下，最終制裁對(duì)俄羅斯供應(yīng)的影響仍需進(jìn)一步觀察。

總體而言，春節(jié)市場(chǎng)原油市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡，節(jié)后隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者信心增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)偏強(qiáng)波動(dòng)為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢(xún)：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期良好，PTA受支撐短期偏強(qiáng)

PX方面，假日期間國(guó)內(nèi)PX裝置無(wú)開(kāi)停車(chē)變動(dòng)，部分裝置負(fù)荷提升，目前大陸PX負(fù)荷在75.9%，較1月13日提升4.2%，假日期間PX累計(jì)漲幅超2.28%。

PTA供應(yīng)方面，虹港2#240萬(wàn)噸，逸盛新材料1#330萬(wàn)噸，寧波逸盛3#200萬(wàn)噸裝置重啟，產(chǎn)能利用率為78.82%，較節(jié)前1月16日當(dāng)周提升16.13%。新裝置東營(yíng)威聯(lián)、恒力惠州項(xiàng)目尚有投產(chǎn)預(yù)期，總體供應(yīng)增長(zhǎng)或抑制PTA價(jià)格。

內(nèi)需方面，春節(jié)期間消費(fèi)復(fù)蘇明顯，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售企業(yè)服裝銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)6.0%，預(yù)計(jì)節(jié)后下游市場(chǎng)降快速恢復(fù)。

成本方面，宏觀市場(chǎng)情緒提振、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。原油價(jià)格重心將逐步上移，成本端存在較強(qiáng)支撐。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升相對(duì)抑制PTA價(jià)格，但春節(jié)期間消費(fèi)復(fù)蘇良好，市場(chǎng)信心逐步回升，疊加PX成本支撐偏強(qiáng)，PTA節(jié)后或偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢(xún)：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

需求端年后訂單穩(wěn)增、預(yù)期向好，棉花CF305前多持有

春節(jié)期間國(guó)際棉價(jià)維持雙向?qū)挿鹗庍\(yùn)行態(tài)勢(shì)，最后一個(gè)交易日向上突破87美分/磅；月內(nèi)美國(guó)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好增強(qiáng)通脹壓力放緩美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)轉(zhuǎn)鴿預(yù)期，加之外圍市場(chǎng)走高，均對(duì)于棉價(jià)形成提振作用。預(yù)計(jì)節(jié)后鄭棉也受到提振。

需求方面，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示有21.57%的紡織企業(yè)放假時(shí)間在一周以?xún)?nèi)，較去年減少了約17%。截至1月28日已復(fù)工的企業(yè)占比在1/4-1/3之間，且今年放長(zhǎng)假的企業(yè)較少，絕大部分在初十前都會(huì)正式復(fù)工。大部分紗廠對(duì)節(jié)后預(yù)期向好，從假期的各項(xiàng)出行等數(shù)據(jù)來(lái)看，今年的消費(fèi)內(nèi)需或?qū)⒓铀籴尫?，紗線企業(yè)對(duì)棉花補(bǔ)庫(kù)需求較高。

總體而言，當(dāng)前棉花估值相對(duì)較低，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇消費(fèi)反彈預(yù)期，前期利空因素開(kāi)始邊際轉(zhuǎn)向，遠(yuǎn)月合約多頭策略勝率相對(duì)較高。建議棉花多頭策略繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢(xún)：

Z0001454

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

需求預(yù)期向好，甲醇有望上漲至3000

春節(jié)期間三套檢修裝置合計(jì)97萬(wàn)噸產(chǎn)能重啟，產(chǎn)量小幅提升，31日9套檢修裝置計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，2月氣頭裝置將全面恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升5%以上。海外甲醇裝置開(kāi)工率全面提升，馬石油236萬(wàn)噸裝置穩(wěn)定運(yùn)行，1月的檢修計(jì)劃也取消。12月甲醇進(jìn)口量為96.74萬(wàn)噸，2022年全年進(jìn)口量同比增加9%，2023年如無(wú)意外進(jìn)口量仍將保持高增速。春節(jié)期間到港量?jī)H為15萬(wàn)噸，導(dǎo)致甲醇港口庫(kù)存不增反降，較節(jié)前減少1.35萬(wàn)噸至74.89。春節(jié)后兩日各地甲醇現(xiàn)貨價(jià)格全面上漲，其中太倉(cāng)上漲55元/噸，關(guān)中上漲175元/噸，預(yù)計(jì)今日期貨05合約上漲至2850以上，未來(lái)一個(gè)月內(nèi)最高可至3000。當(dāng)前市場(chǎng)情緒樂(lè)觀，市場(chǎng)集中交易需求向好預(yù)期，2月下旬起國(guó)內(nèi)產(chǎn)量明顯提升后，如果需求跟進(jìn)不足，甲醇仍有可能轉(zhuǎn)跌。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢(xún)：

Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

0755-33321431

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢(xún)：

Z0014114

聚烯烴

關(guān)注需求跟進(jìn)情況，漲勢(shì)有望延續(xù)

春節(jié)后石化庫(kù)存為84萬(wàn)噸，較節(jié)前增加33萬(wàn)噸，周一石化庫(kù)存為80.5萬(wàn)噸，相比往年并不高。華東聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格上漲150元/噸，預(yù)計(jì)周一期貨積極跟漲。春節(jié)期間無(wú)新增檢修裝置，同時(shí)復(fù)產(chǎn)裝置較少，聚烯烴開(kāi)工率和產(chǎn)量均保持穩(wěn)定。聚烯烴下游復(fù)工普遍較為緩慢，除薄膜多數(shù)于本周恢復(fù)生產(chǎn)外，其他下游要等到元宵節(jié)后才正式迎來(lái)全面復(fù)工，因此未來(lái)兩周的需求“真空期”很容易出現(xiàn)聚烯烴價(jià)格沖高回落的情況，建議重點(diǎn)關(guān)注下游開(kāi)工率變化。另外疫情影響正在消退，周末國(guó)常會(huì)提出積極促進(jìn)消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)步回升趨勢(shì)確定性較強(qiáng)，利于聚烯烴價(jià)格持續(xù)上漲，考慮到煤炭（甲醇）和原油的成本，PP2305價(jià)格有望突破9000。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢(xún)：

Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

0755-33321431

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢(xún)：

Z0014114

橡膠

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇可期，節(jié)后滬膠上行驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)

供給方面：各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，極端天氣對(duì)膠樹(shù)生長(zhǎng)及割膠作業(yè)的擾動(dòng)逐步減弱，海外原料產(chǎn)出相對(duì)平穩(wěn)；但國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然全面停割，關(guān)注一季度氣候狀況及今年割膠季開(kāi)割預(yù)期。

需求方面：乘用車(chē)購(gòu)置稅減征措施未能延續(xù)，但市場(chǎng)悲觀情緒基本消化，而重卡市場(chǎng)歷經(jīng)一年低迷確認(rèn)長(zhǎng)期底部，終端需求內(nèi)生驅(qū)動(dòng)的切換轉(zhuǎn)變更有利于天然橡膠直接需求的傳導(dǎo)與釋放，且節(jié)后輪企開(kāi)工回升值得期待，對(duì)上游的消費(fèi)拉動(dòng)作用將逐步顯現(xiàn)。

庫(kù)存方面：天膠進(jìn)口保持強(qiáng)勢(shì)，港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，但若需求復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)，現(xiàn)貨庫(kù)存將進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)階段，且當(dāng)前滬膠期貨庫(kù)存尚處歷史偏低水平，倉(cāng)單注冊(cè)意愿不足為滬膠價(jià)格下方提供一定支撐。

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割緩和天然橡膠供過(guò)于求局面，滬膠價(jià)格呈現(xiàn)筑底之勢(shì)，而隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)重卡產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)，汽車(chē)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)切換加強(qiáng)天然橡膠需求傳導(dǎo)效率，滬膠價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)逐步增強(qiáng)，多頭策略性?xún)r(jià)比凸顯。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

棕櫚油

需求預(yù)期存改善空間，棕油下方存支撐

節(jié)假日期間馬棕先下后上，周五出現(xiàn)明顯反彈。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口商品價(jià)格存在一定拖累。但需求預(yù)期的好轉(zhuǎn)對(duì)油脂板塊存在一定支撐。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)期間餐飲消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏顯著。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫(kù)存均有所下降，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。各國(guó)政策方面，馬來(lái)西亞表示可能暫停向歐盟出口棕櫚油，印度將免稅進(jìn)口毛豆油。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼或在2月起或強(qiáng)制實(shí)行B35政策，且對(duì)生柴政策持續(xù)推進(jìn)中，預(yù)期較為樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)減弱，需求預(yù)期邊際改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來(lái)看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，且棕櫚油價(jià)格處于歷史偏低水平，下方支撐不斷走強(qiáng)。但目前高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成壓力，且人民幣走強(qiáng)，棕櫚油預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩筑底，等待反彈。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114