股指

多頭策略整理占優(yōu)，耐心持有滬深300期指多單

上周五（6月28日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，且整體仍維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有抬升?？傮w看，市場(chǎng)情緒有所反復(fù)、但一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)向信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)5月PCE物價(jià)指數(shù)同比+2.6%，符合預(yù)期，前值+2.7%；2.我國(guó)6月官方制造業(yè)PMI值為49.5，符合預(yù)期，與前值持平；3.據(jù)央行貨幣政策委員會(huì)第2季度例會(huì)，要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)等。

近日A股整體暫陷入震蕩，但關(guān)鍵位支撐有效、且情緒面亦有企穩(wěn)跡象，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而海外主要國(guó)家基本面韌性依舊、利多出口大項(xiàng)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)未改、且積極措施持續(xù)推進(jìn)，則利多投資大項(xiàng)?？傮w看，盈利端推漲動(dòng)能仍值得期待。再?gòu)墓乐邓娇?、A股則仍處低位，在積極預(yù)期下，其擴(kuò)張方向明朗、且幅度亦較可觀。綜合看，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，股指多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)情緒整體偏謹(jǐn)慎、且主要板塊輪動(dòng)較快，宜持穩(wěn)健、均衡配置思路，仍可耐心持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期仍謹(jǐn)慎，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)77615元/噸，相較前值下跌35元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)先下后上，仍維持在78000附近震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，非美貨幣弱勢(shì)對(duì)美元形成支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度抬升，美元短期內(nèi)進(jìn)一步向上動(dòng)能或減弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長(zhǎng)單冶煉費(fèi)下調(diào)，礦端供給緊張擔(dān)憂(yōu)延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期仍存。下游需求方面，開(kāi)工率表現(xiàn)一般，但電力、家電等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，兌現(xiàn)仍需等待。庫(kù)存方面，上期所回落，LME抬升，市場(chǎng)做多情緒仍未有明顯抬升。綜合而言，隨著銅價(jià)前期的回調(diào)，下方支撐不斷強(qiáng)化，但市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂(yōu)仍存，銅價(jià)向上動(dòng)能有限。而從中期來(lái)看基本面偏緊格局未變，向上趨勢(shì)延續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

去庫(kù)節(jié)奏偏慢，鋁價(jià)低位盤(pán)整

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20150元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)先下后上，仍在區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。海外宏觀方面，非美貨幣弱勢(shì)對(duì)美元形成支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度抬升，美元短期內(nèi)進(jìn)一步向上動(dòng)能或減弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會(huì)。供給方面，云南復(fù)產(chǎn)及內(nèi)蒙古增產(chǎn)仍在持續(xù)，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開(kāi)工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫(kù)存方面，現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)較慢，上期所庫(kù)存略有抬升，LME庫(kù)存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫(kù)存壓力略超預(yù)期。綜合來(lái)看，短期內(nèi)需求擔(dān)憂(yōu)增加，市場(chǎng)預(yù)期仍謹(jǐn)慎，近期價(jià)格或延續(xù)震蕩修復(fù)格局。但從中期來(lái)看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，向上趨勢(shì)仍未改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

海外鹽湖有望投產(chǎn)，行業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工仍在上行，停產(chǎn)檢修廠家規(guī)模不大。鹽湖提鋰產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，外購(gòu)企業(yè)積極參與盤(pán)面套保，云母提鋰產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)，自有礦企未受明顯影響。海外資源視角看，非洲礦山爬坡結(jié)束、南美鹽湖項(xiàng)目部分竣工、澳洲礦企主動(dòng)調(diào)整銷(xiāo)量。冶煉廠庫(kù)存重回增長(zhǎng)區(qū)間，關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)規(guī)模。

需求方面，材料廠短期備貨需求不高，下游庫(kù)存分位開(kāi)始回暖。全球終端需求增長(zhǎng)偏緩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量提振，歐美市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，新興市場(chǎng)基數(shù)低。未來(lái)需求維持正增長(zhǎng)，短期現(xiàn)貨采購(gòu)量少，鋰價(jià)新低有可能刺激補(bǔ)庫(kù)。電車(chē)周度銷(xiāo)量小幅回暖，儲(chǔ)能項(xiàng)目招投標(biāo)持續(xù)。下游原料庫(kù)存提升，關(guān)注中游采購(gòu)力度。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下跌，價(jià)格處91500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3900。基差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)成現(xiàn)貨升水，基差波動(dòng)率明顯放大。上游挺價(jià)力度減弱，下游保證長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)，鋰鹽可流通量較寬松。進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)下行，海外礦企暫無(wú)減產(chǎn)信號(hào)且礦石出口量提升；鋰價(jià)跌破外購(gòu)現(xiàn)金成本，短期活躍寬松持續(xù)。

總體而言，鋰價(jià)下行但供應(yīng)端縮量不明顯，少數(shù)廠商出現(xiàn)限產(chǎn)信號(hào)；新能源車(chē)滲透率處高位，但中游原料補(bǔ)庫(kù)力度有限?，F(xiàn)貨價(jià)格下探，近月排產(chǎn)環(huán)比走弱，市場(chǎng)變?yōu)殚L(zhǎng)協(xié)采銷(xiāo)主導(dǎo)局面。上周五期貨震蕩走弱，新主力持續(xù)增倉(cāng)但成交量回落；短期跟蹤海外項(xiàng)目投產(chǎn)，需求偏弱仍在計(jì)價(jià)，關(guān)注盤(pán)面前低支撐。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

工業(yè)硅基本面延續(xù)寬松，價(jià)格總體偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，西南地區(qū)豐水季到來(lái)，四川、云南成本已明顯下降，西南整體已進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)。總供應(yīng)情況仍顯充裕。

需求方面，多晶硅從利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，多晶硅企業(yè)利潤(rùn)從4月開(kāi)始跌破主流生產(chǎn)廠家成本線(xiàn)、虧損幅度逐步加深；到5月已出現(xiàn)全行業(yè)平均利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，目前虧損約20%的幅度已持續(xù)月余。高位庫(kù)存及虧損走擴(kuò)使得硅料廠家開(kāi)啟減產(chǎn)，硅料產(chǎn)量、開(kāi)工負(fù)荷有顯著下調(diào)，對(duì)工業(yè)硅需求偏弱。有機(jī)硅當(dāng)前開(kāi)工仍較低，預(yù)計(jì)近期開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，仍需要等終端市場(chǎng)及出口好轉(zhuǎn)。

庫(kù)存方面，截至6月28日，工業(yè)硅行業(yè)總庫(kù)存達(dá)20.65萬(wàn)噸，創(chuàng)階段新高；同時(shí)注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)31萬(wàn)噸，接近工業(yè)硅一個(gè)月產(chǎn)量。總體庫(kù)存偏高且仍在累庫(kù)的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體而言，工業(yè)硅供給持續(xù)釋放，而需求端支撐不足，疊加高庫(kù)存壓力，在短期超跌價(jià)格回調(diào)后，預(yù)計(jì)工業(yè)硅仍震蕩偏弱。

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投資咨詢(xún)部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢(xún)：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

靜待政策預(yù)期落地，黑色金屬板塊低位震蕩

1、螺紋：宏觀方面，5月財(cái)政收支進(jìn)度偏慢，工業(yè)企業(yè)增收不增利，6月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比上月持平，連續(xù)2個(gè)月位于收縮區(qū)間，供需雙降，價(jià)格指數(shù)大跌，經(jīng)濟(jì)壓力依然存在。進(jìn)入7月，三中全會(huì)臨近，在經(jīng)濟(jì)壓力面前，市場(chǎng)對(duì)政策端仍抱有期待。中觀方面，需求暫無(wú)改善跡象，地產(chǎn)供給端超調(diào)，傳統(tǒng)政策優(yōu)化失效，6月地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行速度較5月放緩，疊加天氣影響，基建的壓力顯現(xiàn)，6月建筑業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比繼續(xù)回落。需求淡季，鋼廠控產(chǎn)，上周廢鋼日耗續(xù)降、鐵水轉(zhuǎn)降，但鋼聯(lián)五大成品材產(chǎn)量增，其中建材產(chǎn)量大增超14萬(wàn)噸。不過(guò)建筑鋼材庫(kù)存仍處于低位，累庫(kù)幅度較緩，供需矛盾暫未大幅積累。總體看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)不佳，市場(chǎng)仍期待宏觀政策加碼穩(wěn)增長(zhǎng)，建筑鋼材處于需求淡季，供需矛盾暫不突出，短期螺紋價(jià)受政策預(yù)期影響反彈，但空間及持續(xù)性有限。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，買(mǎi)熱卷10合約-賣(mài)螺紋10合約組合耐心持有，價(jià)差已擴(kuò)大至200。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，5月財(cái)政收支進(jìn)度偏慢，工業(yè)企業(yè)增收不增利，6月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比上月持平，連續(xù)2個(gè)月位于收縮區(qū)間，生產(chǎn)、內(nèi)需雙降，價(jià)格指數(shù)大跌，經(jīng)濟(jì)壓力依然存在。進(jìn)入7月，三中全會(huì)臨近，在經(jīng)濟(jì)壓力面前，市場(chǎng)對(duì)政策端仍抱有期待。中觀方面，受益于較為強(qiáng)勁的直接與間接出口、國(guó)內(nèi)設(shè)備更新政策推進(jìn)等利好，板材需求表現(xiàn)良好，但短期也缺乏需求進(jìn)一步改善的驅(qū)動(dòng)。在建筑用鋼需求淡季，鋼廠也有控產(chǎn)以降低累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)的需求。從數(shù)據(jù)上看，板材在今年一直承擔(dān)更高的鐵水分配壓力，隨著長(zhǎng)短流程同時(shí)調(diào)降廢鋼消耗量，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂，板材供給持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)結(jié)束，實(shí)質(zhì)性大幅減產(chǎn)尚未發(fā)生。供需雙旺背景下，板材庫(kù)存去化緩慢，但重心確在下移，同比增幅逐漸收窄。而建筑鋼材庫(kù)存規(guī)模不大，因此五大成品材庫(kù)存尚在可控范圍內(nèi)，鋼材靜態(tài)供需矛盾暫不突出。綜上，公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)不佳，市場(chǎng)期待宏觀政策加碼穩(wěn)增長(zhǎng)，鋼材現(xiàn)實(shí)偏弱，但供需矛盾暫不突出，熱卷需求相對(duì)更強(qiáng)，短期或在政策預(yù)期引導(dǎo)下反彈。策略上：?jiǎn)芜叄聠卧嚩?0合約熱卷；組合，繼續(xù)持有買(mǎi)熱卷10-賣(mài)螺紋10組合，價(jià)差已擴(kuò)大至200以上。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，5月財(cái)政收支進(jìn)度偏慢，工業(yè)企業(yè)增收不增利，6月制造業(yè)PMI指數(shù)偏弱，經(jīng)濟(jì)壓力存在，市場(chǎng)仍期待政策端加碼穩(wěn)增長(zhǎng)。本月將召開(kāi)三中全會(huì)，關(guān)注屆時(shí)是否會(huì)有重磅政策落地。中觀方面，隨著鋼廠降低廢鋼消耗量控制產(chǎn)量，鋼材供需矛盾并未大幅積累，鋼聯(lián)樣本成品材庫(kù)存規(guī)模尚在可控范圍內(nèi)。上周鐵水日產(chǎn)環(huán)比下降0.5萬(wàn)噸，或與長(zhǎng)流程鋼廠連續(xù)調(diào)降廢鋼消耗有關(guān)。關(guān)注鋼廠盈利對(duì)鐵水產(chǎn)量的引導(dǎo)作用。好在進(jìn)入7月，必和必拓和FMG進(jìn)入新財(cái)年，發(fā)運(yùn)沖量需求下降，外礦發(fā)運(yùn)將會(huì)回落，進(jìn)而帶動(dòng)7月中旬及之后的到港量下降，有利于緩和港口進(jìn)口礦累庫(kù)壓力。綜合看，市場(chǎng)仍對(duì)宏觀政策有一定期待，鋼材靜態(tài)供需矛盾暫不突出，鐵水日產(chǎn)見(jiàn)頂、外礦發(fā)運(yùn)或季節(jié)性回落，短期鐵礦期價(jià)或受政策預(yù)期引導(dǎo)偏強(qiáng)，但中期90-120美金的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間并無(wú)突破的動(dòng)力。策略上：?jiǎn)芜叄F礦09合約短期回避做空；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭現(xiàn)貨完成提漲，焦煤存在增產(chǎn)預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭漲價(jià)增厚焦化利潤(rùn)，焦企提產(chǎn)積極性得到提振，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工邊際回升。需求方面，鐵水產(chǎn)量尚處相對(duì)高位，焦炭剛需仍有支撐，但傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來(lái)臨，而鋼廠盈利能力不佳，對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿持謹(jǐn)慎態(tài)度，焦炭各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)小幅累庫(kù)跡象。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲落地完成，焦企仍持看漲心態(tài)，廠內(nèi)庫(kù)存雖有積累、但庫(kù)存壓力暫且不大，而下游抵觸心態(tài)增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入震蕩局面。綜合來(lái)看，焦炭入爐剛需尚有支撐，現(xiàn)貨首輪提漲落地，但終端傳統(tǒng)淡季制約需求增長(zhǎng)，下游采購(gòu)積極性不強(qiáng)、貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿一般，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)或有減弱，加之當(dāng)前基差處于同期高位，或限制期價(jià)上方空間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西礦山處于增產(chǎn)周期，原煤產(chǎn)出逐步回升，且洗煤產(chǎn)能遭受擠占現(xiàn)象減少，焦精煤洗出亦有增多；進(jìn)口煤方面，海飄澳煤價(jià)差收窄，進(jìn)口窗口或?qū)㈤_(kāi)啟，而中蒙口岸通關(guān)順暢，蒙煤性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)依然突出。需求方面，利潤(rùn)回升使得焦?fàn)t開(kāi)工意愿同步增強(qiáng)，但終端消費(fèi)邁入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不足將削弱下游補(bǔ)庫(kù)積極性，坑口貿(mào)易氛圍并未回暖。綜合來(lái)看，焦炭完成首輪提漲，市場(chǎng)情緒得到修復(fù)、對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)仍然向上，但需求傳導(dǎo)效率暫不順暢，鋼焦企業(yè)對(duì)原料煤采購(gòu)積極性并未提升，坑口競(jìng)拍多以降價(jià)促銷(xiāo)為主，礦山累庫(kù)壓力不減，期價(jià)上方空間或受制約，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏提升幅度及需求傳導(dǎo)效率能否改善。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

裝置故障影響產(chǎn)量，純堿期價(jià)大幅反彈

現(xiàn)貨：6月28日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2350元/噸（0/0），華東重堿2200-2350元/噸（0/0），華中重堿2100-2300元/噸（0/0），上周五東北、華北、西南、西北地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)50-100。6月28日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1603元/噸（-0.68 %），除華南、西南外，全國(guó)浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格普跌10-30。

上游：6月28日，隆眾純堿日度開(kāi)工率86.77%，檢修損失量1.57萬(wàn)噸。周五、周六市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興能源電力設(shè)備股漲，影響生產(chǎn)，日包裝量下降至0.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)影響一周。

下游：（1）浮法玻璃：6月28日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周五玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率繼續(xù)回升，沙河117%（↑）、湖北63%（↓）、華東91%（↑）、華南83%（↑）。（2）光伏玻璃：6月28日，運(yùn)行產(chǎn)能115340t/d（0），開(kāi)工率84.93%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：進(jìn)入7月傳統(tǒng)檢修季，裝置檢修有所增多，日開(kāi)工率已降至86.77%，且周五周六傳遠(yuǎn)興能源電力設(shè)備故障，日產(chǎn)量降至0.4萬(wàn)噸，影響持續(xù)1周，對(duì)本周產(chǎn)量影響可能較大。剛需波動(dòng)小，投機(jī)需求減弱，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比大幅下降，供應(yīng)過(guò)剩壓力繼續(xù)在堿廠環(huán)節(jié)積累。短期看，遠(yuǎn)興減產(chǎn)或帶動(dòng)盤(pán)面快速反彈，但中期看今年下游備貨意愿有限，中游貿(mào)易庫(kù)存偏高，純堿凈進(jìn)口趨勢(shì)暫難逆轉(zhuǎn)，且今年裝置檢修靠前，預(yù)計(jì)今年夏季裝置集中檢修階段，純堿緊張程度將低于去年同期。策略上，純堿09合約空單已離場(chǎng)，新單暫時(shí)回避做空。（2）浮法玻璃：傳統(tǒng)地產(chǎn)政策優(yōu)化失效，房地產(chǎn)供給端超調(diào)壓力暫難改善，且戶(hù)外建筑施工已進(jìn)入淡季。截至6月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)同比、環(huán)比跌幅雙雙擴(kuò)大。浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)的概率降低，玻璃降庫(kù)預(yù)期下修。7-8月，我們統(tǒng)計(jì)的浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃數(shù)量接近，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能收縮或?qū)⒎啪彛诟》úＡн\(yùn)行產(chǎn)能已回到17萬(wàn)噸日熔量以上。浮法玻璃供給要想進(jìn)一步收縮，仍需要價(jià)格繼續(xù)向下，擠壓石油焦工藝、煤制工藝玻璃盈利空間。不過(guò)近期純堿裝置故障炒作，價(jià)格快速反彈，對(duì)玻璃期價(jià)形成提振，向下趨勢(shì)緩慢。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約前空已離場(chǎng)，玻璃09合約新單觀望；組合，觀望。

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原油

供需預(yù)期改善，原油前多持有

需求方面，美國(guó)原油市場(chǎng)即將進(jìn)入傳統(tǒng)去庫(kù)時(shí)段，6月中旬往后的原油去庫(kù)趨勢(shì)將愈發(fā)明顯。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期三季度原油市場(chǎng)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季會(huì)提振原油市場(chǎng)信心，加之三季度OPEC+仍維持減產(chǎn)，供應(yīng)相對(duì)偏少，整體供需預(yù)期出現(xiàn)改善。

具體數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)汽車(chē)業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2024年美國(guó)需求旺季初期的出行情況將刷新歷史紀(jì)錄，預(yù)計(jì)駕車(chē)出行人數(shù)將較2019年增加1.9%，航空出行人數(shù)較2019年增加9.3%。美國(guó)聯(lián)邦運(yùn)輸安全管理局的數(shù)據(jù)也顯示，6月以來(lái)，美國(guó)航空出行人數(shù)同比增幅在9%左右。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加359.1萬(wàn)桶至4.61億桶，增幅0.79%。汽油庫(kù)存增加265.4萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存下降37.7萬(wàn)桶。

總體而言，三季度原油市場(chǎng)的供需表現(xiàn)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)改善，原油或偏強(qiáng)震蕩。

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聚酯

成本端驅(qū)動(dòng)有限，聚酯鏈整體維持震蕩

PTA供應(yīng)方面，裝置重啟中，中泰、逸盛海南短停，威聯(lián)、蓬威重啟，臺(tái)化重啟失敗。目前7月PTA裝置檢修計(jì)劃較少，負(fù)荷將回升至80%偏上，供應(yīng)走向?qū)捤筛窬帧?/span>

乙二醇方面，福煉計(jì)劃重啟中，中科出料提負(fù)，浙石化重啟提負(fù)后續(xù)裂解檢修可能降負(fù)；煤化工方面，天盈重啟，美錦出料，中昆降負(fù)。乙二醇港口庫(kù)存和下游備貨均不高，6-7月平衡仍然維持偏緊。

需求方面，前期聚酯工廠減產(chǎn)計(jì)劃明顯，但實(shí)際落實(shí)不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90%附近。江浙織造開(kāi)工略降，聚酯長(zhǎng)絲和短纖分別聯(lián)合挺價(jià)，6-7月評(píng)估88%、87%。長(zhǎng)絲下游產(chǎn)銷(xiāo)尚可，終端需求仍有韌性。

成本方面，福海創(chuàng)一套PX裝置計(jì)劃重啟，但目前PX現(xiàn)貨需求較好，多空僵持下市場(chǎng)或震蕩整理，成本端支撐有限。

總體而言，PTA裝置相繼重啟，后續(xù)供應(yīng)逐步增長(zhǎng)。由于成本端PX驅(qū)動(dòng)有限，聚酯鏈整體維持震蕩。

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甲醇

7月供應(yīng)顯著增長(zhǎng)，跌勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)

上周全國(guó)甲醇裝置開(kāi)工率下降3.7%，產(chǎn)量再度回落至170萬(wàn)噸以下。本周雖然無(wú)新增檢修裝置，但計(jì)劃重啟的裝置可能推遲，產(chǎn)量預(yù)計(jì)持平或小幅減少。6月產(chǎn)量為740萬(wàn)噸，較5月減少2萬(wàn)噸，7月產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至780萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力增長(zhǎng)。非伊檢修裝置陸續(xù)重啟，國(guó)際甲醇裝置開(kāi)工率提升至72%。6月進(jìn)口量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至115萬(wàn)噸，7月進(jìn)口量預(yù)計(jì)為122萬(wàn)噸，進(jìn)口量逐月增長(zhǎng)。盡管到港量增加，但產(chǎn)量再度回落，短期供應(yīng)壓力有限，不過(guò)7月產(chǎn)量和進(jìn)口量增幅預(yù)計(jì)超過(guò)5%。烯烴開(kāi)工率下降至五年最低，其他下游需求同樣偏弱?；久嬉廊黄?，期貨前空繼續(xù)持有。

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聚烯烴

7月供應(yīng)增長(zhǎng)需求下降，聚烯烴面臨下跌

6月新增檢修裝置較多，聚烯烴產(chǎn)量小幅下降，PE為221萬(wàn)噸，PP為279萬(wàn)噸。經(jīng)過(guò)三個(gè)月的集中檢修后，7月開(kāi)工率預(yù)計(jì)提升2%-3%，PE產(chǎn)量增長(zhǎng)至236萬(wàn)噸，PP產(chǎn)量增長(zhǎng)至300萬(wàn)噸。6月進(jìn)口量進(jìn)一步減少，PE為101萬(wàn)噸，PP為26萬(wàn)噸，7月進(jìn)口量預(yù)計(jì)和6月持平或小幅減少。7月處于聚烯烴傳統(tǒng)淡季，下游開(kāi)工率進(jìn)一步降低，關(guān)注月底農(nóng)膜和包裝膜開(kāi)工率是否會(huì)觸底回升。7月產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)7%，需求環(huán)比下降4%，供需關(guān)系由平衡轉(zhuǎn)為過(guò)剩，聚烯烴期貨價(jià)格面臨回調(diào)，穩(wěn)健滾動(dòng)賣(mài)出看漲期權(quán)，激進(jìn)直接做空09期貨合約。

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橡膠

供需格局仍處改善預(yù)期，成本支撐驗(yàn)證有效

供給方面：云南各地物候條件陸續(xù)改善，但東南亞增產(chǎn)季推進(jìn)不暢，泰國(guó)合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格尚處于近年同期最高價(jià)位，成本支撐驗(yàn)證有效，國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口量預(yù)計(jì)延續(xù)低位，到港資源增長(zhǎng)速率或依然低于預(yù)期，供應(yīng)端難有明顯放量。

需求方面：乘用車(chē)零售同比下降12%、環(huán)比回增2%，廠商批發(fā)則環(huán)比上升11%，政策施力效用逐步顯現(xiàn)，而發(fā)改委等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)文再度推進(jìn)車(chē)市消費(fèi)，意欲通過(guò)場(chǎng)景打造、新增長(zhǎng)點(diǎn)培育等方式助力汽車(chē)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，橡膠需求側(cè)預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

庫(kù)存方面：港口延續(xù)降庫(kù)態(tài)勢(shì)，保稅區(qū)入庫(kù)率繼續(xù)下滑、一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)水平則升至年內(nèi)高位，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

核心觀點(diǎn)：政策層面托底汽車(chē)消費(fèi)，輪胎企業(yè)開(kāi)工積極，而產(chǎn)區(qū)供給放量尚需時(shí)日，原料價(jià)格仍處高位，成本支撐驗(yàn)證有效，橡膠基本面延續(xù)樂(lè)觀預(yù)期，但考慮當(dāng)前基差存在收斂可能、或拖累滬膠上行驅(qū)動(dòng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供需雙弱，價(jià)格震蕩運(yùn)行

上周棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，后半周略有反彈。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場(chǎng)對(duì)供給的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量易上難下。需求方面，受其他油脂價(jià)格優(yōu)勢(shì)的拖累，馬棕出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不佳，且國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存偏高，消費(fèi)預(yù)期一般。綜合來(lái)看，棕櫚油自身基本面一般，馬棕供需雙弱，價(jià)格或難有趨勢(shì)性行情。原油價(jià)格對(duì)油脂板塊的影響加大。

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張舒綺

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