股指

續(xù)漲動能較為充足，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（8月1日），A股整體表現(xiàn)偏弱。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場整體預(yù)期仍較積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國7月ISM制造業(yè)PMI值為46.8，預(yù)期為48.8，前值為48.5；2.發(fā)改委稱，逆周期政策調(diào)節(jié)仍有足夠空間，包括“兩重”建設(shè)項目、民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法制定等。

從近日A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐明確，且市場情緒亦有顯著修復(fù)，技術(shù)面企穩(wěn)上行概率最大。而國內(nèi)存量政策的積極效果將逐步兌現(xiàn)、增量政策則持續(xù)加碼，均利于推動基本面及盈利端的改善。而美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)寬松的預(yù)期不斷強(qiáng)化，一是利于提升A的全球市場配置價值，二是利于國內(nèi)流動性環(huán)境的進(jìn)一步改善、促進(jìn)估值擴(kuò)張。綜合看，續(xù)漲動能依舊較為充足，A股維持樂觀思路不變。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價值、成長兩大風(fēng)格均有較為直接的利多映射，仍宜持穩(wěn)健、均衡思路，而滬深300指數(shù)匹配度最高、盈虧比最佳，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

需求有待進(jìn)一步修復(fù)，銅價上行動能有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報74850元/噸，相較前值上漲1040元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運(yùn)行，夜盤再度走弱。海外宏觀方面，英國央行如期降息，但市場對美聯(lián)儲9月降息預(yù)期較強(qiáng)，且美元仍存高位，上方空間有限。國內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開啟降息，政治局會議政策基調(diào)仍保持積極，財政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現(xiàn)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，擾動事件不斷，智利重要銅礦薪資談判再度增強(qiáng)了不確定性?，F(xiàn)貨加工費(fèi)近期雖有所反彈，但仍位于低位，且三季度長單加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤繼續(xù)受壓縮，供給偏緊格局未變。下游需求方面，現(xiàn)實需求仍表現(xiàn)一般。庫存方面，交易所庫存略有下行，但仍有一定壓力，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存趨勢向下，但仍維持在偏高水平。綜合而言，市場情緒有所改善，且銅價在前期快速下跌后方向性驅(qū)動減弱，下方支撐走強(qiáng)。但需求擔(dān)憂仍有待進(jìn)一步修復(fù)，上行動能偏弱。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

市場預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19170元/噸，相較前值上漲200元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅走弱，夜盤震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，英國央行如期降息，但市場對美聯(lián)儲9月降息預(yù)期較強(qiáng)，且美元仍存高位，上方空間有限。國內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開啟降息，政治局會議政策基調(diào)仍保持積極，財政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現(xiàn)。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速維持較低水平，供給預(yù)計難有起色。需求方面，采購及下游開工仍表現(xiàn)一般。庫存方面，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存再度抬升。氧化鋁方面，遠(yuǎn)期供給寬松預(yù)期不斷強(qiáng)化，且當(dāng)前氧化鋁行業(yè)仍處于高利潤狀態(tài)，遠(yuǎn)月仍有向下空間。綜合來看，供給約束對鋁價中期存在支撐，且鋁價前期已有較充分回調(diào)，短期內(nèi)續(xù)跌動能有所放緩。從短期來看，基本面暫無明顯變化，市場預(yù)期較前期有所修復(fù)，下方存在一定支撐，但向上動能仍有待進(jìn)一步強(qiáng)化。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

需求復(fù)蘇預(yù)期未現(xiàn)，累庫行為仍在延續(xù)

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工有小幅收窄，上游累庫行為延續(xù)。鹽湖提鋰產(chǎn)量維持高位，外購原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開工保持偏弱格局，自有礦企持續(xù)平穩(wěn)生產(chǎn)，新建項目順利投建。海外分析，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美供應(yīng)擔(dān)憂緩解、澳洲項目如期投產(chǎn)。上游鋰鹽庫存高位延續(xù)，關(guān)注下半年新項目投放。

需求方面，材料廠庫存延續(xù)逢低采購，原料大規(guī)模補(bǔ)庫尚未出現(xiàn)。需求市場增速放緩，國內(nèi)銷量持續(xù)波動，歐美市場政策生變，新興市場處前期。需求長期增勢明朗，但短期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)收縮，海外市場干擾增多。電車滲透率趨勢上行，儲能招投規(guī)模同比增加。下游被動補(bǔ)庫行為居多，關(guān)注終端利好兌現(xiàn)。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處81700元/噸，期現(xiàn)價差變至2300?；罱Y(jié)構(gòu)延續(xù)高波動，市場關(guān)注熱度有提振。上游挺價行為逐步消散，下游采購規(guī)模小，電芯客供鋰鹽比例提升。進(jìn)口礦價下行，海外礦企無明確減產(chǎn)且新增項目供應(yīng)爬坡；原料價格未企穩(wěn)，市場悲觀情緒主導(dǎo)盤面走勢。

總體而言，鋰價未企穩(wěn)而資源端擴(kuò)產(chǎn)，價格下行廠家延續(xù)套保思路；新能源車滲透率趨勢上行，終端需求利多傳導(dǎo)不暢?，F(xiàn)貨報價繼續(xù)下跌，月度排產(chǎn)回暖信號未現(xiàn)，市場采購總量未增。昨日期貨重回下跌，合約出現(xiàn)減倉而成交環(huán)比持平；成本支撐持續(xù)下移，新增供應(yīng)呈現(xiàn)利空，短期仍然處于探底階段。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需失衡難有改善，維持賣看漲期權(quán)空頭

供應(yīng)方面，云南、四川工業(yè)硅廠基本已經(jīng)完全復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長20%以上。新疆龍頭大廠憑借成本優(yōu)勢保持滿產(chǎn)。當(dāng)前各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)有硅廠停爐減產(chǎn)，但整體供給和庫存水平并無明顯降低。

下游多晶硅方面，近期多晶硅期貨上市籌備正在有序開展，期現(xiàn)商表現(xiàn)活躍，采買量一般，有囤貨意愿，對未來多晶硅市場增加了不確定性。目前多晶硅價格已經(jīng)達(dá)到廠商心理極限，而且大廠挺價意愿明確。硅片端整體表現(xiàn)較為悲觀，采購量無明顯增加趨勢，對多晶硅需求支撐不足。

下游有機(jī)硅方面，有機(jī)硅市場區(qū)間弱勢整理，終端需求不濟(jì)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，買進(jìn)仍以剛需為主。預(yù)計近期有機(jī)硅市場弱穩(wěn)運(yùn)行。

庫存方面，工業(yè)硅周度行業(yè)總庫存23.16萬噸，環(huán)比延續(xù)增長，此外倉單方面也延續(xù)增長趨勢。

總體而言，當(dāng)前各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)有硅廠停爐減產(chǎn)，但整體供給和庫存水平并無明顯降低，供需失衡的格局難有改善，維持賣看漲期權(quán)空頭思路。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實壓力較強(qiáng)，黑色金屬反彈動能有限

1、螺紋：宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面較弱，穩(wěn)增長政策加碼的概率提高；美國7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，低于預(yù)期（48.8%）和前值（48.5%），疊加歐元區(qū)制造業(yè)PMI低位運(yùn)行，海外制造業(yè)周期轉(zhuǎn)弱跡象增多；昨夜外盤原油、有色價格大幅下跌。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱、庫存偏低的格局延續(xù)。本周鋼聯(lián)樣本，螺紋周產(chǎn)量大降18.94萬噸，表需下降11.4萬噸至215.62萬噸，總庫存下降17.87萬噸至742.37萬噸，表需創(chuàng)今年2季度以來的新低?，F(xiàn)貨市場上舊標(biāo)螺紋拋壓仍較重，期貨反彈但現(xiàn)貨跟漲動能較弱，同時拖累新標(biāo)現(xiàn)貨價格與盤面期貨價格?，F(xiàn)貨成交量維持絕對低位，小樣本成交降至10.58萬噸、大樣本成交量降至28.10萬噸。鋼廠盈利能力繼續(xù)減弱，鋼聯(lián)調(diào)研盈利比例降至6.49%，創(chuàng)2018年以來的新低，鋼廠檢修減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比降2.99萬噸至236.62萬噸。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)實負(fù)反饋正在發(fā)酵，成本下移壓力增加?？傮w看，宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面弱、穩(wěn)增長政策或加碼，但亦無大規(guī)模刺激的可能，海外制造業(yè)周期轉(zhuǎn)弱跡象增多；中觀方面，鋼材供需矛盾積累、盈利能力持續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，其中建筑鋼材供需雙弱，舊標(biāo)螺紋庫存拋壓依然較重，預(yù)計螺紋期價還是保持震蕩向下的運(yùn)行態(tài)勢，仍缺乏足夠止跌動能，關(guān)注國內(nèi)宏觀政策信號。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面較弱，穩(wěn)增長政策加碼的概率提高；美國7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，低于預(yù)期（48.8%）和前值（48.5%），疊加歐元區(qū)制造業(yè)PMI低位運(yùn)行，海外制造業(yè)周期轉(zhuǎn)弱跡象增多；昨夜外盤原油、有色價格大幅下跌。美聯(lián)儲8月議息會議按兵不動，但表示最早將于下個月降息，夜盤原油、倫銅大幅上漲。中觀方面，熱卷面臨的出口風(fēng)險、高供給和高庫存等問題仍未得到解決。其中，出口面臨反傾銷和買單出口被查的雙重風(fēng)險，可追蹤主要板材生產(chǎn)企業(yè)后續(xù)出口訂單的接單情況、以及SMM鋼材出口高頻指標(biāo)。鋼廠盈利能力持續(xù)下降，本周鋼聯(lián)調(diào)研鋼廠盈利率降至2018年以來新低，減產(chǎn)檢修增多。本周高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比降2.99萬噸，熱卷周產(chǎn)量也環(huán)比下降4.76萬噸。但熱卷產(chǎn)量下降仍未帶來庫存的轉(zhuǎn)降，本周熱卷總庫存增加2.15萬噸至432.31萬噸，冷軋、中厚板庫存也明顯高于去年同期。鋼鐵行業(yè)盈利能力持續(xù)下降，本周鋼廠盈利率創(chuàng)2018年以來新低，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵。綜上，宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面弱、穩(wěn)增長政策或加碼，但亦無大規(guī)模刺激的可能，海外制造業(yè)周期轉(zhuǎn)弱跡象增多；中觀方面，鋼材供需矛盾積累、盈利能力持續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，其中板材出口風(fēng)險上升，高庫存繼續(xù)積累，預(yù)計熱卷期價震蕩向下的運(yùn)行方向暫難改變，關(guān)注國內(nèi)宏觀政策信號。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面弱，重要會議均釋放穩(wěn)增長政策將加碼的信號；美國7月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期和前值，歐美制造業(yè)周期轉(zhuǎn)弱的跡象增多，夜盤原油、倫銅再度大幅下跌。中觀方面，鋼鐵行業(yè)基本面矛盾不斷積累，其中建筑鋼材舊標(biāo)現(xiàn)貨拋壓較重，板材出口風(fēng)險和高庫存壓力持續(xù)增加，鋼廠盈利能力降至2018年以來新低。隨著鋼廠虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，高爐檢修規(guī)模也將逐步增加。本周高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比降2.99萬噸，降幅明顯擴(kuò)大。本周港口庫存環(huán)比降189.6萬噸至1.51億噸，鋼廠庫存降82.19萬噸至9122.68萬噸，但總庫存規(guī)模仍顯著偏高。不過，隨著普氏價格指數(shù)跌至100美金附近，鐵礦供給存在邊際減量，包括7月國內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率連續(xù)下滑，以及海外非主流礦發(fā)運(yùn)減量，關(guān)注減量持續(xù)性。綜合看，鐵礦供應(yīng)過剩，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，鐵水減產(chǎn)方向明確，關(guān)注礦山邊際成本處的支撐力度（即85-90美金），短期鐵礦期貨價或震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：單邊，可嘗試賣出i2410-P-750期權(quán)；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭次輪提降來襲，原料價格繼續(xù)承壓

焦炭：供應(yīng)方面，產(chǎn)成品降價壓縮焦化利潤，焦企生產(chǎn)積極性或受壓制，焦?fàn)t開工維持邊際回落態(tài)勢。需求方面，焦炭現(xiàn)實需求尚有支撐，但鋼價連續(xù)下挫擴(kuò)大鋼廠虧損面，高爐檢修預(yù)期增多，鋼企產(chǎn)銷調(diào)控意愿增強(qiáng)，焦炭遠(yuǎn)期需求仍然偏弱?，F(xiàn)貨方面，河北地區(qū)鋼廠推動焦炭第二輪50-55元/噸降價，貿(mào)易環(huán)節(jié)情緒悲觀，現(xiàn)貨市場維持弱勢運(yùn)行。綜合來看，市場預(yù)期重新走弱，鋼廠生產(chǎn)及原料備貨積極性轉(zhuǎn)差，焦炭剛需兌現(xiàn)及采購需求同步下行，次輪提降隨之來襲，現(xiàn)貨價格再度承壓，基本面利空因素居多，期價延續(xù)偏弱走勢。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期停產(chǎn)及減產(chǎn)煤礦陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，國有大礦提產(chǎn)積極，短期開工雖仍處同期低位、但三季度產(chǎn)量釋放預(yù)期增強(qiáng)；進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口利潤并未擴(kuò)大、蒙煤性價比優(yōu)勢依然突出，進(jìn)口市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化局面。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)逐步走弱，且產(chǎn)業(yè)利潤不斷縮減、淡季疲弱態(tài)勢難改，下游對原料采購備貨意愿隨之降低，坑口競拍氛圍冷清，礦端累庫壓力增強(qiáng)。綜合來看，焦煤入爐剛需及補(bǔ)庫需求雙雙回落，坑口競拍成交表現(xiàn)不佳，礦端累庫壓力繼續(xù)增強(qiáng)，而煤礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)，供應(yīng)釋放壓力隨之而來，供需邊際寬松利空煤價，焦煤走勢延續(xù)弱勢，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給過剩格局明確，玻璃純堿維持空頭思路

現(xiàn)貨：8月1日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1950-2100元/噸（0/0），華中重堿1900-2050元/噸（0/0）。8月1日，浮法玻璃全國均價1434元/噸（0）。

上游：8月1日，隆眾純堿周度綜合產(chǎn)能利用率回升至91.63%（+1.62%），周度產(chǎn)量75.56萬噸（+1.82%）。下周有企業(yè)開始計劃檢修，供應(yīng)有望環(huán)比下降，預(yù)計下周開工率89+%，產(chǎn)量74+萬噸。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：8月1日，運(yùn)行產(chǎn)能169735t/d（0），開工率83.06%（0），產(chǎn)能利用率83.90%（0）。主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河155%，華東111%，西北72%，西南77%，東北100%，湖北100%。（2）光伏玻璃：8月1日，運(yùn)行產(chǎn)能110700t/d（-600），開工率78.64%（-0.47%），產(chǎn)能利用率88.93%（-1.29%）。7月31日，安徽福萊特光伏玻璃有限公司1000噸窯爐冷修；福萊特玻璃集團(tuán)股份有限公司600噸窯爐冷修。

點評：（1）純堿：檢修季過半，本周裝置綜合產(chǎn)能利用率回到90%以上，周產(chǎn)量回升至75萬噸以上。下游有企業(yè)檢修，但隆眾預(yù)估的產(chǎn)能利用率與產(chǎn)量降幅有限。關(guān)注8月堿廠檢修計劃的兌現(xiàn)程度和節(jié)奏。純堿剛需轉(zhuǎn)弱跡象明顯，光伏、浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損，產(chǎn)線冷修明顯增多。本周浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能減少600噸，光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能減少2690萬噸，下周光伏玻璃預(yù)計還將有1條500噸產(chǎn)線冷修?？傮w看，純堿產(chǎn)能過剩，供給強(qiáng)于需求，行業(yè)累庫的大方向明確。策略上，維持純堿逢高沽空的思路，純堿09、01合約前空繼續(xù)持有，新單維持逢高拋空思路。關(guān)注黑色金屬及大宗商品市場情緒。（2）浮法玻璃：浮法玻璃產(chǎn)能過剩，供給偏剛性。而需求偏弱，7月底玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)降至9.7天，同比環(huán)比雙降，且降幅哭到。玻璃供給強(qiáng)于需求，上游玻璃廠原片庫存連續(xù)7周增加，本周已達(dá)到6909萬重箱。浮法玻璃供給過剩矛盾的解決，只能依賴行業(yè)大范圍虧損倒逼玻璃廠擴(kuò)大冷修。目前潛在支撐在于估值偏低，旺季前下游補(bǔ)庫的可能性，以及國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策的加碼，但支持力度皆存在缺陷。綜合看，浮法玻璃行業(yè)供給過剩的格局較為明確，潛在支撐暫不足以根本性改變這一格局，玻璃維持偏空思路。策略上，新空還是應(yīng)維持逢高沽空的思路，謹(jǐn)慎者可逢玻璃-純堿價差低位參與多玻璃-空純堿的套利。

策略建議：單邊，純堿09、01合約前空持有，玻璃01合約逢高拋空；組合，玻璃冷修預(yù)期增強(qiáng)，待玻璃-純堿價差低位，可參與多01玻璃-空01純堿套利。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

宏觀市場情緒偏弱，原油高波動運(yùn)行

宏觀方面，美國7月ISM制造業(yè)指數(shù)46.8，6月前值為48.5。ISM制造業(yè)顯著不及預(yù)期，萎縮幅度創(chuàng)八個月最大，新訂單和產(chǎn)出下滑，造成就業(yè)人口創(chuàng)下四年來的最大降幅。美國公布的系列數(shù)據(jù)重新引發(fā)了投資者對經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)而影響需求的擔(dān)憂，數(shù)據(jù)公布之后油價開始持續(xù)回落，并逐漸擴(kuò)大跌幅。

供應(yīng)方面，8月1日OPEC+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會會議對市場起到穩(wěn)定作用。伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯保證自2024年1月以來產(chǎn)量過剩的數(shù)量的補(bǔ)償計劃。另外OPEC+強(qiáng)調(diào)逐步退出自愿減產(chǎn)的措施可以暫?；蚰孓D(zhuǎn)，這取決于當(dāng)前的市場狀況，這樣的表態(tài)有助于現(xiàn)階段穩(wěn)定市場情緒。

庫存方面，EIA公布數(shù)據(jù)同樣顯示原油降庫超預(yù)期，美國至7月26日當(dāng)周EIA原油庫存 -343.6萬桶，預(yù)期-108.8萬桶，前值-374.1萬桶。汽油庫存 -366.5萬桶，精煉油庫存+153.4萬桶。

總體而言，宏觀市場情緒偏弱，而供需面處于相對利多的窗口，多空交織情況下原油處于高波動運(yùn)行狀態(tài)。

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聚酯

供需格局表現(xiàn)尚佳，但成本端存在不確定性

PTA供應(yīng)方面，PTA計劃檢修裝置減少，本周期國內(nèi)PTA周產(chǎn)能利用率78.91%，較上周-2.82%。下周蓬威、嘉通重啟預(yù)期，已減停裝置或延續(xù)檢修。預(yù)計下周產(chǎn)量136萬噸附近，周度產(chǎn)能利用率或80%附近。

乙二醇供應(yīng)方面，國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率57.75%，環(huán)比降0.90%，其中一體化裝置產(chǎn)能利用率60.16%，環(huán)比升1.03%；煤制乙二醇產(chǎn)能利用率53.45%，環(huán)比降4.36%。下周供應(yīng)端國產(chǎn)量增加，進(jìn)口貨持穩(wěn)，但低庫存狀態(tài)對價格支撐較強(qiáng)。

需求方面，聚酯負(fù)荷在86%附近歷史同期低位水平，在8月中后逐步進(jìn)入傳統(tǒng)金九銀十旺季的時間節(jié)點，未來聚酯繼續(xù)降負(fù)荷的空間不大。因當(dāng)前聚酯庫存良性，市場負(fù)反饋的影響或已逐步接近尾聲。

成本方面，原油受宏觀數(shù)據(jù)偏弱的運(yùn)行，價格跌幅擴(kuò)大，成本支撐有所減弱。

總體而言，乙二醇目前主港庫存仍維持在年內(nèi)低位，進(jìn)口貨到港量也沒有明顯增加，下游聚酯需求市場負(fù)反饋的影響或已逐步接近尾聲，供需格局表現(xiàn)尚佳。但成本端原油存在不確定性，限制行情難有明顯漲勢。

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甲醇

產(chǎn)量大幅增長，關(guān)注庫存積累情況

本周8套檢修裝置重啟，全國甲醇裝置開工率上升5.68%，產(chǎn)量增加8.7萬噸至162萬噸。未來一周9套檢修裝置計劃復(fù)產(chǎn)，開工率預(yù)計重回85%的高位水平。中天合創(chuàng)和寶豐烯烴裝置重啟，烯烴開工率上升10.35%。兗礦裝置短停后恢復(fù)，冰醋酸裝置開工上升2%，檢修高峰期結(jié)束，開工率預(yù)計持續(xù)上升。其他下游開工率延續(xù)下降，甲醇需求改善，但供應(yīng)依然偏寬松，關(guān)注上中游庫存積累情況。經(jīng)過7月的下跌，甲醇利空基本釋放完畢，8月供應(yīng)和需求同步增長，月底烯烴裝置恢復(fù)后，甲醇有望再度上漲至2700元/噸。

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聚烯烴

PE產(chǎn)量顯著增長，需求仍處于淡季

美國7月制造業(yè)活動出現(xiàn)八個月來最大萎縮，就業(yè)指標(biāo)顯著下滑，國際原油期貨價格再次轉(zhuǎn)跌。隨著檢修裝置陸續(xù)重啟，聚烯烴開工率正式開始上升。本周PE產(chǎn)量增加3.6%，尚處于年內(nèi)低位，PP增加3.0%并達(dá)到年內(nèi)最高。下周大量檢修裝置恢復(fù)，PE產(chǎn)量增長可能接近10%。下游仍然處于淡季，PE下游開工率降低0.09%，農(nóng)膜和中空開工率上升，其他下降。PP下游開工率下降0.4%，除無紡布和塑編外其他下游產(chǎn)品開工率全部下降。本周期貨K線呈現(xiàn)十字星形態(tài)，顯示聚烯烴期貨上漲受阻，警惕下周補(bǔ)跌行情出現(xiàn)。

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橡膠

輪企開工表現(xiàn)尚佳，膠價底部支撐驗證有效

供給方面：ANRPC陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)階段，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常、割膠作業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)，但海內(nèi)外原料價格相比往年同期依然處于高位，考慮今年夏秋季節(jié)極端天氣發(fā)生概率增高，氣候變動對天膠生產(chǎn)端的負(fù)面影響不容忽視。

需求方面：乘用車零售增速同環(huán)比回落，車市復(fù)蘇動能缺失，但以舊換新方針仍在推進(jìn)當(dāng)中，政策施力將托底終端需求，金九銀十傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期尚佳，而輪胎企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)相對積極，全鋼胎產(chǎn)線開工邊際回暖、半鋼胎開工率則持續(xù)處于近年峰值水平，需求傳導(dǎo)效率良好。

庫存方面：保稅區(qū)庫存持穩(wěn)、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)下降，港口整體出庫率仍高于入庫水平，而滬膠倉單及產(chǎn)區(qū)庫存并未出現(xiàn)季節(jié)性累庫。

核心觀點：供應(yīng)如期增長、需求則進(jìn)入季節(jié)性淡季，供增需減現(xiàn)狀壓制橡膠價格，但原料放量依然受制于氣候擾動，而政策推行支撐年內(nèi)汽車產(chǎn)銷，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期并未顯著轉(zhuǎn)差，且輪胎生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)良好、港口降庫態(tài)勢得到延續(xù)，滬膠下方支撐亦逐步走強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

方向性驅(qū)動有限，棕油延續(xù)震蕩

上一交易日棕櫚油價格早盤震蕩走弱，夜盤小幅反彈?；久鎭砜?，部分機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量及出口量均出現(xiàn)明顯抬升。而旺產(chǎn)季下供給仍將延續(xù)增長，需求方面印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測試，有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來看，棕櫚油供需雙強(qiáng)，但油脂板塊整體表現(xiàn)一般，預(yù)計棕油將繼續(xù)維持在區(qū)間內(nèi)震蕩。

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張舒綺

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