股指

整體指引依舊向上，輕倉持有滬深300期指多頭

周一（7月29日），A股整體走勢震蕩偏弱。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有縮窄。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有小幅抬升?？傮w看，市場短期情緒仍偏謹(jǐn)慎。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)財政部專題會議，將完善對重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)支持機制、深化稅收征管改等；2.證監(jiān)會明確下半年六大工作重點，包括切實維護市場平穩(wěn)運行，完善新股發(fā)行逆周期調(diào)節(jié)機制等。

近期A股整體交投氛圍不佳，但其關(guān)鍵低位支撐有效、且空頭動能亦有較大程度釋放，預(yù)計續(xù)跌空間有限。而國內(nèi)政策導(dǎo)向依舊積極、基本面亦維持溫和復(fù)蘇大勢，從相對長期限看，盈利端指引依舊偏正面。此外，A股當(dāng)前估值仍處極低區(qū)間，亦提供足夠的容錯性和高彈性。總體看，多頭策略盈虧比依舊占優(yōu)，而從風(fēng)控角度看、則宜輕倉。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價值、成長風(fēng)格偏離度過大，二者收斂的概率顯著增加，即成長板塊漲勢彈性或放大、而前期擁擠度相對較高的紅利板塊或有調(diào)整，而滬深300指數(shù)穩(wěn)健性、兼容性均最佳，仍為最佳多頭標(biāo)的。

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投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

市場預(yù)期反復(fù)，銅價短期仍有壓力

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報74135元/噸，相較前值下跌155元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，尾盤出現(xiàn)走弱，夜盤小幅低開后橫盤運行。海外宏觀方面，本周美聯(lián)儲、日本、英國貨幣政策會議召開在即，市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎，關(guān)注各國利率決議。國內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開啟降息，同時對大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新加大支持，此外后續(xù)基建預(yù)計仍有發(fā)力空間，但利多政策兌現(xiàn)仍需等待。供給方面，礦端供給仍是主要因素，擾動事件不斷，而現(xiàn)貨加工費雖自低位小幅反彈，但三季度長單加工費較一季度顯著下滑。國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤整體繼續(xù)受壓縮，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會有實質(zhì)性落地。下游需求方面，現(xiàn)實需求仍表現(xiàn)一般。庫存方面，交易所庫存整體壓力仍較大，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存趨勢向下，但仍維持在偏高水平。綜合而言，市場預(yù)期在銅價快速下跌后出現(xiàn)反復(fù)，上方壓力仍存，但續(xù)跌空間有待觀察。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

氧化鋁走弱，電解鋁成本支撐下移

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19160元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走弱，夜盤低位運行。海外宏觀方面，本周美聯(lián)儲、日本、英國貨幣政策會議召開在即，市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎，關(guān)注各國利率決議。國內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開啟降息，同時對大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新加大支持，此外后續(xù)基建預(yù)計仍有發(fā)力空間，但利多政策兌現(xiàn)仍需等待。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速維持較低水平，供給預(yù)計難有起色。需求方面，采購及下游開工仍表現(xiàn)一般。庫存方面，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存基本持平，去庫節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠(yuǎn)期供給寬松預(yù)期不斷強化，且當(dāng)前氧化鋁行業(yè)仍處于高利潤狀態(tài)，遠(yuǎn)月向下概率較高。綜合來看，供給約束對鋁價中期存在支撐，且鋁價前期已有較充分回調(diào)，短期內(nèi)續(xù)跌動能有所放緩。但氧化鋁價格表現(xiàn)偏弱，成本支撐有所下移，鋁價短期仍將偏弱運行。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

盤面延續(xù)偏弱走勢，供應(yīng)壓力稍有減弱

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工變化較小，供給寬松格局明確。鹽湖提鋰已進入旺產(chǎn)季，外購原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開工無大幅下探，自有礦企生產(chǎn)持續(xù)生產(chǎn)，未來仍有項目如期投產(chǎn)。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運、南美供應(yīng)擔(dān)憂緩解、澳礦出口量提振。上游鋰鹽庫存高位延續(xù)，關(guān)注海外企業(yè)成本變化。

需求方面，材料廠庫存策略相對謹(jǐn)慎，原料采購規(guī)模維持低水平。需求市場增速下滑，國內(nèi)銷量持續(xù)波動，歐美市場政策變動，新興市場規(guī)模小。需求長期增長明確，但短期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)不佳，海外政策擾動增加。電車滲透率區(qū)間波動，儲能招投規(guī)模同比增加。下游被動補庫行為為主，關(guān)注市場現(xiàn)貨采購。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處84250元/噸，期現(xiàn)價差變至2350。基差結(jié)構(gòu)延續(xù)高波動，市場關(guān)注熱度小幅回升。上游挺價力度收窄，下游采購規(guī)模小，電芯客供原料比例提升。進口礦價下行，海外礦企無明確減產(chǎn)且南美供應(yīng)擔(dān)憂收窄；原料價格仍未企穩(wěn)，市場悲觀情緒助推盤面向下。

總體而言，鋰價未企穩(wěn)而供應(yīng)收縮未至，價格下行廠家延續(xù)套保策略；新能源車滲透率趨勢上行，但短期需求利多傳導(dǎo)不暢。市場報價繼續(xù)下跌，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場采購總量未增加。昨日期貨大幅下跌，合約小幅增倉而成交持續(xù)增長；原料成本支撐下移，終端消費旺季未來臨，預(yù)估盤面延續(xù)偏弱。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

價格仍受到壓制，維持賣看漲期權(quán)空頭思路

供應(yīng)方面，云南、四川工業(yè)硅廠基本已經(jīng)完全復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長20%以上。新疆龍頭大廠憑借成本優(yōu)勢保持滿產(chǎn)。由于長時間的低迷走勢，低價競銷的銷售方式已無法起到促進消費的作用，持貨商報價意愿進一步下降。

下游多晶硅方面，2024年光伏累計裝機容量同期增速明顯放緩，除了基數(shù)較高外，主要受消納限制、利潤問題的影響，往后也難以再現(xiàn)22-23年的高增速情況。硅片端整體表現(xiàn)較為悲觀，采購量無明顯增加趨勢，對多晶硅需求支撐不足。

下游有機硅方面，機硅市場區(qū)間弱勢整理，終端需求不濟，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，買進仍以剛需為主。預(yù)計近期有機硅市場弱穩(wěn)運行，不乏有下行風(fēng)險。

庫存方面，截至7月26日工業(yè)硅周度行業(yè)總庫存23.16萬噸，環(huán)比延續(xù)增長，此外倉單方面也延續(xù)增長趨勢。

總體而言，巨大的工廠庫存壓力疊加多晶硅需求持續(xù)偏弱，工業(yè)硅價格持續(xù)受到壓制，維持賣看漲期權(quán)空頭思路。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實壓力增加，黑色金屬震蕩偏弱運行

1、螺紋：宏觀方面，7月政治局會議將于今日召開，會上將部署安排下半年經(jīng)濟工作任務(wù)，關(guān)注相關(guān)政策信號。中觀方面，建筑鋼材延續(xù)供需雙弱、庫存偏低的格局?，F(xiàn)貨市場依舊受到鋼筋新舊國標(biāo)切換政策的影響，周一多地現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌10-50元/噸不等，其中杭州螺紋價格3190（-10），上海3120（0），武漢3100（-30）。建筑鋼材現(xiàn)貨成交量12.74萬噸（小樣本↑）和30.26萬噸（大樣本↓）。為緩和國標(biāo)切換階段現(xiàn)貨市場壓力，鋼廠檢修減產(chǎn)計劃增多。根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至7月29日，已有22家鋼廠出臺控產(chǎn)控銷政策，初步測算，減產(chǎn)檢修共計影響建筑鋼材產(chǎn)量219萬噸（較上周五增加21萬噸），絕大部分減產(chǎn)檢修集中在7月下旬至8月底。此外，鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的積極性下降，部分鐵水轉(zhuǎn)向板材等其他高附加值品種。此外，上期所昨日也宣布修改螺紋鋼交割規(guī)則，明確舊標(biāo)螺紋鋼現(xiàn)貨可注冊倉單時限，09合約交割無礙，但無法用于10合約交割。上期所交割規(guī)則的修改，或?qū)⑦M一步加劇舊標(biāo)螺紋鋼現(xiàn)貨流動性下降的風(fēng)險。總體看，國內(nèi)宏觀政策整體保持定力，美國經(jīng)濟邊際降溫信號依然存在；建筑鋼材供需雙弱，舊標(biāo)螺紋現(xiàn)貨拋壓較重的問題尚未化解，建筑鋼材廠檢修減產(chǎn)增多，預(yù)計螺紋期價將繼續(xù)震蕩偏弱運行。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，7月政治局會議將于今日召開，會上將部署安排下半年經(jīng)濟工作任務(wù)，關(guān)注相關(guān)政策信號。中觀方面，熱卷高庫存壓力一直存在，多個口徑熱卷全國庫存、以及多個重點城市熱卷庫存，均偏高，且處在累庫階段。供給端，鋼廠虧損范圍大，但虧損程度暫不深，高爐生產(chǎn)保持韌性，上周鐵水日產(chǎn)依然超過239萬噸。且舊標(biāo)螺紋鋼現(xiàn)貨拋壓加重，鋼廠生產(chǎn)螺紋積極性下降，鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)的現(xiàn)象出現(xiàn)。板材消化鐵水占比被動維持高位，再加上下半年還有新增熱卷軋線將投產(chǎn)，熱卷內(nèi)生供給收縮驅(qū)動不足。需求端，受現(xiàn)貨價格持續(xù)較快下跌的影響，熱卷出口價格優(yōu)勢顯現(xiàn)。但是海外反傾銷調(diào)查，疊加我國海關(guān)開始嚴(yán)查鋼材買單出口，鋼材直接出口邊際走弱的風(fēng)險上升。昨日SMM鋼材出口高頻數(shù)據(jù)顯示，鋼材出口量已環(huán)比大幅回落。綜上，宏觀方面，國內(nèi)宏觀政策整體保持定力；美國經(jīng)濟邊際降溫信號依然存在；中觀方面，板材價格偏低增加出口競爭優(yōu)勢，但高供給、高庫存問題仍未得到解決，且直接出口邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險上升，預(yù)計熱卷期價震蕩偏弱運行。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)宏觀政策整體保持定力；美國經(jīng)濟邊際降溫信號依然存在，外盤原油、有色延續(xù)跌勢。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，鋼筋新舊國標(biāo)切換、以及上期所修改螺紋鋼交割規(guī)則，或進一步激化建筑鋼材現(xiàn)貨市場矛盾，螺紋鋼廠檢修減產(chǎn)增多。板材高供給、高庫存問題仍未得到解決，且鋼材直接出口面臨的風(fēng)險上升。鋼廠虧損范圍持續(xù)擴大，上周鋼聯(lián)口徑鋼廠盈利比例已降至15.15%，接近去年最低點。若鋼廠虧損程度繼續(xù)加深，高爐減產(chǎn)規(guī)模擴大可能只是時間問題。進口礦庫存同比偏高，周一港口庫存大幅降至1.508億噸。不過，近期鐵礦供給邊際減量增多，包括澳礦發(fā)運季節(jié)性回落、國內(nèi)266座礦山產(chǎn)能利用率續(xù)降至59.6%，以及鐵礦下跌后海外非主流礦發(fā)運減量。綜合看，鐵礦供應(yīng)過剩格局明牌，盤面估值已接近礦山邊際成本，即85-90美金（720-750），期價繼續(xù)向下空間可能較為有限。策略上：單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

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021-80220132

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨市場跟進提降，煤焦價格走勢繼續(xù)承壓

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況持穩(wěn)、提產(chǎn)空間不足，生產(chǎn)環(huán)節(jié)維持此前節(jié)奏，焦炭日產(chǎn)變動不大。需求方面，焦炭入爐剛需尚有支撐，但鋼價屢屢下挫、鋼廠盈利能力不佳，部分鋼企實施產(chǎn)銷調(diào)控，減產(chǎn)預(yù)期增強、焦炭遠(yuǎn)期需求隨之走弱?，F(xiàn)貨方面，河北及山東鋼廠落實焦炭采購價50-55元/噸下調(diào)，現(xiàn)貨市場提降推進迅速，港口貿(mào)易價格同步走弱，價格下行壓力依然較強。綜合來看，焦?fàn)t生產(chǎn)環(huán)節(jié)受利潤影響，而需求預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)弱，終端鋼價表現(xiàn)不佳、傳統(tǒng)淡季使得高爐減產(chǎn)預(yù)期又起，現(xiàn)貨市場落實一輪降價，價格走勢繼續(xù)承壓，基本面利空因素正逐步兌現(xiàn)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期停產(chǎn)及減產(chǎn)煤礦陸續(xù)進入復(fù)產(chǎn)階段，國有大礦提產(chǎn)積極，短期開工雖仍處同期偏低水平、但三季度產(chǎn)量釋放預(yù)期增強；進口煤方面，澳煤進口利潤并未顯著擴大、而蒙煤性價比優(yōu)勢依然突出，進口市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化局面。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在走弱趨勢，現(xiàn)實剛需增長有限，而淡季預(yù)期疲弱態(tài)勢難改，下游采購持續(xù)性不佳，坑口競拍氛圍冷清，庫存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。綜合來看，焦煤入爐剛需及采購需求同步走弱，坑口競拍再度轉(zhuǎn)差，礦端累庫壓力不減，而煤礦復(fù)產(chǎn)進行當(dāng)中，供應(yīng)釋放預(yù)期增強，煤價延續(xù)弱勢表現(xiàn)，關(guān)注礦端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

基本面利空加重，純堿前空持有

現(xiàn)貨：7月26日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1950-2100元/噸（-50/-100），華中重堿1900-2050元/噸（-50/-50），周一華東、華東現(xiàn)貨報價下調(diào)50-100元不等。7月26日，浮法玻璃全國均價1440元/噸（-0.21%），華北、西北現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游：7月26日，隆眾純堿日度開工率回升至91.12%，日度檢修損失量降至1.06萬噸。開工負(fù)荷繼續(xù)提升。關(guān)注8月堿廠檢修計劃的兌現(xiàn)節(jié)奏。

下游：玻璃總運行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月26日，運行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。（2）光伏玻璃：7月26日，運行產(chǎn)能112650t/d（-740），開工率80.58%（-1.47%），產(chǎn)能利用率90.49%（-0.5%）。7月25日、7月26日、7月28日，連續(xù)三條產(chǎn)線冷修，規(guī)模分別為250、650、90w/d。

點評：（1）純堿：基本面下行壓力加重。7月檢修較少，純堿裝置日開工率回升至91.12%，純堿周產(chǎn)量持續(xù)大于剛需日耗，行業(yè)庫存將繼續(xù)積累。關(guān)注8月堿廠檢修計劃的兌現(xiàn)節(jié)奏。純堿需求負(fù)反饋風(fēng)險提高，其中光伏、浮法玻璃行業(yè)盈利持續(xù)萎縮，7月下旬光伏玻璃連續(xù)新增3條產(chǎn)線冷修，未來浮法玻璃冷修規(guī)模擴大也不過是時間問題，對上游純堿需求和價格的拖累增強。在此情況下，中游交割庫40萬噸左右?guī)齑妫蛳掠无D(zhuǎn)移消化的難度較高，拋盤面的可能性增加。綜合看，供應(yīng)過剩、需求負(fù)反饋、庫存偏高，純堿價格大概率向下試探邊際成本線。維持純堿逢高沽空的思路，純堿09、01合約前空耐心持有。（2）浮法玻璃：國內(nèi)宏觀政策整體保持定力，大規(guī)模刺激地產(chǎn)的概率低，玻璃剛需缺乏改善動能。而浮法玻璃供給較為剛性，短期并無收縮跡象，浮法玻璃日熔量已回到17.03萬噸。浮法玻璃供應(yīng)過剩矛盾持續(xù)積累，隆眾樣本玻璃廠原片庫存連續(xù)5周增加。浮法玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴行業(yè)大范圍虧損推動產(chǎn)線冷修。近期，玻璃期現(xiàn)價格已跌至天然氣工藝?yán)碚摤F(xiàn)金成本，即1400-1450附近，占浮法玻璃產(chǎn)能的50%天然氣工藝已全線虧損，浮法玻璃冷修的概率將逐漸提高。中期，純堿供應(yīng)過剩，價格存在大幅下跌風(fēng)險，若煤炭等燃料價格也走弱，浮法玻璃價格向下空間將進一步打開。綜合看，浮法玻璃向下驅(qū)動較強，估值向下空間受純堿等原料價格下跌影響。策略上，建議新空布局01合于，并維持反彈沽空的思路。

策略建議：單邊，純堿09、01合約前空耐心持有；觀望；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

風(fēng)險偏好回落，原油區(qū)間震蕩

宏觀方面，大宗商品市場整體情緒低落，信心處于低位，資金選擇相對謹(jǐn)慎。

需求方面，美國能源部表示，已敲定為戰(zhàn)略石油儲備購買465萬桶原油的合同。原油的平均收購價約為76.92美元/桶。此舉旨在補充在2022年釋放的創(chuàng)紀(jì)錄1.8億桶SPR。近期全球成品油裂解差均有所反彈，說明需求端成品油并不是拖累油價的因素。

庫存方面，上周EIA周度數(shù)據(jù)顯示當(dāng)周美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少374.1萬桶至4.36億桶，降幅0.85%。庫欣庫存減少170.8萬桶。汽油庫存減少557.2萬桶，預(yù)期減少39.1萬桶；精煉油庫存減少275.3萬桶，預(yù)期增加24.9萬桶。

總體而言，目前投資者信心仍處于低位，風(fēng)險偏好也處于較低水平，行情走勢仍處于容易反復(fù)的階段。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

短期基本面驅(qū)動有限，震蕩整理為主

PTA供應(yīng)方面，7月25日嘉通能源PTA總產(chǎn)能600萬噸，1#300萬噸裝置按計劃檢修，重啟待定；蓬威PTA總產(chǎn)能90萬噸，裝置因故停車，重啟待定。PTA開工穩(wěn)定在78.91%。

乙二醇供應(yīng)方面，周內(nèi)開工負(fù)荷回落，8-9月合成氣法裝置檢修增加，國內(nèi)供需好轉(zhuǎn)。進口方面，由于近期臺風(fēng)天氣影響下，部分船期可能存在后移的情況。

需求方面，聚酯負(fù)荷84.18%，近日聚酯負(fù)荷仍有窄幅下滑，7月份聚酯負(fù)荷的下滑主要是瓶片老裝置停車及部分長絲裝置。短纖產(chǎn)銷持續(xù)偏弱，企業(yè)庫存持續(xù)上升，多套裝置有減產(chǎn)計劃，支撐行業(yè)利潤。

成本端，原油處于季節(jié)性去庫窗口，隨著宏觀市場情緒回穩(wěn)，此階段內(nèi)原油價格仍有支撐。

總體而言，PTA、乙二醇短期基本面驅(qū)動有限，震蕩整理為主。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

檢修裝置集中重啟，甲醇加速下跌

上周末和本周一共計6套檢修裝置重啟，檢修涉及產(chǎn)能由1500萬噸減少至1000萬噸。周四到周末還有7套裝置即將恢復(fù)，如果進度順利，開工率將由年內(nèi)最低直接攀升至偏高水平。周一期貨價格下跌30元/噸，沿?，F(xiàn)貨價格跟跌，內(nèi)地現(xiàn)貨報價暫時穩(wěn)定，關(guān)注今日新價變化。冰醋酸裝置運行不穩(wěn)定，開工率短暫上升后再度下降。環(huán)保檢查導(dǎo)致甲醛開工率下降。傳統(tǒng)需求表現(xiàn)偏差。多套檢修裝置重啟，產(chǎn)量預(yù)計顯著增加，昨日期貨09合約跌破前低支撐，短期有可能進一步下探至2400元/噸。

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聚烯烴

油價破位，聚烯烴恐加速下跌

需求前景擔(dān)憂加劇，國際油價下跌2%，布油跌破200日均線。本周寶豐、神華新疆和京博PP檢修裝置重啟，6套PE檢修裝置開車，開工率預(yù)計大幅上升。周一日盤煤化工期貨價格加速下跌，而聚烯烴表現(xiàn)堅挺，夜盤塑料創(chuàng)年內(nèi)新低，PP也轉(zhuǎn)而下跌，考慮到供應(yīng)增長，需求低迷以及原油和甲醇持續(xù)下跌，本周聚烯烴期貨價格將延續(xù)下跌，其中PP可能迎來補跌。另外09期權(quán)合約即將到期，看跌期權(quán)成交量達(dá)到看漲的2倍以上，看空情緒達(dá)到2022年以來最高。

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橡膠

港口延續(xù)降庫趨勢，供需矛盾暫不突出

供給方面：云南物候條件趨于正常，國產(chǎn)膠供給逐步恢復(fù)，而泰國合艾市場膠水及杯膠價格小幅下跌，ANRPC增產(chǎn)季來臨，但考慮到當(dāng)前西太平洋地區(qū)已進入臺風(fēng)季、而今年夏秋拉尼娜事件發(fā)生概率上升至七成以上，氣候影響對天然橡膠割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響仍有待評估。

需求方面：7月乘用車零售預(yù)計同環(huán)比均有2%左右降幅，傳統(tǒng)消費旺季告一段落，但以舊換新政策仍在推進當(dāng)中，新一輪消費刺激措施預(yù)計陸續(xù)施行，而輪胎企業(yè)開工積極性依然較高，半鋼胎產(chǎn)線開工率依然處于近年峰值水平，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率并不悲觀。

庫存方面：保稅區(qū)庫存持穩(wěn)、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)下降，港口整體出庫率仍高于入庫水平，而滬膠倉單及產(chǎn)區(qū)庫存并未出現(xiàn)明顯季節(jié)性累庫。

核心觀點：橡膠價格延續(xù)弱勢震蕩格局，短期供需矛盾并不突出，原料放量雖壓制膠價、但供給增長并非一蹴而就，而需求端受益于政策托底，輪胎企業(yè)開工表現(xiàn)相對積極，港口庫存維持去庫態(tài)勢，滬膠底部區(qū)間較為明確，走勢震蕩筑底概率更高。

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棕櫚油

方向性驅(qū)動有限，棕油區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩

上一交易日棕櫚油價格繼續(xù)維持在區(qū)間內(nèi)震蕩運行。產(chǎn)量數(shù)據(jù)的增長對價格形成一定壓力，預(yù)計旺產(chǎn)季下供給仍較高保持充裕。需求方面，馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增速較快，印度進口預(yù)期較為樂觀。此外印尼正在加速推進B40生柴測試，有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來看，棕櫚油供需雙強，但油脂板塊整體表現(xiàn)一般，預(yù)計棕油將繼續(xù)維持在區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。

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張舒綺

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